海尔智家系列文章：

系列一：冰洗巨头

系列二：海尔智家2021年报解读

系列三：海尔智家的竞争力及未来展望

经营分析：

2021年公司营收、净利都自于冰箱、洗衣机，其次是空调、厨电；如果是按地区分类的话，国外占比已超50%，且毛利率非常不错，海尔已成为国际化转型的典范。

美的：国外毛利率25%

格力：国外毛利率12%

现在再来看下公司的资产与负债

资产

1、类现金

2021年公司类现金=货币现金（459）+交易性金融资产（28）+银行理财存款（3）=490亿占总资产23%（2175亿），公司账上现金一般。

2、应收账款、应收账款周转天数

2021年应收账款146亿占总资产6.7%（2175亿），应收账款占总资产不是很高，再来应收账款账龄，基本都是一年以内的，应收账款风险不大。

下面再来看看应收账款周转天数，近几年都保持在24天左右，变化不大，没有随着营收的增长而拉长，表明公司并没有通过放宽销售信用政策来刺激营收的增长，说明了公司营收的增长质量是非常真实的。

3、预付款

预付款不到10个亿，金额不多。

4、其他应收款

2021年其他应收款16.6亿，虽然不是很多，但也不算少，那么这个其他应收款到底是什么呢？

在年报附注里，其他应收款主要包括押金、质保金、员工借款、退税款、代垫款项等，如果其他应收款过高，作为投资者就需要警惕了。

注：其他应收款，是指—般与企业的正常生产经营活动无直接联系的款项。

5、存货

2021年公司存货399亿占总资产18%（2175亿），存货占总资产比例不低且2021年存货较2020年大幅增长，仔细研究，存货里基本都是以库存商品为主。

公司解释存货大幅增长主要是收入规模增长及生产备货所致。

2021年公司存货398亿较2020年295亿大幅增长35%，而营收2021年较2020年仅增长8.5%

从而导致了公司存货周转率逐年降低，存货周转天数逐年拉长。

有投资者表示，2021年原材料涨价如此严重，公司毛利率还能上涨，有点不可思议，有可能通过增加存货库存，降低单位成本，粉饰了毛利率，这种说法我认为是有一定的道理，但我们无法证实，只能通过长期观察，但不管怎么样，公司在存货管理上还是存在不足的。

下面再来看看美的，存货金额近几年变化不大。

存货周转率也一样，近几年变化不大。

在存货管理上，美的是优于海尔。

5、长期股权投资

2021年公司长期股权投资232亿占总资产11%（2175亿），长期股权投资占总资产并不少。近两年公司长期股权投资变化不大，但2015-2016年，2018-2019年这两个区间变化非常大，下面我们来了解下这两个区间，到底是由于原因变化那么大？

2016年：主要是由于会计准则发生变更，由可供出售金融资产重分类至长期股权投资所致。

2019年：主要是由于海尔电器股权变动所致。

6、可供出售金额资产、其他权益工具投资

可供出售金额资产与其他权益工具投资其实是一样的，2018年开始执行新的会计准则。

其他权益工具投资的特点：除了被投资企业宣告发放现金股利，计入当期损益外，其他相关的利得和损失均应当计入其他综合收益，且后续不得转入当期损益。

计入其他综合收益的目的在于，权益工具类的投资变动本身就比较大，一旦允许变动计入损益，会有操纵利润的风险。所以把买来的股权指定为其他权益工具后，一经做出这个指定就不得撤销，就不能再幻想股价上涨时再当成“交易性金融资产”了。

