美瑞新材:特种TPU产品的小巨头!(下)
原创 时间: 2020-08-06 18:24 基础化工 收藏

(一)主要产品的原材料及其供应情况

1、主要原材料构成

公司生产TPU所需的原材料为纯MDI、多元醇(分为聚酯多元醇、聚醚多元醇等)、BDO、己二酸和EDO等主要原料以及其他化学助剂。其中,己二酸、BDO和EDO为公司自产聚酯多元醇的主要原料。报告期内,随着公司新建聚酯多元醇生产线开工投产,聚酯多元醇产量逐年增加,2017年下半年以来已实现全自产。因此,报告期内,己二酸、BDO和EDO的采购量增加,多元醇采购量下降。

2、主要原材料的采购量情况

报告期内,公司主要原材料采购情况如下:

3、主要原材料的价格变化情况

报告期内,公司主要原材料采购价格变化情况如下:

(三)发行人向前五名主要原材料供应商采购情况

报告期内各期向前五名主要原材料供应商合计的采购金额情况如下:

 

2.1采购模式

公司所需的原材料、助剂、辅料、机器设备、备品备件及其他物资均通过供应链部集中统一采购。对于主要原料,公司一般以年度生产计划预测总需求与供应商签订战略合作框架协议,每月依照生产需要,通过订单模式进行采购。为了对采购环节进行规范和控制,指定专人负责市场调查,进行询价、比质、比价,保证质量,降低成本。公司制定了《供应商导入流程》《采购管理流程》《供应商考核管理办法》等制度,在供应商选择、物资验收及供应商考核方面均有明确标准。

 

2.2制作模式

公司采取以销定产的生产模式,根据业务部提供的销售计划安排生产,公司的大牌号产品(销量比较大的产品)专线专用,连续生产有利于增强生产的稳定性,更有利于工艺持续改进以不断提高产品质量;其他牌号产品实行共线生产,以充分利用产能,实现生产效率最大化。公司生产线自动化与精细程度高,浇注、反应、切粒、干燥、输送、包装等各工序均用DCS集成控制,全厂基本实现“高度自动化生产。

 

2.3销售模式

(1)发行人销售模式

针对客户是否直接使用公司产品进行生产,公司将客户分为直接客户与贸易商。一方面,公司在现有直接客户基础上,进一步挖掘潜在客户,加深公司对市场需求的理解,通过开发新产品不断满足市场需求,提高市场占有率;另一方面,公司依托现有贸易商网络,积极与具有区域优势的主要贸易商加强合作,建立更完善的渠道,挖掘市场潜在需求

 

①直接客户

直接客户,指采购TPU产品进行生产的下游生产商。针对中高端市场,公司产品销向直接客户能减少中间环节的利润流失,具有盈利能力强、客户黏性高与市场引导性好等特点。公司针对特殊聚酯型、聚醚型、发泡型等特种产品市场,在多个应用领域获得了标杆客户,客户关系稳定,针对直接客户的个性化需求提供差异化产品,提供更好的技术和售后服务,有效地提高了公司在中高端市场的影响力。

 

②贸易商

贸易商,指不从事TPU相关下游产品的生产,只从事TPU产品贸易的机构。公司以贸易商为销售对象,贸易商再销售给下游生产商。贸易商模式具有营销范围广、贴近市场与销售账龄易于控制等特点。

公司对贸易商销售的产品主要为通用聚酯型产品,该产品市场具有下游应用范围广、终端客户分散、单一客户采购规模小等特点,采用贸易商服务模式符合行业惯例。公司对于这一产品市场,通过贸易商模式建立营销渠道,有利于借助贸易商深度的营销优势迅速覆盖当地市场,通过集中化客户管理,有效地保证了公司的现金流稳定性,提升了公司的市场渗透率,扩大了公司的品牌影响力,降低了公司的营销成本与售后服务成本。同时,有助于公司更好地聚焦中高端市场,提高公司在中高端市场的影响力。

 

(2)TPU行业及可比公司销售模式

基于TPU中高端产品个性化产品需求以及下游应用广而分散等特征,“直销+贸易商”的销售模式在整个TPU行业中普遍存在,各生产商在直接销售和贸易商销售下的收入比重因其产品结构和经营策略的不同而存在差异。以巴斯夫为代表的生产商主要提供聚醚型、发泡型产品,其销售模式以直接销售为主,贸易商模式占比相对较小;以万华化学、一诺威为代表的主要提供通用聚酯型产品的生产商,则以贸易商模式为主。

