三、利润质量分析

市面上对于利润表的分析一般停留在三个层次，

1是规模分析，即对营收、各项费用等规模进行计算和分析。

2是结构分析，即对利润的结构进行细化的分解，比较相关科目进行比率分析，比如毛利率等。

3是趋势分析，即查看年度间的财务指标变化情况。

但是以上这三种，都是比较片面，视野太窄了，我们谈利润看效益，就要对利润的质量进行分析，自然要涉及到资产负债表的观察。

这主要从两个方面进行分析：

1、核心利润实现过程的质量

核心利润的计算公式我们之前介绍过，这里不详细复述了。观察核心利润的实现过程，就是影响核心利润的各个要素进行深入分析。

1）营业收入的质量

主要涉及三个方面的内容：

卖什么、卖给谁、靠什么卖？

如上图，为TCL的半年报体现的营收构成和地区营收构成，随着2019年4月份资产剥离完成，未来上市公司以华星光电为主要资产主体展开运营。

2、利润的结构质量

1）利润表自身结构所包含的信息

先看毛利率，毛利率反应的是企业产品的竞争力。

TCL：

典型的呈现一种周期股的毛利率走势。

再看一下存货管理,

首先两个公式亮出来:

期初存货+本期增加的总存货（所有进库）=期末存货+营业成本

毛利=营业收入-营业成本

由上面公式可以知道，企业如果想要调节毛利水平，只要想办法降低当期营业成本就好。财务造假里面一个手法很简单，把应该记成营业成本的钱，记到存货科目里面，不结转成本（事实上对应的存货已经没有商品了），从而做高毛利。

我们带着这个放大镜来看看TCL2017年~2018年的经营情况：

之前我们算过核心利润那个表再拎出来：

我们看到2018年存货比2017年净增加近70亿，可以运用上述公式算出来2018年增加的总存货（199+926-129=996）为996亿。这里面一部分被销售掉了，结转为营业成本，剩下70亿，就全留在2018年末的库存里面了，再结合看2018年末的核心利润，下降了，与存货增加相互印证。发现2018年的生意的确不好做，企业不存在调节存货的问题。

但是还是回到经营现金流的数字，虽然生意难做，依然能收到这么多的净现金流，说明运营能力还是可以。

另外再看存货周转率，2017年是6.88次，2018年是5.64，略有下降，但是2018年的毛利率下降了6个点，也就是说降价后，并没有引起存货消化变快，更是印证行业周期性不景气的属性，大白话就是产品卖不动了。

2）资产减值损失

资产减值包括正常的资产减值（随着公司规模的增大和经营正常的坏账出现）和异常的资产减值损失（调节利润，很多公司财务大洗澡常用套路，先大笔计提减值损失，然后第二年轻车上路）。

再看TCL2017~2018年情况：

存货跌价准备上升55%，对应2018年存货上升的规模，略微有点高了，进一步可以观察到行业竞争的激烈程度。其他科目尚属正常，不存在调节问题。

利润质量分析总结：

公司不存在通过库存调节利润的问题，2018年行业下行在公司报表里面基本得到了体现，从经营角度来看，“营收/存货——核心利润——经营性净现金流”这条主线没有大问题。

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