近年来，面对社会生活质量的提高，消费升级迎面而来，加之人口老龄化、社会单身率的不断增长，中国的宠物市场迎来了快速的发展。

日前，养宠已成为老年人或80后、90后为消除孤寂、娱乐的普遍方式。经测算，2018年猫狗消费者人均单只年消费金额为5016元，中国宠物行业的市场消费规模已超过1700亿元，2014-2018年复合增速高达24.1%。

但即便如此，国内家庭养宠渗透率水平仍比较低！

2018年，中国家庭养宠率仅约为4.13%，相比美国、德国、日本的68%、36%、28%，从家庭渗透率的角度考虑，中国宠物市场还有较大的成长空间。

一、宠物食品是最重要的组成部分

在宠物产业链中，其主要包括宠物饲养、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险等。

其中，宠物食品是最基础、最重要的组成部分！相比其他产业链环节，宠物食品贯穿宠物整个生命周期，具备高复购性、价格相对不敏感、高黏性的特性。

在美国市场，2018年的宠物消费总额为720亿美元，其中300亿美元是宠物食品，占宠物市场规模的41.67%，且占比在年年攀升。

美国百余年的宠物行业发展史显示，宠物食品是最先伴随宠物行业发展的子行业，也是产生最多大公司的子行业。如：陆续诞生了从1935年开始生产宠物食品的玛氏公司，1926年开始宠物营养研究的雀巢普瑞纳等。

数据显示，我国宠物食品行业近年来在宠物行业的高速发展下，其同步处于快速发展中，2013-2018年，其市场规模已从208亿元增长至541亿元，年均增长率高达21%。

日前，我国宠物食品行业虽已历经一轮高成长，但当前我国宠物食品渗透率仍比较低！

截止2018年，国内宠物食品渗透率仅15%，相较美国与日本90%、73%的宠物食品渗透率，仍处于低水平。未来随着宠物行业日趋成熟，科学养狗的理念逐渐深入，宠物饲养者使用宠物食品的比例将随之提高。

二、宠物食品分类及竞争格局

在宠物食品分类中，宠物食品主要可分为：宠物主食、宠物零食和宠物保健品等。

宠物主食主要分为干粮和湿粮。干粮凭借着价格低廉、便利性好的优势，目前占据最大市场份额。湿粮一般使用罐头包装以达到保有更多动物蛋白的目的，价格较高。

宠物零食的生产原料主要为肉类，禽类肉、牛羊肉、猪肉等，宠物零食可分为肉干类、咬胶类和饼干类等类别。

宠物保健品则是根据宠物的生理状况等制作的营养调理品，摄入适当的营养成分有利于宠物的健康发育和成长，同时也可以作为辅助治疗用于患病宠物的恢复。

2018年，我国宠物主粮、宠物零食、宠物保健品分别占宠物市场比值为62.04%、31.42%、6.54%。

目前在国内宠物主粮市场中，本土生产的国际品牌产品占据了国内宠物食品市场的大部分份额，市占率接近70%。这些国外巨头进入国内时间较早，且其在宠物食品领域耕耘已久，拥有较高的品牌知名度、美誉度及忠诚度，其占据了宠物食品的中高端市场和大部分线下销售渠道。

早期中国诞生了很多为国外宠物零食品牌代工的企业，借助成本优势为欧美等发达国家代工生产，包括佩蒂、中宠等。这些企业在给国外大品牌贴牌出口的过程中，建立了完善的管控体系，并且依托海外市场，完成了原始实力的积累。随着发达体宠物市场增长放缓，国内宠物市场不断发展，这些企业都开始陆续开发自有品牌，大力开拓本土市场。

近些年，以好主人、诺瑞、珍宝、麦富迪、Wanpy顽皮等为代表的国产宠物食品品牌正迅速崛起，逐渐打破国外巨头垄断市场的格局。

三、中宠VS佩蒂：

1、产品布局

国内的宠物食品企业多以生产宠物零食起家，中宠与佩蒂二者均以宠物零食起家，目前中宠具体产品包含零食和主粮两大类别，可生产干粮、湿粮（宠物罐头）和零食在内的全系列产品，截止2019年中报，各系列产品分别对公司营收贡献为 82.21%、12.89%、3.39%。

佩蒂股份主要从事营养保健型、功能型宠物食品，主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。截止2019年中报，其营业收入主要集中在宠物零食领域，未来将适当增加主粮、湿粮、宠物营养保健品产品以及宠物用品业务。

2、营收来源

日前，二者的销售收入主要来源于海外的代工收入，国内所从事的自主品牌收入占比较小，海外市场的ODM业务为公司当前主要营收市场。

2018年，中宠境外收入占比为82.18%，佩蒂为92.17%。中宠前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例54.51%，佩蒂前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例91.70%。相对来看，中宠客户较为分散，而佩蒂较为过度集中。

3、财务对比

2018年，中宠股份与佩蒂股份分别实现营业总收入14.12亿元、8.69亿元，归母净利润0.62亿元、1.41亿元。中宠股份的营业总收入远超佩蒂股份，但其归母净利润却与营收规模实现明显反差！

其主要原因在于二者的销售毛利率与销售净利率存在着巨大差距。2018年，中宠股份与佩蒂股份的销售毛利率分别为23.31%、34.77%，佩蒂股份体现出更高的销售毛利率与其产品定位中高端息息相关。

而在销售净利率方面，中宠股份与佩蒂股份的销售净利率分别为4.36%、16.27%，中宠股份的销售净利率较低，主要因其对于销售费用的投入远高于佩蒂股份。

2018年二者的销售费用投入分别为1.40亿元、0.44亿元，销售费用占营业总收入分别为9.91%、5.00%。近年来随着二者加大国内市场的开拓，二者销售费用增速较高。2018年，同比增长105.88%、91.30%。 

在高销售费用投入下，中宠的自主品牌“Wanpy顽皮”品牌已荣膺“中国驰名商标”，这是中国宠物行业为数不多获此殊荣的品牌。此外，中宠境内收入占比为17.82%，远高于佩蒂的7.83%，分别实现境内收入为2.51亿、6802.64万。由此看来，在国内的宠物市场迎来快速发展的红利下，中宠走在了佩蒂的前面。

在营运方面，中宠股份的存货及应收账款周转天数呈现走低，2016-2018年存货周转天数分别为89天、85天、79天，应收账款周转天数为46天、41天、40天。而佩蒂则反之，近年来存货及应收账款周转天数呈现不断走高，2016-2018年存货周转天数分别为48天、66天、78天，应收账款周转天数为62天、77天、66天。