 

2018年,公司与同行业公司销售模式比较情况如下表所示:

 

公司以“直接客户+贸易商”的销售模式进行产品销售符合TPU行业特点,是行业内普遍的销售模式。

 

(3)贸易商模式下公司销售产品的最终走向情况

报告期内,贸易商模式下,公司销售产品的最终走向主要为电子注塑制造商、智能穿戴设备制造商、鞋材制造商等。

可以看出来实际上贸易商基本变化不大。

 

技术服务模式

公司在与国内外优秀企业竞争过程中,深刻认识到建立在一定技术水平之上的竞争往往是包括服务在内的综合竞争。长期以来,公司组织经营团队在TPU领域精耕细作,强化公司差异化战略,配合客户服务要求,关注行业动态,在TPU新产品、新技术方面同客户建立战略合作关系,开发产品新应用,创造市场新需求。在为客户长期服务的实践中,总结了一套切实可行的技术服务模式,主要包括:

(1)全方位的售前、售中、售后服务:由多年实践经验积累的优秀销售工程师和产品经理组成的专业技术服务团队能够根据客户的经营特点及项目开发状况,在前期以技术交流、技术咨询、技术要求选定及培训为核心,与客户进行多方位沟通,给客户以安全感和信任感,建立互信关系。在客户生产运营过程中,技术团队保持跟踪关注,给予指导和建议,并在之后的合作中,及时关注市场新的业务动态和产品前沿,创造新的市场需求。

(2)现场指导:在客户生产现场,公司专业技术服务团队能够为客户提供工艺参数优化建议和咨询,并能够对其生产技术人员提供一定的培训。从实际出发,为客户提供贴身的技术支持和售后服务。为了配合贸易商的市场推广,公司定期为贸易商员工安排产品及应用知识、技术服务知识培训。通过培训,公司及贸易商能够更好地服务终端客户,提高市场响应速度,提升客户满意度。

(3)年度展销会:公司每年组团参加国内外橡塑展及相关展会,在新产品、新工艺、新技术、新应用等方面与同行业进行产品和技术交流,同时拓展客户渠道,让业界更多地了解公司及公司相关产品。

 

三、公司财务分析(近三年业绩情况,近期年报季报解读,产品/服务结构营收和净利润占比,毛利润率和净利润率情况,贡献区域情况,相应产能情况)

3.1近三年业绩情况

报告期内,公司产品结构逐步向高技术附加值的特种品(包括特殊聚酯型、聚醚型、发泡型产品)倾斜,产品结构持续优化,在中高端市场不断取得突破,与公司研发驱动型的战略定位相吻合,公司在中高端产品层面的研发和生产能力已达到国际先进水平。公司特种品的销售收入快速增长,由2017年的20,937.15万元提升至2019年的39,906.58万元;占主营业务收入比重明显提升,由2017年的39.82%提升至2019年的61.89%,2019年,特殊聚酯型产品首次超过通用聚酯型产品,成为公司第一大类产品。

 

 

 

3.2近期年报季报解读

 

总体而言,2020年一季度,发行人采购、生产环节受新冠疫情影响较小,产品销售环节受到一定程度的负面影响,主要来源于下游客户复产复工延期所导致的订单后延;加之一季度受春节因素影响,是TPU行业的传统销售淡季,因此整体影响较小。随着二月中下旬以来下游客户的复产复工,总体销售订单恢复情况良好,确保了发行人一季度业绩同比实现增长。

 

 

3.3产品/服务结构、匹配的毛利润率和净利润率

报告期内,公司的主营业务收入来源于TPU产品销售,公司各期主营业务收入占营业收入比例均超过99%,主营核心业务突出。报告期内,特殊聚酯型、聚醚型和发泡型为代表的中高端产品收入占比逐年快速上升,由2017年的39.82%上升至2018年的61.89%。

 

(二)报告期内主要产品的产能、产量、销量情况

报告期内,发行人TPU产品的产能、产量及销量情况如下:

报告期内,随着TPU产品下游应用不断扩大,公司产品的市场需求较为旺盛,公司根据市场需求及自身发展规划,陆续投入新的生产设备,单线产能逐年增加,公司产能利用率总体处于行业较高水平。

