根据媒体报道，国产10吨级通用直升机今年有望交付，这将直接增厚公司当年业绩；长期看，我国直升机军民用市场空间巨大。

《2019国防白皮书》明确指出，空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用，我国要加快实现国土防空型向攻防兼备型转变，提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力。

《白皮书》还提及，我国国防费中的装备费用占比已从2010年的33.2%提高至2017年的41.1%，未来要构建现代化武器装备体系，加大淘汰老旧装备力度，形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。

天风军工邹润芳认为，未来装备费用占比有望进一步提升，公司作为我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地将充分受益我国空军装备发展。

一、国产10吨级通用直升机堪当重任，长期市场空间大

根据WorldAirForces2019，武装直升机美国共5429架，俄罗斯1448架，中国现有902架。我国当前每万名现役军人配备的武装直升机数量仅为4.13架，显著低于美国（42.35架）、俄罗斯（14.29架）。

天风军工预测未来我国陆军直升机需求达到1500架,市场空间约为1800亿元；根据《通用航空“十三五”规划》，天风军工预测国内民用直升机到2020年约有600架的缺口，公司民机业务有望提升。

二、新机型助力，中报业绩有望超预期

公司2019Q1业绩拐点已现，结合公司的预付款大幅增加38.92%和存货保持高位，体现出公司正在积极备货生产，新机型今年有望实现批量交付。天风军工预计，公司中报业绩有望加速增长。

三、资产注入预期催化，军品定价改革有助于公司利润率提升

公司作为中航工业集团直升机业务的唯一上市平台，资产整合属性明显。

上市公司体外还有军用直升机总装、直升机研发设计和部分直升机运营维护等相关资产，未来注入后将增厚公司业绩。

当前军品定价机制严重制约军工企业的盈利水平，军品定价机制改革利好主机厂，公司净利率水平还有很大提升空间。

作者：庚白双星态炽投研