我国证券市场开设以来，ROE一直是评判一家公司尤其是上市公司经营业绩的重要指标。那么什么是ROE呢？ROE又有什么用呢？我们又该如何正确使用它呢？本节课我们就来扒一扒ROE这个财务指标。

首先我们先来看看股神巴菲特和净资产收益率ROE的故事。

古今中外，投资业绩能与巴菲特匹敌的大师没有几个，1991年仅46岁的彼得林奇顶着满头白发退隐江湖，2000年索罗斯的量子基金遭受连续大亏，2015年西蒙斯的基金在大奖章基金身上遭遇滑铁卢并且最终清盘。从短期来看，投资收益跑赢巴菲特的不在少数，但在投资寿命和财富量级上能够超过他的还没有一个，巴菲特的业绩特点并不是短期“赚得快”，而是长期“赚得久”，他不是短跑高手，而是长跑冠军，他长时间的持续稳定获利，基本上可以说是“前无古人，后无来者”。

格林厄姆大家都听说过，是巴菲特的老师，投资生涯近42年，贵为“华尔街教父”。在20年的投资中，他的平均年化收益为21%。1934年，本杰明·格雷厄姆和其得力助手大卫·多德出版《证券分析》一书。此书一经发表，就奠定本杰明·格雷厄姆在投资界的崇高地位，“华尔街教父”之名由此而来。而这部划时代的著作，标志着证券分析业和价值投资思想的诞生。从此“价值投资”开始成为投资者长期获得超额收益的主流方法。价值投资者旨在通过寻找有足够安全边际的股票，以低于内在价值购买，并卖出被高估的股票，长期获得超额收益。ROE和PB作为一种经典的价值投资指标体系，帮助投资者筛选标的，战胜市场。

这一选股方法由沃伦·巴菲特发扬光大，是被全球多个证券市场和投资者验证过的行之有效的价值投资方法。一般而言，大家认为一个公司的股票价格围绕其价值上下波动。所以价值投资的核心逻辑就是：找到一个低于其内在价值的，并增长潜力巨大的公司持有，然后默默等待这个公司成长，并在股市交易中获得高于市场均衡价格的超额收益。

那么，如何怎么找到这类公司呢？

我们回到开篇提到的ROE这个概念。PB虽然可以帮助投资者找到其价格低于其内在价值的股票，但ROE则帮助投资者找到成长潜力巨大的公司。并且有案例佐证：1950年，巴菲特进入哥伦比亚大学，在本杰明·格雷厄姆门下学习投资学。这名格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了“A+”的优秀的学生，成为后来价值投资实践上的佼佼者，也被人们称为股神。

巴菲特不仅发扬了“价值投资”理论，更是以ROE和PB选股策略作为标准，长久以来投资有坚固护城河并被市场低估的企业，以及重视管理层的价值，使其所在的伯克希尔哈撒韦公司在过去的36年中，取得年化近20%的回报，而同期标普500的年化收益只有可怜的8.5%。实践中，他选用PB指标来衡量买入的时机，用ROE指标来选择投资的个股。需要重点强调的是，巴菲特非常关注ROE指标，他曾公开说过：我们判断一家公司经营的好坏，取决于其ROE，而非每股收益的成长与否；除非是特殊的情况(比如说负债比例特别高或是账上持有重大资产未予重估)，否则我们认为净资产收益率应该是衡量管理层业绩表现最合理的指标。我选择的公司，都是净资产收益率超过20%的公司。

为了突出ROE指标的重要性，巴菲特在公开场合多次说到这句话：公司能够创造并维持高水平的净资产收益率ROE，是可遇而不可求的，因为这样的事情实在太少了！因为当公司的规模扩大时，维持高水平的净资产收益率ROE是极其困难的事。曾经有记者问巴菲特，如果只能用一种指标去投资，您会选择哪个指标，巴菲特毫不犹豫的说出了净资产收益率ROE。他老人家还曾说过：“我所选择的公司，都是净资产收益率ROE超过20%的好公司。”

那么净资产收益率ROE究竟是什么，居然有这么大的魔力？能让股神都如此信服？而且它真的能选出好公司吗？

下面就来为大家来全方位地剖析ROE指标：

什么是ROE呢？

ROE中文名净资产收益率，又称股东权益报酬率、净值报酬率、权益报酬率、权益利润率或净资产利润率，它是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。ROE反映了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

那么影响ROE的因素有哪些呢？

一般来说，负债的增加会导致ROE的上升。同时一个公司的净利率较高的话，也容易导致ROE较高。当然某一个公司的运营能力如果特别强，它的资产周转率非常高的话，也会提升这个公司的净资产收益率水平。总而言之，为了提高资本回报率，企业至少需要下面的其中一个因素：

1）提高周转率，也就是销售额与总资产的比；

2）廉价的债务杠杆；

3）更高的债务杠杆；

4）更低的所得税；

5）更高的运营利润率。

那么ROE多高比较好呢？

一般来说，上市公司的ROE上不封顶，越高越好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。

100元存在银行里，一年定期的存款利率是3%，那么这100元一年的净资产收益率就是3%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3%，就说明这家公司经营得很一般，赚钱的效率很低，不太值得投资者关注。

可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线。正是因为这个原因，证监会特别关注上市公司的净资产收益率：证监会明确规定上市公司在公开增发时，三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。

对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价，片面追求高净资产收益率，虽然一时看上去风光，但风险也不可低估。

那么ROE这个指标有没有局限性呢？答案是：当然有。

第一，净资产收益率可以反映企业净资产的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率。

第二，由于各个上市公司的资产规模不相等，因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。

第三，由于企业负债率的差别，如某些企业负债畸形，导致某些微利企业ROE却偏高；而有些企业尽管效益不错，但由于财务结构合理，负债较低，ROE却较低。

第四，企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高ROE，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。

对于我们大多数投资者，应该如何正确看待ROE呢？

首先，分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的ROE，从国内上市公司多年来的表现看，如果ROE能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩优公司了。

然后，这个时候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的水平，就可以将这只股票列入高度关注的范围。

最后，对公司做财务分析，不能单看谁的ROE高，就认为谁好。需要更细的研究毛利率、净利润、周转速度、财务杠杆，发现不同公司的差异，研究造成这些差异的原因，然后再根据这些参考指标，来判断公司未来可能的财务变化情况，从而发现安全且合理的理性投资机会。