 

报告期内,公司主要采用以销定产的生产模式,根据业务部提交的销售预测安排生产计划,大部分产品采用订单式生产,保证产销率维持在较高水平。2017年以来,随着公司生产设备投入的增加,产能利用率有所下降主要系公司根据TPU行业市场竞争情况及自身中高端产品的竞争优势,战略性增加特殊聚酯型、聚醚型等特种品的产能布局,助力公司未来持续优化产品结构,以进一步扩大中高端产品的销售规模。随着产品产销规模的逐步扩大,公司将进一步实现产能的充分利用;2019年,随着公司特种品产品布局的逐步完善,产能利用率明显回升

 

公司按客户性质确认的收入情况如下:

报告期内,随着公司产品结构不断优化,特种品销售规模的进一步扩大,公司对直接客户的销售占比整体呈上升趋势,2019年对直接客户的销售占比达到45.38%。

 

(四)主要产品销售价格的变动情况

报告期内,发行人主要产品的销售价格变动情况如下表所示:

3.4贡献区域分布

报告期内,公司产品以境内销售为主,华南、华东地区为主要区域;境外销售占比逐年上升。发行人境外客户分布于美国、俄罗斯、巴西、伊朗、韩国、印度、越南、中国香港、中国台湾等国家和地区,其中韩国和印度为主要境外销售地区。

 

点评:90%的销售还是在境内。

 

报告期内,发行人主营业务收入实现快速增长。同时,随着下游应用领域产品需求趋向高端化,公司产品结构进一步优化,特种品的销售收入逐年提升。2017年-2019年,特种品销售收入由20,937.15万元提高至39,906.58万元,年均复合增长率达38.06%

 

 

 

四、募投项目情况(新增产能情况,匹配的利润测算情况)

4.1新增产能情况

公司本次募集资金运用围绕主营业务进行,全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金,具体投资情况如下:

 

30000吨热塑性聚氨酯弹性体项目

 

项目的进度安排项目建设周期为3年,以募集资金到位时间为起点,预计项目进度如下:

第一期,建成年产10,000吨TPU,使得美瑞新材能够生产出高品质TPU产品,具有较强的竞争实力。

第二期,再建成年产20,000吨TPU,并按照总的生产基地对厂房、仓储、仓库进行规划建设新项目。该期项目生产线主要针对专线专用,使得产品的固定成本降低,从而提高竞争能力。

 

经测算,项目投产后,年利润总额7,853.38万元,税后利润6,675.37万元。税后财务内部收益率24.06%,投资利润率48.93%,税后投资回收期6.15年。总体而言,项目本身各项财务评价指标较好,有较强的盈利能力,在效益上具有可行性。

 

相当于第一年2200万,第二年4400万利润。

 

8000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目

 

公司从2012年开始发泡型TPU的立项工作,经过3年的研究开发,在发泡型TPU基料及发泡技术方面实现突破,成为国内少数几家掌握发泡TPU基料关键技术的生产商,于2015年下半年开始中试,并于2016年开始小批量供应市场。同时,发行人设计了国内首套发泡型TPU工业化装置,实现发泡型TPU产业化;2017年上半年实现该装置连续稳定生产,并大批量供应市场,为公司创造了新的增长点。

 

在发泡型TPU领域,发行人研发成功以前,全球发泡型TPU市场几乎被国外大型化学公司垄断。发行人始终保持“新产品、新工艺、新技术和新设备”的创新优势,致力于前沿技术和创新产品的开发,已掌握发泡型TPU产品的复杂工艺技术,奠定了发行人在国内TPU生产企业中的技术地位。发行人2016年推出自主研发的型号为F620的发泡TPU后,2017年产业化规模生产及销售。发行人始终坚持高品质的原则,受到下游客户的高度认可,发泡型TPU产品具有较高市场竞争力。

 

项目建设周期为3年,以募集资金到位时间为起点,预计项目进度如下:

第一年,建成3,000吨ETPU产能,能够生产高品质的ETPU产品,具备初步的市场竞争力。

第二年,建成3,000吨ETPU产能,实现专线专用,进一步降低产品的固定成本,提高市场竞争能力。

第三年,建成2,000吨ETPU产能,实现发行人在ETPU领域的领先地位。

 

经测算,项目达产后,税后净利润为3,350.87万元。税后财务内部收益率为27.60%,税后投资净现值为6,215.64万元;税后静态投资回收期为4.89年(含建设期)。总体而言,项目本身各项财务评价指标较好,有较强的盈利能力,在效益上具有可行性。

 

4.2募投项目利润情况

如上

 

五、公司管理层怎么样?股权结构如何?是否有股权激励?

