目录

一、企业概况

 1、特步简述

 2、企业历史发展及进程

 3、调研与本章相关内容

 二、行业趋势及赛道选择

 1、体育产业发展趋势

 2、国内马拉松发展趋势

 3、国内运动鞋服市场空间

 4、调研与本章相关内容

 三、企业未来的重要增长点

 1、强化零售管理，发挥O2O优势

 2、开启品牌管理，进军高端市场

 3、多赛道地发展，拓宽市场空间

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一、企业概况

1、特步简述

特步是中国领先的体育用品企业之一，主要从事运动鞋、服装及配饰的设计、开发、制造和销售及品牌管理。企业始创于1987年，2001年创立特步品牌，2008年6月3日正式在港交所主板挂牌上市（1368.HK）。

2019年，特步开启多品牌、国际化战略，旗下新增Saucony（索康尼）、Merrell（迈乐）、K-Swiss（盖世威）、Palladium（帕拉丁）等国际品牌，进一步满足全球消费者多样化的运动需求，提升特步成为全球领先的多品牌体育用品公司之一。

2020年实现营收81.72亿元，净利润5.13亿元，在全国拥有超过6000家专卖店。

2、企业历史发展及进程

数据来源：东吴证券研报

特步当前为国内运动鞋服民族品牌第三、国内跑步领域民族品牌第一，特步成功的关键与其持续、专注地深耕跑步事业密不可分。从品牌成立之初至今，一直专注于跑步领域，围绕马拉松展开一系列的活动及运营。

其行业赛道的高速发展也是加速企业壮大的核心因素，00年代的奥运会的筹备引燃了国内体育事业的热潮，很多民族品牌都在此期间崛起，像安踏、李宁、361°等。

但行业也不是一帆风顺的，2012年至2015年就挖了个深坑，海外品牌加速进入国内市场、行业过度扩张、电商冲击下原有粗放批发模式缺点暴露，模式缺点逐渐暴露，包括体育服饰在内服装行业库存危机集体爆发，导致企业遇到库存、坏账等一系列周转问题。

随后行业内的企业陆续开始改革，在特步调研时，CEO丁总有句话“改革找SI，不改革等SI”，可见改革的迫切性。在这波大浪淘沙下，改革的成效也被凸显，民族格局的开始悄然改变，安踏取代李宁成为国产“一哥”，大量民族品牌被淘汰或日渐消沉。特步守着跑步领域，占据市场稳定份额，开展品牌管理，稳健扩张其他赛道。

3、调研与本章相关内容

现象Ⅰ：从“时尚运动型”定位为“运动时尚型”品牌

解答&策略Ⅰ：整体来看，特步当前主要以跑步事业为核心，通过田径赛事、马拉松等来运营，深入跑步鞋服领域，而后通过赞助活动综艺、签约明星来实现破圈，打造“运动时尚型”品牌。

现象Ⅱ：当前特步占9成多的门店开在非一线城市，整体产品定位还是偏向下沉市场的用户。

解答&策略Ⅱ：从经营数据来看，很多县级门店的销量反而可以达到公司TOP级门店，在一二线城市中竞争激烈，而在县级地级市线上不那么发达、大牌竞争压力小，反而能卖得更好。中国一二线城市基数少，能开店数量也有限，但有300多个地级市，3000个县，对比还是三四线的体量会更大。

未来特步的战略在于“农村包围城市”，扎根于下沉市场，健全不同档次的产品，结合城市特点提供差异化的产品。随着市场竞争力、产品品质的提升，提高客单价、扩大单价规模，特步未来的增长方向是量价齐升。旗下的国际品牌，主要渗透一二线城市，打造高品质的专业产品，先以“专业服人”，而后再做破圈、生活化。

现象Ⅲ：Nike，Adidas等大牌，多位明星纷纷解约国际知名品牌。

解答&策略Ⅲ：是否对国产品牌利好？市场已经给出答复，相关个股的全线涨停，已经是大众对未来预期的体现。这只是一个事件，而不是长期的机会，产品长期的核心竞争力不在于此，而是产品的实力，就像海外不用我们的新疆棉，价廉物美，他们不用，是他们的损失。

