日前在全球经济发展乏力下，未来全球经济可能将面临着严峻挑战，但是随着广大消费者对电子产品的智能化、便捷化追求，使得5G通讯、物联网、人工智能、新能源汽车等产业的不断创新为全球电子产业持续注入发展动力，电子信息产业长期发展趋势不变。

去年上半年是过去十年电子元件市场最景气时期，以风华高科为代表的企业，当季实现销售收入强劲增长。但是随着2018年下半年电子元件市场逐步趋于平淡，导致整个元器件市场用量下滑，在这样的市场大环境背景下，5G的到来成为了全球电子产业持续发展的主要动力。

01、所有电路所必备的电感

被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件。

被动元件主要包括电容、电感、电阻等，电感为第二大被动元件，占比约14%，主要用于电源转换、滤波和信号处理。

电感在电路中的作用主要包括有效筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等。由于电感的原理十分基础，所以电感在电子产品中的使用十分广泛，几乎所有拥有电路的产品中均使用了电感。

电感下游应用领域较为广泛，移动通信是电感应用最大的领域。按产值划分，2017年移动通信在电感用量的占比达到35%，电脑占比达到20%，工业占比达到22%，是排名前三大的应用领域。

02、电感行业发展趋势

随着5G的到来将大幅增加电感的用量。5G手机所使用的频段相比4G将会增加，而手机通信为了向下兼容，还会保留2G/3G/4G频段，所以5G将会增加电感的使用量。由于通信频段的增加，5G首先将大幅增加高频电感的用量，用于射频领域的信号传输，同时也因为电子元器件用量的增加，将会增加功率电感和EMI电感的数量。

目前4G安卓手机使用的电感数量大约为120-150颗，5G安卓手机使用的电感数量预计将会增加到180-250颗；4G iPhone使用的电感数量约为200-220 颗，而5G iPhone使用的电感数量预计将会增加到 250-280颗。

2018年全球电感市场规模37亿美元，预计未来电感市场将保持平稳增长，2026年将达到52亿美元，18-26年复合增长率达4.29%。分区域来看，亚太地区为全球最大市场，且成长性最佳，预计2026年份额将超50%，主要由中国市场贡献。

03、电感行业竞争格局

2017年全球电感前三大厂商分别为日本的村田、TDK 和太阳诱电，市占率分别为13.8%、13.4%和13.2%。顺络电子排名第五位，市占率达到6.7%，处于国内第一阶梯。

近年来随着电感领域的核心竞争力“技术”和“成本”领先等因素影响，电感领域的市场集中度呈现逐渐提升，全球前六大电感厂商的市占率由2015年的45.93%上升至2017年 的58.10%。

在2017年全球电感市场中，前六大厂商占58.10%，其中顺络电子份额占比达6.7%，排名第五。顺络电子近年营收复合增长率大幅领先于日本及台湾大厂，追赶势头明显。

04、技术领先优势

在技术方面，顺络电子核心管理团队皆是工程师出身，管理团队技术背景深厚，如公司总裁施红阳是早期国内叠层片式电感行业标准制定者，常务副总裁李有云是片式叠层电感行业内第一批工程技术人员。

历年来，公司一方面积极拓展新产品，另一方面持续扩展产品应用领域，由通讯、消费类电子向汽车电子、5G市场、物联网及模块、新能源、工业电子及精细陶瓷等领域持续拓展，应用领域的拓展进一步打开了公司的发展空间，为公司的持续成长奠定了良好的市场基础。

公司技术能力不断进步，能力范围不断扩大。目前公司叠层电感已经发展到第三代，技术性能不断提升；目前手机主流电感以0201为主，占比约50-60%，但随着手机不断增强的轻薄化要求，解决方案就是不断增加超小型电感的用量，01005电感在保证高Q值、高电感值精度的前提下，实现了尺寸的小型化，是电感技术的又一大飞跃。01005电感有望在5G时代大放异彩，使用量实现大幅增加。

目前01005电感技术难度高，能量产的厂商并不多，目前全球厂商中只有日本的村田、TDK和中国的顺络电子具有01005型号产品的量产能力。顺络作为领先厂商将拥有领先优势，充分受益01005电感的用量的明显增长。

技术不断进步的背后是公司持续高强度投入研发，公司的研发投入占营收比处于不断提升的趋势，截至2019 年上半年公司研发支出占比已上升至6.92%，为 5G等新应用趋势做好了充足的准备。

05、成本领先优势

因在生产成本和费用方面管控得力，公司的产品价格相比村田等日系厂商更低，部分产品价格甚至可以比村田低30%以上，在国际市场上具备价格优势。在这种情况下，公司的盈利能力仍能领先全球，与国外企业对比，公司毛利率远高于TDK、太诱、奇力新等，与村田的毛利率比肩。

而在服务方面，公司订单的响应时间在7-15天，还可接受大规模的临时性订单。而村田等日系厂商只接受大批量计划性订单，临时订单的响应时间在80天左右，奇力新等台湾厂商的订单响应时间也在20-50天。

公司成立之初主要与三洋电机、富士康等厂商合作，主要供应激光头、计算机等产品的电感。随后公司客户结构不断优化升级，与各大芯片设计公司Qualcomm、Intel、Broadcom、MTK、Marvell等和国内外优质终端品牌客户华为、三星、戴尔、索尼、松下、OPPO、 vivo、小米等深度合作，使得产品附加值和盈利能力得到提升。

06、财务分析

长期以来，顺络电子的营收利润保持着同比增长的趋势运行，公司营收利润得以实现持续的增长，主要得益于公司规模的扩张，上市以来公司通过IPO、定增等方式，累计扩充电感产能618.66亿只，保证了公司拥有充足的产能满足客户需求。2018年，公司电子元器件产品的产量达到789.95亿只，销量达到749.05 亿只，位居行业领先水平。

此外，历年来公司经营性现金流与净利润均高度匹配，且高于净利润，稳定的现金流入给公司提供了技术研发与持续扩张的坚强后盾支撑。

07、总结

随着5G 时代的到来，通讯领域作为顺络电子重要的业务领域，无论是通讯基站还是终端业务都将受益于5G业务驱动。公司为5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并将逐步实现销售。同时，在5G业务拉动下，手机终端对于高端精密电感需求亦将大幅度增加，公司通讯终端业务有望保持持续稳定的增长趋势。

另外，公司前瞻性布局汽车电子，在汽车电子产品上不断推陈出新，公司通过数十年耕耘，已陆续成为博世、法雷奥等一线客户正式供应商，在增量客户陆续兑现下，2018年公司汽车电子业务同比增长468%，2019年上半年公司汽车电子营收同比增速 429.97%，呈现爆发式增长，开始进入放量阶段。随着订单持续放量，汽车电子业务持续拓展，将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。