5.1管理层介绍

1、王仁鸿先生

男,1977年4月出生,中国籍,无境外永久居留权,1999年7月毕业于青岛科技大学化工系,2009年取得香港科技大学EMBA学位。1999年7月至2006年4月于万华化学集团股份有限公司工作,历任车间技术员、车间主任、TPU部经理;2006年4月至2009年4月,任烟台万华新材料科技有限公司总经理;2009年5月至2014年1月,任烟台美瑞总经理;2013年5月至2015年8月,任山东美瑞董事长、总经理;2015年8月至今,任美瑞新材董事长、总经理。

 

2、张生先生

张生,男,1978年2月出生,中国籍,无境外永久居留权,2002年7月毕业于西北工业大学应用化学专业,硕士研究生学历。2002年7月至2006年3月,任烟台万华聚氨酯股份有限公司服务专员;2006年3月至2009年6月,任烟台万华新材料科技有限公司高级研究员;2010年8月至2014年6月,任烟台美瑞副总经理;2014年6月至2015年6月,任山东美瑞RQHSE部经理;2015年6月至2015年8月,任山东美瑞副总经理;2015年8月至2016年1月10日,任美瑞新材董事、副总经理、财务总监、董事会秘书;2016年1月11日至2019年8月,任美瑞新材董事、副总经理、财务总监;2019年8月至今,任美瑞新材董事、副总经理。

 

3、刘沪光先生

刘沪光,男,1971年12月出生,中国籍,无境外永久居留权,1995年7月毕业于上海同济大学汽车工程系,本科学历。1995年7月至1997年10月,任上海伊藤忠商事有限公司商务代表;1998年10月至2003年11月,任美国帕拉根金属有限公司上海办事处首席代表;2003年1月至今,任上海威纳工程技术有限公司总经理。2005年9月至今,担任其胜威纳(上海)润滑设备有限公司董事;2006年1月至今,任佛萨其胜(上海)流体设备有限公司董事;2008年6月至今,任武汉威纳工业设备有限公司执行董事兼总经理;2012年1月至今,任詹姆斯沃克(上海)密封技术有限公司董事,2015年11月至2018年8月,任上海领引信息科技有限公司执行董事;2018年7月至今,担任上海玖点物流技术有限公司执行董事;2012年10月至2015年8月,任山东美瑞董事;2015年8月至今,任美瑞新材董事。

 

4、冷敏娟女士

冷敏娟,女,1970年5月出生,中国籍,无境外永久居留权,毕业于厦门大学会计系会计专业,学士学位,中国注册会计师,中国注册资产评估师。1992年7月至1996年12月,任烟台港集团有限公司会计。1997年1月至今,任职于山东北海会计师事务所有限公司,现任副所长。2008年8月至今,任烟台北诚资产评估有限公司执行董事。2017年7月31日至今,任美瑞新材独立董事。

 

5、段咏欣女士

段咏欣,女,1976年11月出生,中国籍,无境外永久居留权,2005年7月毕业于中国科学院化学研究所高分子物理与化学专业,博士学历。2005年11月至2006年6月,任日本丰田工业大学助理研究员;2007年5月至2009年3月,任德国耶拿大学材料技术所洪堡学者;2009年3月至2011年5月,任青岛科技大学校聘教授;2011年5月,被中共山东省委、省政府确定为山东省引进海外高层次创新人才,并被授予“泰山学者海外特聘专家”称号;2011年5月至今,任青岛科技大学教授;2016年7月至今,担任青岛小海智能科技有限公司执行董事;2018年9月至今,担任淮安铭启创智能科技有限公司执行董事;2015年8月至今,任美瑞新材独立董事。

 

5.2股权结构

截至本招股说明书签署日,王仁鸿先生直接持有公司51.80%股份,通过杭州瑞创间接持有公司11.04%股份,通过杭州尚格间接持有公司0.55%股份,共计持有公司63.39%股份。同时,王仁鸿先生担任公司董事长兼总经理职务,且为杭州瑞创与杭州尚格的执行事务合伙人,实际控制公司股权比例为71.80%,能够对公司的经营决策产生重大影响。因此,王仁鸿先生为公司控股股东和实际控制人。

 

5.3股权激励

暂无

六、公司核心竞争对手(区分核心竞争对手的因素)

6.1行业的核心竞争力是什么?

