谈及消费股的估值，不得不就估值先做个基础的铺垫工作。谈及估值，不得不说的其实是成长阶段，每个不同的成长阶段，对应不同的估值视角，所给出的估值也是不同的，关于消费股，一般能够上市募集资金的，原本应该有四个阶段：萌芽期、野蛮生长期、成熟期以及衰退期，不过萌芽期一般都在一级市场，二级市场上几乎没有，于是按照笔者的归类，一般可简单粗暴地划分为后面的三个成长阶段-野蛮生长期、成熟期以及衰退期，下面会一一来叙述。

消费股发展阶段一：野蛮生长期

野蛮生长期是指公司所在行业空间广阔，需求新生，且不断催生，供需关系上，呈现的是供不应求，这个时候只需要产品跟得上，那么是不愁卖的，典型的如海天味业的初期，耗油、豆瓣酱、酱油都有30%以上的营收和净利润增长，这个阶段的典型特征就是，行业内不存在激烈竞争，各家公司不存在实质上的竞争，都活的很滋润，每天都是在数钱的感觉，跑马圈地，不断扩渠道、扩产能，力求更快占领市场，这个阶段的持续期可能有2-5年，每个消费品的品类不同，各有差异，这块是需要跟踪的。就估值而言，可以采用的方法是：扣非净利润X估值倍数=市值。

野蛮生长期，主要看的还是格局，抠数字会限于小道，容易丢掉大块的利润，正常估值的核心在于跟进行业竞争情况，龙头公司不过分高估，便可以持有。很多小公司都会经历这个阶段，不过对于食品饮料这种消费公司来说，相对来说这段时间更长一些，下面可以看一下，海天和中炬高新近十年的净利润增长趋势，来对比看一下：

海天味业近十年净利润增长柱状图

海天味业近十年净利润数据

野蛮生长期，公司一般能够维持15-25%及其以上的净利润增速，这个阶段，唯一需要看的是行业平均市盈率，一般而言，每个市场的情况和估值体系不同，只能大体借鉴，在野蛮生长期阶段，食品饮料行业个股方面，一般维持在25-30倍的市盈率，白酒如此，调味品相对更高一些，大体维持在45-50倍，合理估值是相对而言，整体而言，一般都认为25-30倍，对比美国成熟市场而言。

消费股发展阶段二：成熟期

这个阶段的个股，基本上已经稳定步入数月亮阶段，行业龙头地位巩固，渠道扩张尚有空间，但也趋向于饱和，增速放缓是必然的，一般维持在低于10%的净利润增速，典型的强者恒强，但没有那么多增长了，这个阶段你能够清晰地告知到市场对其超级大白马的认可，其净利润增速趋缓，行业格局稳定，一般能够铸就行业双寡头、前三的类型，这个阶段最为典型的标的就是伊利股份，如图：

伊利股份近十年净利润增长柱状图

伊利股份近十年净利润数据

伊利股份从2015-2018年，这四年的净利润复合增速也就在10%左右，2018年为1.31%, 2019年的前瞻净利润增速在8-10%之间（可见2019年出的股权激励方案前瞻指引）。当前的伊利股份，按照股权激励来看，未来3年（2020-2023）的行业增速差不多维持在8-10%之间，伊利股份本身的净利润增速维持在年均8%左右，这就是比较典型的成熟期公司的特性。对于成熟期阶段的估值，按照A股当前的估值体系，大多维持在20-25倍之间，以后赚的钱，可以按照净利润增速叠加估值变化来整体算算账。

当然，有的朋友说你这样定义会不会比较武断，笔者很明确地说，不会，因为若伊利股份回到15%以上的净利润增速的时候，你可以再行评估，是开拓了新的增长点，切入了新的领域，还是仅为一次性的，若是一次性的，则不需要考虑太多，若是真正切入新领域，有的15%以上的净利润增速，则可继续按照野蛮生长期的体系进行估值。

消费股发展阶段三：衰退期

这个阶段的个股，基本上是吃老底了，新的增长点尚未发现或培育出来，净利润基本没什么增长，但其之前的布局依旧存在，也不会有太多的衰退，但颓势已经显现，比较明显的标志就是：大家都知道这是一只收息股了，基本没什么增长，但影响到其净利润的竞争对手也没有太多成气候的，处于这样一个赚钱期，但没什么增长的现金牛状态，比如典型的可以看双汇发展：

双汇发展近十年净利润增长柱状图

双汇发展近十年净利润数据

从数据上，可以清晰地看到，从2013年开始到2018年，其净利润基本上维持在40亿上下，没有太多变化，分别为36.4亿、37.4亿、39.3亿、41.4亿、40.1亿以及46.5亿。这个阶段的双汇发展，布局稳定，靠着高分红还债，并提供了ROE（净资产收益率），其间的净利润复合增速分别为2.70%、4.91%、4.57%、-2.33%、以及15.90%，除了最后的2018年比较好以外，整体的净利润复合增速是低于5%，基本上扣非净利润没有多少增长，算是比较典型的成熟期跨入到衰退期个股特性，一旦期扣非净利润复合增速掉下5%，甚至微弱负增长，其衰退期特性会更加明显。这个时候一般适合给予的估值处于行业下沿，一般维持在15-20倍之间。

总体而言，对食品饮料类个股估值，最有效的方式首先应当是区分竞争格局，对比核心数据，确定成长阶段，然后按照行业相关标准，野蛮生长期 25-30倍，成熟期20-25倍，衰退期15-20倍，大致有个毛估估的数字。同时需要看行业本身的估值倍数，比如调味品行业野蛮生长期还在，还能有15%以上的增速，在A股市场上就给到了45-55倍的估值，这块是市场共识的结果，大伙不必纠结，唯一的差别在于风险度量上是否符合自己的标准。正常估值，可以直接采用市盈率（PE）X 扣非净利润=市值 这一公式来计算。

万事万物并无明确的标准，市场是对的，成长也是对的，存在即合理，唯一的差异在于是否符合你的风险回报预期。

笔者针对本部分最后有3句话要说：

1. 野蛮生长期的个股赚钱看格局，跟进核心数据-扣非净利润增速，扣非净利润增速15%-25% 及其以上，需要核对战略符合渠道、品牌、产能三位一体即可，市场青睐度最高；
2. 成熟期个股赚安稳的钱，不求超额收益，扣非净利润增速5-10%,市场青睐度中性；
3. 衰退期个股不好算钱，最多是收股息，甚至买贵了有可能亏损，可放弃。