在人口老龄化的大趋势、大背景下，“银发市场”成为了重要的消费市场。由于老年人疾病较多，而且大多是慢性病。目前，全球药企主要竞争的市场是三大慢性病（糖尿病，高血压，心脏病），其中，由于糖尿病的治疗具有“成瘾性”，同时又是仅次于肿瘤学之后的第二大治疗市场，因此也被资本市场认为是药企稳定盈利的“印钞机”。

目前糖尿病的治疗主要是用胰岛素，要么就是吃药。一旦患者得了糖尿病，就需要终身用药，所以具有成瘾性，其表现在价值投资理念上，就是护城河足够宽。而且糖尿病行业的研发门槛是非常高的，需要制药企业具有足够强大的研发团队，所以安全边际也足够大。

因此，从事糖尿病领域的上市公司也就自然而然的成为了资本市场的“香饽饽”。接下来，粽哥就带大家来解读一下糖尿病领域和A股药企的投资价值分析。

一、糖尿病的发展和国内市场情况

从糖尿病用药胰岛素的发展来看，经过近百年的临床应用之后，到现在已经历经四代。

一代胰岛素（动物源胰岛素），是几乎都是从动物中提取的，因此具有很大的局限性，治疗效果不明显，目前已经很少在市场上使用。

二代胰岛素（重组人胰岛素），初始是在20世纪80年代由丹麦的诺和诺德公司研制而成，其产品诺和灵解决了免疫原性问题。之后发展非常迅速，全球市场由外资药企垄断。但在上世纪90年代末，通化东宝也成功研制出了二代胰岛素，经过多年的发展，国内药企已经能够实现国产替代。但是因为患者在使用人胰岛素后容易出现血糖波动，而且注射时间不灵活等问题，二代胰岛素正在被三代胰岛素所取代。

三代胰岛素（胰岛素类似物），2001年12月26日诺和诺德对外宣布，首个且唯一可进行胰岛素泵治疗的胰岛素类似物门冬胰岛素通过FDA审批。2010年2月26日，长效胰岛素类似物地特胰岛素获得CFDA批准，获准在中国上市。因其使用方便、疗效更好，能够解决二代胰岛素低血糖风险高的问题，在临床得到广泛应用，也因此成为了目前国际市场上的明星产品。但由于技术壁垒非常高，不易研发，目前还是被外资药企所垄断，而且占据着全球胰岛素市场85%的市场份额。

但国内药企也不甘落后，最近几年也在发力抢占这块蛋糕。甘李药业是目前国内唯一一个拥有三代胰岛素上市产品的制药企业，公司产品以三代胰岛素为主，占比达到95%。但是由于公司曾经的商业贿赂风波使得公司的IPO上市计划一拖再拖，截至目前还没有获得实质性的进展。

如果看目前国内三代胰岛素的市场情况，市场占有率排名第一的是诺和诺德的门冬胰岛素和地特胰岛素两款拳头产品，合计占有41%的市场份额。其次是赛诺菲的甘精胰岛素（25%），礼来的赖脯胰岛素（19%），而甘李药业的甘精胰岛素和赖脯胰岛素则占比15%。

四代胰岛素（超长效基础胰岛素类似物），能够降低空腹血糖，仍然是由这家全球糖尿病领域的龙头药企诺和诺德研发，德谷胰岛素（商品名：诺和达）于2012年9月在全球首次获批，并且在2018年3月在中国正式上市。

可以说，由于技术的不断革新，胰岛素的迭代也就意味着越往后定价越高，利润空间也越大。二代胰岛素2017年新进入国家甲类医保目录，具有价格优势，主打基层市场，而这一梯队外资企业在逐渐收缩。目前我国上市药企也主要集中在二代和三代胰岛素市场与外资药企展开激烈的竞争。

从全球的糖尿病整体市场来看，根据数据显示，2017年全球糖尿病药物市场规模超过700亿美元，全球患者人数达4.25亿人。其中，我国是全球糖尿病人数最多的国家，2017年糖尿病人数就已经达到1.14亿，患病率高达11.6%，位居世界第一。印度（7290万人）和美国（3020万人）分别位居第二、第三位。同时，根据米内网的数据统计，我国糖尿病化药总体市场将近500亿元。可见，糖尿病市场是非常大的。