进入本行业的主要壁垒

近年来TPU行业快速发展,业内优质企业在质量管理、品牌塑造、技术研发、运营水平和渠道网络等方面所具备的竞争优势进一步凸显,形成了新进入者跻身TPU中高端市场的障碍和壁垒。

 

(1)技术、工艺和知识产权的壁垒

TPU材料对技术要求较高,其核心竞争力体现在产品的配方、生产工艺的设计、化学反应过程的控制及质量控制体系上,使用不同配方、工艺的公司在生产效益与产品质量上存在较大差异,而产品配方和生产工艺需要大量的实验室研究、小试和中试试验,产品从研发、试制到产业化需要较多投入和长期技术积累,只有通过持续的研发来满足市场不断变化的需求,企业才能保持竞争优势

以发泡TPU为例:发泡TPU为行业内的新兴亮点,全球市场一直以来几乎被跨国公司垄断。随着发行人多年来的全力研发和技术积累,不断创新,逐步突破了发泡TPU在技术、工艺和设备上的难点和壁垒,并形成了自主知识产权,才打破垄断局面,成功进入该领域因此,技术工艺和知识产权形成了进入该行业的壁垒。

(2)人才壁垒

TPU涉及高分子化学、高分子物理、有机化学、热力学、化工工艺等多门学科的基础理论、研究方法和应用技术,对研发人才在这些学科的理论知识和实践应用经验上有着较高要求,其研发人才既要有这些学科的理论知识,又要有丰富的实践应用知识,这样的复合技术人员需要长时间的磨练才能成才,导致该行业的复合技术人员培养周期较长、门槛较高。因此,是否拥有复合型技术人才和结构层次合理的技术团队是进入该行业的主要人才壁垒。

 

(3)先入者的客户黏性壁垒

TPU作为下游加工企业生产过程中的重要原料,对下游产品的质量起着关键作用,如选用不当,会导致下游产品质量事故的严重后果。因此,下游加工企业对TPU的产品质量、应用性能、供货稳定性和及时性、产品的适应开发能力以及后续的技术支持和技术服务等都有着较严格的要求。同时军工、汽车、电子注塑、医疗卫生等行业对TPU供应商的测试、考核、认证和选择尤其严格,是进入该行业的客户认证及市场壁垒。

不同的客户甚至同一客户的不同产品对所用TPU材料的性能要求也不尽相同,造成试料成本较高,因此,在确立合作关系后,客户会倾向于维持原有的合作,客户黏性高。行业先进入者对需求者的了解程度以及其自身在行业内多年经营形成的品牌形象,将对新进入者形成壁垒。

 

(4)管理体系壁垒

TPU下游应用广泛且分散。丰富的产品种类、较快的更新换代速度以及客户需求的多样性对企业的管理能力提出较高的要求。从研发设计、客户试料、组织生产、存货管理、物流配送到售后服务,每个环节都需要完善的质量控制体系和高效的供应链运营体系来支撑。任何一个环节的失误和错漏均有可能造成市场机会的错失或品牌美誉度的降低。打造高效的管理运营体系,不仅需要大量资金的投入,还需要企业在长期运作过程中不断调整和完善,对于大多数中小规模的TPU生产企业来说,运营能力难以在短时间内得到质的提升。

 

行业利润水平情况及影响因素

目前我国大部分TPU生产企业规模较小,受缺乏核心技术、新产品开发能力偏弱、产品结构相对单一、单位成本高、单个品种产能规模小以及客户服务能力不足等因素制约,在产品价格、成本以及技术服务等方面缺乏竞争力,利润水平较低。而少数具备较强的产品研发能力和合理产品结构的规模以上企业,能够通过不断开发新产品、优化产品结构、改进生产配方和工艺、扩大生产规模以及实现原材料自供等方式,有效应对原材料价格波动带来的成本变动影响,从而获得相对于行业平均水平更高的利润。