在特步刚结束的“321跑步节”期间，特步销量在天猫品类中排名第一，只要产品实力过硬，加上营销宣传，民族品牌完全有能力与国际大牌一争高下。当前运动鞋的技术，国际略高国内一点点，像特步160X二代单从技术已可超越竞品，只是时间上滞后于国外。但从跑步鞋来看，特步产品可能不输于国外产品，现阶段主要差距在于品牌的美誉度。

二、行业趋势及赛道

1、体育产业整体趋势

近二十年中，以筹办2008年北京奥运会为契机，我国体育产业整体呈现高速发展的趋势，也为运动品牌行业发展带来黄金时期。产业总规模从2013年1万亿增至当前超3万亿，期间复合增长率近15%，“十三五”规划2025年目标5万亿。“十三五”规划提到的目标相对较为保守，若按照15%的复合增长率计算，在2025年可达到6万亿的规模。

在刚公布的《我国“一四五”规划和2035远景目标》中，用足足一章篇幅来浓墨重彩地描述体育强国建设，在我国历年的五年规划中尚属首次。要求到2035年，体育产业成为国民经济支柱性产业；经常参加体育锻炼人数达到45%以上；人均体育场地面积达到2.5平方米。

从国际经验来看，人均GDP达到1万美元以后，学生从文化课外培训转向体育培训的比例会迅速上升。随着我国政策的导向、国民对健康意识的增强，我国的体育行业及其相关产业也会逐年稳步增长。今年又是奥运年，东京奥运会箭在弦上，火炬已经开始传递，也能助推国内体育产业发展。

2、国内马拉松发展趋势

数据来源：《2019中国马拉松大数据分析报告》

数据来源：《2019中国马拉松大数据分析报告》

中国马拉松行业自2014年以来快速发展。2015年中国田径协会全面取消对马拉松赛事的审批,鼓励并动员社会各界力量共同推进中国马拉松的发展。受益于人民健康意识的提高，政策的鼓励及媒体的宣传，马拉松数量由2015年的219场增至2019年的1828场，复合增长率达70%；马拉松累计参赛人次由2015年的150万人增至2019年的713万人。

数据来源：Euromonitor

从目前行业发展阶段来看，我国已经步入“马拉松周期”，体育消费将迎来黄金期。所谓的“马拉松周期”，指当人均 GDP 超过5000美元之后，一个国家的多个城市以“马拉松赛事”为依托，进入全民路跑的体育消费黄金周期。对比来看，我国体育发展尚且处于美国、日本的早期阶段，借鉴美国未来还有极大的增长空间。在马拉松赛事趋于成熟后，女性跑步比赛参与者将会日渐趋向多，美国甚至女性参赛者已经超越男性，我国当前比例为3：1。

3、国内运动鞋服市场空间

我国运动鞋服市场将保持高速增长，具有较大市场空间。根据Euromonitor数据，我国运动鞋服行业的规模会从2018年的2648亿元增至2023年的4347亿元(预估值)，CAGR高达10.4%，远高于发达国家平均水准。其中运动鞋行业规模将从2018年的1486亿元增至2023年的2475亿元(预估值)，CAGR高达18.53%，增速远高于运动鞋服整体行业。

4、调研与本章相关内容

本次调研当谈及行业空间，丁总非常自信，包括跑步事业部吴总，当前在1000亿的跑步市场中，特步已做到超20%的份额。

此外，运动鞋服存在侵蚀休闲鞋服市场的现象，休闲服饰的市占率逐年缩小，而运动服饰的比率在提升，主要是当下年轻人追求时尚、舒适的穿着体验，运动服饰生活化，被更多场景接纳。

丁总认为在未来市场空间不断释放，特步产品越做越好，高端比例提升，进而提高整体毛利率，“量价齐升”实现业绩的高增速。个人观点：其股权激励方案，应该也是这个逻辑，未来六年基于行业高速发展，激励员工向更高要求努力。

  三、企业未来的重要增长点

 1、强化零售管理，发挥O2O优势

 2、开启品牌管理，进军高端市场

 3、多赛道地发展，拓宽市场空间

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未完待续........研报还有下篇。