今天债券市场发生的事大家都看到了。

央行在37个交易日后，终于重启7天逆回购，数量为100亿。

就在全市场预期降息的时候，央行虚晃一枪，最终7天OMO利率保持不变，然后，从现券、IRS到国债期货，债券市场崩了。国债期货大跌-0.43%，十年期国开债、国债调整幅度超过6BP，5年期国开债调整幅度达到10BP。

很多投资者认为，债券阶段性熊市已经到来。

先给你一个小蜜枣，然后再狠狠给你一大棒，央行再次展现了鹰派态度。

但是我们要说的，并不是这个。

我们要说的是一个虽然已经发生，但是还会再发生的背景。

这个问题就是：如果你站在9点15，看到央行逆回购100亿的时候，怎么做是最优解？

我们假设三种情景：

没降息、降息幅度在预期内（5BP）、降息幅度超预期（10BP以上）。

首先第一情况肯定是最坏的情况（也是事实发生的情况），市场对降息的预期一旦落空，那会形成极大杀伤；

第二种情况发生的概率最高，毕竟两会刚开提出要降准降息推动利率下行，而且只做100亿明显不能解市场的资金之渴，市场之所以对降息预期高，正是因为操作的量小，价格的意义大于量的意义。

但是即使第二种情况发生了，也在市场预期之内，很可能是利好落地之后转为利空。如果你在市场当中会知道市场基本price in且空头气氛浓厚；

第三种发生的概率也有，但是不高，如果发生肯定是对市场利好，利率大幅下行可以预期。

那么站在9点15分，我们应该怎么做呢？

在三种情景下，有两种情景对空头有利。如果你深度参与市场的话，一定是做空的。

而且，从市场的形态来看做空五年比做空十年胜率更高。

（当然，你可以说这是马后炮。我们说的是如何正确认识投资，并给出相应的策略）

投资聚义厅曾经说过这么一个故事，我觉得可以类比：

1962年古巴导弹危机，核战风险一触即发，期间道琼斯指数曾出现大跌。这时候作为美国投资人，你不晓得苏联人会不会认怂，总统肯尼迪都不晓得。

但是你可以采用这么一个粗暴的逻辑：

如果美苏核战爆发，那么大家一起翘辫子，不管你是满仓还是空仓，都是要完的；

如果危机平复，没有发生大战，那你在恐慌中买入就挣钱了。

在这种环境里，【危机平复+美国继续发展】可能并不是一个【最优估计】，你也没有足够的信息去做出这种最优估计。

但是，下注【危机平复+美国继续发展】可能是一个【最优决策】。

把同样的道理移植过来，你不知道央妈会不会降息，会降多大幅度，但是在各种可能性中，你知道做空有更大的胜率，而且做空五年可能是最优决策。

有人问，如果错了呢？如果央妈降了10BP以上呢？

只能及时止损（可能代价也就2-3BP），没有其他办法。

我们投资中会遇到很多这种时刻，不断试错、认错并纠错，我们可以得到更快的成长。

当然，以上只是对深度参与市场的同业而言，也是个人看法，不代表所在机构观点，欢迎批评。