总体而言,TPU行业具有原材料成本占比较高、产品更新速度快、规格型号种类多、客户需求差异化明显等特点。因此,行业的利润水平受原材料价格的波动、新产品开发能力、客户服务水平等多种因素影响。

 

行业技术水平及技术特点

TPU行业属于技术密集型产业,TPU及作为其原料的多元醇产品的开发生产涉及多个技术领域的基础理论、研究方法及测试技术,需要进行高分子科学、材料科学、化工工艺、化工设备等多学科的综合研究。行业技术的核心竞争力体现在聚合反应的控制技术、多元醇的合成技术、特种助剂的选用及产品生产工艺。

 

例如:聚合反应过程中对酸值、温度、催化剂等反应条件的不同控制会对TPU产物的微观结构和宏观性能产生实质影响。因此,使用不同技术的公司在产品质量与生产效率上存在较大差异。近年来,我国TPU行业技术水平在自主创新能力方面有了明显提高,双螺杆反应挤出等部分技术水平已接近国际先进水平,但行业的整体技术水平仍有较大的提升空间。

 

经过技术引进与自主开发,TPU行业的部分优秀企业在聚合工艺控制和性能调控等技术上已经积累了较为丰富的实验数据及生产实践经验:其中聚酯型产品在力学性能、成型性、透明性等应用性能及环保指标方面达到国外同类产品水平;聚醚型产品在耐水性、耐菌性、耐候性等应用性能及环保指标方面也已达到国外同类产品水平;在功能型产品方面,聚氨酯化学控制技术及改性技术、软硬段设计、环保型阻燃应用技术等产品的性能和适用性改进技术的开发应用,将会极大地提高该系列产品在新材料行业的推广和使用,为下一时期的大规模产业化创造了条件。

 

行业周期性、季节性、区域性特征等

1、行业的周期性

TPU下游应用行业十分广泛,主要受居民消费水平和消费习惯的影响,行业本身没有明显的周期性,但是随着宏观经济的波动和下游不同应用行业的景气变化,行业整体也会呈现一定的波动。

2、行业的季节性

TPU产品下游应用主要包括智能手机、智能穿戴设备、鞋材、薄膜、胶管等,属于消费类产品,一定程度上受国内外消费市场需求变化影响,TPU产品需求随着下游产品销售的淡旺季而呈现一定的波动性。

3、行业的区域性

受原材料产地、下游销售和运输便利程度等多种因素的影响,国内TPU产业区域分布格局已逐渐形成,主要是环渤海地区、长三角地区和珠三角地区

 

发行人在行业中的竞争地位

(一)发行人市场地位

自成立以来,公司在TPU研发、生产领域不断探索创新,通过多年的技术沉淀和客户积累,市场竞争力不断增强,在研发创新能力、生产工艺水平、快速响应客户需求和差异化产品供应等方面均居于行业前列。公司依靠自主研发的生产技术和持续创新能力,已具备与国外知名企业相竞争的实力;尤其在发泡TPU工业化技术等方面,公司已达到国际先进水平

 

报告期内,公司产销量不断扩大,市场占有率不断提升。2019年,公司TPU产量约占国内TPU总产量的9%,整体市场占有率位居行业第三。从目前TPU行业的整体供给情况看,通用型TPU产品的产量占比高,供给充分;而特种TPU产品的技术门槛高,产品附加值高。公司重点聚焦差异化市场开发,依托于特种产品的技术优势,为国内少数几家具有中高端产品生产能力的企业之一,在该领域市场竞争优势明显,市场份额占比显著高于整体水平

 

报告期内,公司持续推进差异化产品战略,不断优化优化产品结构,在中高端产品客户认证壁垒较强的背景下,公司获得较高的客户评价,2019年公司特种品销售收入占比达到61.89%。随着公司持续深耕中高端产品市场,公司具备更加高效满足客户差异化需求的能力,在中高端产品领域的品牌效应不断显现,行业地位不断提升,为后续发展奠定良好的基础。

 

(二)发行人技术水平及特点

1、技术水平

截至2019年12月31日,公司目前有大学本科及以上学历员工占比达49%,其中硕士学历员工27人,硕士学历员工主要供职于公司研发中心和生产部。公司主要技术人员在TPU行业具有丰富的从业经验。此外公司为适应技术创新主体的要求,高起点、高标准地抓好研发队伍建设,通过多种形式吸引高层次人才到企业从事研究开发工作,提高企业技术创新能力,使一批具有创新精神的优秀青年人才脱颖而出。