二、A股糖尿病龙头公司简介

目前，A股市场有多家公司涉足糖尿病业务，其中通化东宝和华东医药是该领域的典型龙头。所谓“选股选龙头”，通化东宝是二代胰岛素的龙头，而华东医药是国内糖尿病口服药的龙头，虽然都是从事糖尿病业务，但是销售的产品却不尽相同。接下来我们就来详细解读下这两家公司。

首先来看下通化东宝(600867.SH)的公司简介。

通化东宝，始建于1985年，坐落于中国著名的“医药城”吉林省通化市，公司主要从事糖尿病药物领域、中成药、化学药的研发、生产和销售，于1994年8月24日在A股上市。公司目前生产并销售的产品为二代胰岛素，三代胰岛素类似物和未来的第四代胰岛素公司均有布局，主要产品包括重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射剂（商品名：甘舒霖）、镇脑宁胶囊、医疗器械等。

通化东宝是国内二代胰岛素的龙头。早在1998年公司就研发出了重组人胰岛素（商品名：甘舒霖），从而填补了国内市场的空白。因为在该产品上市之前，国内的市场份额都是被诺和诺德、礼来、赛诺菲这几家国际制药巨头所垄断，当通化东宝的重组人胰岛素上市之后，使我国成为继美国、丹麦之后的世界上第三个能够生产重组人胰岛素的国家，同时也打破了长期依赖进口的垄断格局。

经过公司多年的努力，截止2018年底，通化东宝的重组人胰岛素已占国内市场份额的25%以上，排名第二位。其余的是第一名是诺和诺德，市场占比52%，其次是礼来13%，联邦8%，拜耳2%。

目前，通化东宝已经完成了第三代重组人胰岛素--甘精胰岛素（商品名：长舒霖）、地特胰岛素（商品名：平舒霖）、赖脯胰岛素（商品名：速舒霖）、门冬胰岛素（商品名：锐舒霖）的研究开发，并于2014年获得甘精胰岛素、门冬胰岛素两大类似物的临床批件，现在已经全面的进行临床研究。

其中，甘精胰岛素注射液完成了临床研究工作，审核查验中心于2018年12月已完成临床数据的核查，等待最终的生产现场检查；门冬胰岛素注射液2019年3月申报注册生产，并于2019年4月10取得受理通知。2018年通化东宝与法国Adocia公司合作，共同推进第四代胰岛素--超速效赖脯胰岛素及甘精胰岛素与超速效胰岛素预混制剂的研究，正式进军国际化。

公司2014年6月投资近10亿元开工建设的甘精、门冬胰岛素工程已全部竣工，届时将年增加收入60多亿元。同时，通化东宝建设的胰岛素和胰岛素类似物已经形成了一期、二期、三期、四期的规模，人胰岛素产业园建成后，将成为亚洲最大的人胰岛素生产基地。

然后再来看下华东医药(000963.SZ)的公司简介。

华东医药成立于1993年，位于浙江省杭州市，于1999年12月在主板上市。公司是集医药研发、制造和销售、药品分销及零售、医药现代物流、健康产业、医疗美容产品制造和销售为一体的综合性医药公司，也是中国远大集团旗下的医药健康板块核心企业。

华东医药也是国内糖尿病口服药的龙头。2017年，国内口服降糖药市场份额排名第一位的是阿卡波糖，其次是盐酸二甲双胍、格列美脲。其中，阿卡波糖和二甲双胍都是我国糖尿病用药指南推荐的一线用药。

国际上最先研制出可以通过口服来降血糖的药企是德国的拜耳医药，早在上世纪90年代就已经发明出了Glucobay阿卡波糖（商品名：拜唐苹），1990年在德国率先上市，1994年通过批准注册在中国上市，1995年获得美国FDA批准上市。至今仍然保持着非常高的销售额，2017年业绩为5.63亿欧元（折合人民币约44亿元），2018财年业绩6.23亿欧元（折合人民币约49亿元），同比增长10.7%，并且创造了销售峰值。其中，阿卡波糖2017年在中国的销售额就已经突破了40亿元。

目前国内阿卡波糖片仅有两家药企获得上市许可，除了拜耳之外，就是华东医药的全资子公司中美华东，公司的阿卡波糖片（商品名：卡博平）是国内首仿药。华东医药的阿卡波糖是公司其中两款核心品种之一，并且在2018年12月通过了一致性评价。公司还有另外一款同样是销售额突破20亿元的大单品百令胶囊，除此以外，还拥有其余五个销售规模超过亿元以上的产品。