4月14日，全球MLCC龙头厂村田制作所在官网宣布，旗下生产子公司云井村田制作所（位于岛根县出云市）在本周一（13日）发现一名员工确诊感染新冠肺炎，该子公司将在4月14至16日期间停工(位于岛根县大田市的岩见工厂除外)，期间还将对相关场所进行环境消杀工作。据了解，村田此次停工的工厂主要生产用于汽车、移动设备的MLCC。不过村田表示，产品供应将由库存来应对，不会影响交期。

村田的停工再度激发了国内MLCC产品的涨价预期。当前，在全球范围内，多层陶瓷电容(MLCC)供不应求。很大部分原因是因为手机的电子复杂性提高、电动汽车的销售量增加，以及全球各行各业电子内容的扩展。相比几年前，一些智能手机的MLCC用量翻了一番；相比燃油车，电动汽车的MLCC用量增加至少4倍。全球MLCC厂商除了最大厂日本村田制作所外，还包括韩国SEMCO、台湾国巨、日本太阳诱电、以及TDK、AVX等。国巨市占率约13%，是全球第三大MLCC供应商。台湾厂商也包括华新科与禾伸堂，中国厂商包括宇阳、风华高科、三环、火炬电子等。

本篇文章我们主要探讨军用MLCC公司：鸿远电子和火炬电子，以鸿远电子为主。

以2019年为例，国内军用MLCC市场规模约20亿元，其中鸿远电子5.88亿，成都宏明电子5亿，火炬电子4亿，其它由部分公司、院所和进口供货。其中鸿远电子和火炬电子都是上市公司，鸿远电子是国内军用MLCC市占率第一名。主要原因是军品市场门槛较高，生产模式、质量控制、军工意识都不同，外来者难以进入。

目前，火炬电子宏达电子等公司在搞多元化，鸿远电子坚守MLCC行业，上游往瓷料浆料延伸，下游往军用直流滤波器延伸，同时还研发了很多军工新产品，争取为客户选定并提供电路板上大部分元器件。军用滤波器市场在3-5亿元左右，瓷料浆料未来也有对外销售的空间。

公司军品及宇航级MLCC毛利率高达79.27%，高壁垒与高毛利铸成公司最重要的核心竞争力。当前我国处于装备建设周期，低轨通信卫星网络建设将有效拉动公司宇航级MLCC需求。

军品方面，公司当前的新产品包括射频微波电容器、单层电容器、金端MLCC、脉冲储能MLCC等，主要面向射频微波电路应用、微组装应用等细分市场。高端民品方面，公司将重点开发汽车电子、5G基站、通信等领域产品。材料方面，公司开发了MLCC银端电极浆料、高可靠BY特性瓷料、LTCC瓷料及生膜带等新材料。公司共承担24项军工科研任务，目前尚有8项在研外部项目。

历史原因，公司早期军品供货的主要优势集中在后道生产，下游客户产品定型之后不能更改，将维持原有状态。对于新跟踪的型号，公司目前技术层面已基本实现多数产品的全流程生产供货。苏州募投项目实施后将全部是全流程生产供货。军品某新装备一旦批产，元器件的量就会爆发式增长。

就鸿远电子而言，军品为公司提供了充裕的现金流，让公司有能力发展中高端民品。目前日韩品牌MLCC仍占据一半以上的民品市场，鸿远苏州基地主打军品和中高端民品。公司近三年资本开支主要是每年约2000万元固定资产折旧，新增生产设备投资很少，但营业收入快速增长。主要原因在于生产线上不同设备的产能不同，提升瓶颈设备的产能（如夹具、温箱等）就可以提升整体产能、增加收入。

从目前订单来年，预计鸿远电子2020年军品销量至少增长25%以上，21-22年利润增速有望超过40%。公司已布局浆料瓷料等上游材料，已复工复产90%，中高端民品下半年逐步开始发力。当前股价对应20年3.5亿利润估值21倍。从长线投资角度看，在MLCC行业争相扩产、景气度爆棚的背景下，鸿远电子目前已经具备较好的投资价值。