 

公司已经累积了多项关键技术并形成了自主知识产权,截至本招股说明书签署日,公司已获授权的专利共19项,其中境内发明专利10项,国际发明专利4项(2项为美国已授权、1项为欧洲(德国、法国、英国、意大利、葡萄牙、西班牙)授权、1项为印度尼西亚已授权)。公司完整的研发与工艺体系,以及自主设计的生产设备与生产线,保障了产品品质的优越性与稳定性,不断实现产品开发与创新。

 

公司技术转化率高,自主研发的产品在同行业中享有较高的知名度,自公司成立以来,已累计开展57个研发项目,实现销售的产品牌号超过260个,涵盖聚酯系列、聚醚系列、聚己内酯系列、聚碳酸酯系列、热熔胶系列、可发泡型系列、发泡系列、脂肪族系列以及其他细分功能型产品。

 

2、技术特点

公司创业团队参与了我国TPU产线引进和国产化的早期工作。公司自身独特的生产技术源自于团队在TPU行业的不断积累和创新。为了满足客户对于差异化产品的需求,公司在生产工艺和配方上持续创新。公司通过对中间体的分子结构设计以及多种功能化助剂的配方组合,形成了产品配方的核心技术信息池,根据客户需求快速有效响应,提供定制化配方设计。同时,按照不同产品配方对于生产工艺的要求,独立或联合上下游合作伙伴设计了不同的生产工艺流程,生产差异化产品,并进行持续技术改造升级

 

6.2核心竞争对手有哪些?该对手的优势是?

公司主要产品竞争对手及简要介绍如下:

公司竞争优势

由于TPU下游应用领域极为广泛,客户对于产品的需求千差万别,配方、工艺等方面任何微小的变动都可能使产品性能产生较大的变化。行业和产品多样化的特点决定了TPU行业具备差异化的特点。经过多年的努力,公司具有在差异化技术创新、营销体系、综合运营、人才体系和产业集群方面的优势,集中体现为高效提供差异化产品和服务的能力。具体如下:

1、差异化的技术创新优势

公司具有较强的研发创新能力,持续的技术创新是公司提供差异化产品和服务的重要保障,具体体现为生产配方的差异化和技术工艺的差异化:

(1)生产配方差异化:公司通过中间体的分子结构与设计,异氰酸酯以及扩链剂的结构组合技术以及耐水、防紫外、抗老化、阻燃等多种功能化助剂的复配和组合技术,将分子量的设计与调控技术结合在一起,形成了产品配方的核心技术信息池。公司建立了符合相应要求的产品配方平台,能根据市场需求快速有效响应,提供差异化产品的配方设计,满足客户对产品结构和性能的不同要求。

 

(2)生产工艺差异化:公司为了满足客户对于差异化产品的功能需求,按照不同配方产品对于工艺的要求,独立或联合上下游合作伙伴设计了不同的浇注系统、各种助剂的加入工艺、螺杆设计与组合工艺、晶点过滤系统以及不同颗粒要求的切粒系统和后熟化系统,实现按产品设计要求生产差异化产品的配套工艺设计,并通过持续技术改造升级,实现差异化的产品制造。

 

2、综合运营优势

发行人具有强大的综合运营能力,保证公司的高效运转,满足客户的产品和服务需要,具体如下:

一是基于客户需求的差异化运营。在形成了大量差异化客户需求和订单后,为解决大量客户差异化需求带来的运营管理复杂化问题,公司独立开发了CRM信息平台,为客户建立其技术档案。在接入订单时,公司CRM信息平台同时导入客户技术档案,将排产、仓储及供应链、QC、选发货、客户投诉处理等全流程打通。同时,基于CRM信息平台,公司能够高效实现内部跨部门的运营管理,有力提升整体运营效率,以实现稳定的差异化产品生产和供应。

 

二是智能化程度不断提高。发行人正在建设MES系统,以提高公司产品的智能化制造水平和制造的信息化水平;公司全自动化立体库正在建设安装,实现成品统一储存管理,统一收发,减少操作人员,实现码垛、打包出入库完全自动化,规范物流的管理;同时,公司正逐步实现全部信息化管理,并与公司既有的ERP信息系统关联,实现公司管理的高度信息化,进一步提升公司综合运营能力,增强公司核心竞争力。