公司的其他权益工具投资有哪几家企业？中国石化、海尔卡奥斯。

7、固定资产

2021年固定资产223亿占总资产10%（2175亿），固定资产占总资产不多，属于轻资产。

8、在建工程

2021年在建工程42亿左右，较去年36亿小幅增加，表明公司仍有扩张的欲望，虽然不是很多。那么公司的在建工程包括了哪些？主要是美国GEA项目、智能家电科技项目。

9、商誉

2021年公司商誉218亿占总资产10%（2175亿），占净资产28%（798亿），商誉占总资产、净资产比例不少。

注：GE Appliances，通用电气家用电器资产与业务

关于这起并购案，当年海尔以55.8亿美元大手笔拿下通用电气家电业务（GEA），完成了迄今为止中国家电业最大一笔海外并购，令业界叹服且猜想连连时，令外界疑虑的是，海尔凭什么并购GEA？并购之后怎么“消化”？要知道，这家美国的百年老店可是有着全球性的深远影响力。而在过去30多年中，GE更一直是中国企业学习的绝佳标杆。

当然，海尔并购GEA是有一定底气的，因为在此之前，海尔早已在国际化道路上摸索了16年。其海外扩张路径，也早已在跨国并购中实现了“双赢”的样板：

2011年10月，海尔收购日本三洋白电，打通东南亚市场，并于2014年实现首次盈利；

2012年9月，海尔收购新西兰国宝级家电品牌斐雪派克，后在决策权、用人权、分配权“三权让渡”的治理机制下，使其品牌价值提升20%，市场份额增长近50%，树立了中国-新西兰企业合作的新典范

GEA首席执行官凯文•诺兰(Kevin Nolan)还表示，海尔智家收购GEA后，改善了公司的文化和决策。海尔集团创始人张瑞敏在谈及收购GEA时提到，海尔智家如何成功并购GEA，解决方案是在实力上超过它，管理模式学习它，并输出海尔智家的管理模式。海尔智家在完成并购后，将人单合一模式复制到了美国。很快，美国员工开始聚焦市场、聚焦用户，创造力被充分释放了出来。比如收购前GEA想把洗衣机业务卖掉，现在洗衣机反而成了GEA里面增长最快、盈利仅次于厨电的产业，GEA已成为美国市场上波轮洗衣机第一品牌。

所以面对那么高的商誉，各位读者朋友们你们害怕吗？害怕公司是否有减值的风险？在研究家电领域，我发现一个现象，家电行业要想走向国际化，通过并购的方式有可能比自己关在家里研究要强，看看美的、海尔，对比下格力就知道。

负债

1、有息负债

2021年公司有息负债=短期借款（112亿）+长期借款（30亿）+应付债券（3亿）=145亿占总资产6.6%（2175亿），有息负债占总资产较低，且公司利息仅有7个亿，那么公司借款利率为4.8%左右（7/145），融资利率非常低，表明公司在市场中的信用等级非常高，公司经营十分稳健。

2、应付票据及应付账款

2021年公司应付账款674亿占总资产31%（2175亿），应付账款占总资产非常高且应付账款随着营收的增长逐年增加，表明公司对上游客户话语权十足。

3、合同负债

2021年合同负债100亿占总资产4.6%（2175亿），合同负债占总资产比例不低且随着营收的增长而增加，表明公司对下游客户的话语权逐年增强，非常不错！

总结：

从这张资产负债表可以看出，公司账上现金一般；应收账款周转天数并没有随着营收的增长而拉长，应收账款占总资产比例不高，表明公司营收质量非常真实；近几年公司存货逐着营收的增长不断增加，存货周转率逐年降低，表明公司在存货管理这块仍有不足，应该加强存货管理；公司股权投资不少，商誉较高，表明公司的发展方向有依赖股权投资及并购；固定资产占总资产比例不高，表明公司属于轻资产；在建工程，小幅增长，表明公司仍有持续扩张的欲望；公司有息负债低，融资利率低，公司经营十分稳健；公司应付账款占总资产非常多，且逐着营收的增长逐年增加，表明公司对上游客户占款能力十足，同样合同负债也随着营收的增长逐年增加，表明公司对下游客户的话语权逐年增强，总的来说，公司的这张资产负债表仍然是不错的。