 

三是库存管理能力强。发行人制定了完善的流程和体系来管理库存,业务部门与客户建立了紧密的沟通以保证销售预测的准确性,生产部门根据实际需求合四是销售定价管理能力强。基于TPU行业上游原材料价格波动以及下游市场需求变化较快,公司建立了一套严格、动态的销售定价管理体系。公司系统实时生成最新产品成本,销售总监根据各类产品的市场反映及其盈利水平,定期通过成本加成形成产品的最新参考价;原则上,公司各牌号产品的销售订单均根据对应参考价确定其售价。通过销售定价管理,公司能实时把握内外部、上下游的信息动态,针对各类型产品、客户及时形成合意的差异化售价,保证公司自身盈利水平和下游客户的接受度。

 

3、营销体系优势

公司内部通过建立以销售工程师、产品经理为核心的营销体系,将生产、销售、研发融合成为协同作业的经营综合体。一方面,有效提供差异化产品和服务。公司销售工程师多为材料专业背景,应用技术经验丰富,能为客户提供专业化营销服务;研发产品经理全程参与产品的研发、生产、市场推广和后期技术服务的全过程。产品经理与销售工程师紧密结合的专业技术服务团队,能更好地满足客户的差异化需求。另一方面,有效降低公司内部管理成本。一体化的营销体系通过销售部门对市场的充分了解,帮助公司的研发、生产部门及时获取市场信息,快速反应,降低信息传递过程中的时间成本和人力成本合理安排生产计划,供应链部门按需定量灵活采购,整个公司层面实现了需求预测、计划审批和生产调度有机协调,运用能力得以提升。

 

4、人才体系优势

公司的人才体系优势是公司高效提供差异化产品和服务的根本支撑。公司核心技术人员在TPU行业具有丰富的从业经验。公司创业团队参与了我国TPU产线引进和国产化的早期工作。公司管理团队具备产品研发、生产工艺、运营管理等全方位经验,既能准确把握公司的发展战略,也能高效统筹各部门的工作。同时,公司通过具有竞争力的薪酬制度和考核体系,吸纳、培养了一批高素质科技人才。一是通过多种方式鼓励技术人员参加各种形式的学习,为人才不断深造创造条件;二是完善人才管理机制,加强人才储备,充分利用人才引进战略,有计划地吸收引进各类优秀毕业生,对人员结构进行优化。

 

5、产业集聚优势

国内TPU行业发展至今,逐渐形成环渤海地区、长三角地区、珠三角地区等产业聚集地。公司所在地烟台地处环渤海地区,拥有MDI和多元醇等大型TPU原料供应商,随着TPU行业及其下游产业链的发展,产业集聚效应开始显现,有效降低了公司的运输成本、库存成本、交易成本和信息成本,保证了公司能够持续、稳定地为客户提供优质产品,有效提升了公司的品牌知名度。

 

公司竞争劣势

 

1、融资渠道单一

TPU行业属于精细化工行业,对于资金和人才的要求较高。本公司处于快速发展阶段,日常生产经营、技术研发以及人才引进等都需要大量的资金投入。然而目前公司受制于资本规模小,融资方式单一,很难有足够的资金在短期内进行较大规模的固定资产投资和市场推广投入。这在一定程度上阻碍了公司未来的快速发展,对公司进一步扩大市场份额并参与国际市场竞争形成了一定限制。

 

2、规模较小

相比于行业内跨国企业,公司在销售收入、净利润、总资产、净资产等多项指标上均存在较大的差距。在大批量生产和供应领域,公司存在一定劣势。

 

七、是否值得投资,在何种情况下有肉?

7.1是否具备短、中、长期逻辑?

产能翻倍的情况下,公司作为特种TPU核心龙头,具备短中长期逻辑!

 

7.2当前股价,股价多少时值得投资?预期赚多少?

尚未上市。

 

当前8170万利润,按照3年募投项目预期,总体新增利润3350.87万元+6675万元,合计10025万元,未来3年的净利润增速大约为122%,差不多年均40%扣非净利润增速,若给30倍估值,1.8亿扣非净利润,则应该有54亿市值预期,若上市市值低于18亿,则有2倍空间预期。


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