周期股就是在产业低迷期买入，等待行业反转，等到行业进入顶点时候产生周期性暴利，全社会大量资本涌入这个行业时候就要卖出。

周期股的护城河也是周期性的，在行业低迷期紫金矿业，中远海控这样的企业是有护城河的，薄的利润、萧条的行业，大量中小企业的退出，大家都知道这个行业不好赚钱。与养猪类似。长期的价格低迷，让决策者产生一种价格永远低迷得幻想，自己开采不如海外购买，政策上不遗余力的打压这个行业，比如2017年35号文，规定在取得采矿许可证之前征收矿业权出让收益，这个收益按照储量乘以市场价格再乘以一个系数一次征收，这让一般新进入采矿业的企业一般需要亏损5年以上才能取得正现金流，成为采矿业护城河的鳄鱼。结果导致各地矿业权招拍挂少有人参与，探明矿业权的，大多不转采。虽然对行业是个不幸，却有利于行业龙头维持龙头地位。即便是今年，铜、铁、银、金价格大涨，由于35号文存在，新投入的上述矿产开采勘探还是稳赔不赚，几年内国内新增产能也是无望。与拆养猪场一刀切类似，35号文是矿业龙头的护城河。

目前金、铜等矿产业已经低迷八年，去年地调矿产会议，还有人主张全面取消矿产地勘经费，反正勘查到矿也没有企业愿意开采，好像铜、金永远开不完的一般。 铜金矿产也是损耗品，必须要有持续勘查投入，才能有可采储量。可是在35号文的压力下，谁都不是傻子，没必要投入一个必然亏损的行业。

我国可能是对矿业最不友好的国家之一了，民众从小教育我们出口煤炭然后日本添进大海，普遍认为，本国矿产不应该开采应该留给子孙后代。管理部门觉得矿产开采是夕阳行业，落后产能高污染行业，应该关闭掉保护环境。可是，我国是制造业大国，巧妇难为无米之炊，矿产资源就是那米。人类95%的能源，80%工业原材料、70%农产品资料来自矿产资源。

以前说中国用占世界7%的耕地养活占世界22%的人，忧虑将来谁来养活中国人。其实中国矿产勘探费用只占世界6%，生产时间25%的矿产资源，消耗世界50%的矿产资源。更应该忧虑，谁来为中国提供矿产资源。

矿业政策常常踩错节奏，等到矿产品涨到影响经济正常活动，就会修改政策，鼓励地质勘查，鼓励采矿，不过从勘查到出矿，平均需要6-7年时间。03年有色金属涨价，06年出台加强地勘查工作文件，到了13年矿产价格进入萧条（同时叠加了美元贬值周期结束，升值周期开始）。

2010年时候，距离矿产泡沫破灭还有两年，上级要求回归探矿主业，做强探矿主业，把在市场项目放弃拱手与人，专心做国家下达的探矿地质项目。12年的时候，矿产价格位于历史高位，上级经常发文要求加强矿产勘探工作，国家鼓励海外并购矿业，央企纷纷出海并购矿山，结果全部部分高位接盘，买到最高点，大亏损，中钢收购澳大利亚西部矿山亏损100亿，中冶收购希拉格兰德铁矿亏损。因为央企在上一轮矿业并购中踩错了节奏，不对矿产情况进行仔细调查，中国海外矿业并购96%是亏损的。

紫金是少有的能在海外并购盈利的企业，这也跟陈景河独特的经历和紫金大股东的信任有关。很多人觉得紫金的海外矿山是巨大风险，我们看到的只是结果，而不清楚这个过程，为什么紫金矿业有这么海外矿山，而不是那些财大气粗的央企呢？

过去十年来，矿业公司共投入266亿美元，发现了29个新铜矿，仅勘测出1.4亿吨铜，勘测成本达190美元/吨，超过此前18年的13倍！“尤其是2013-2016年这三年，只发掘了九个新铜矿。”铜矿从发现到投入运营产出，大约需要20年时间，这个长周期意味着，过去十年的低发掘率将影响未来15-20年的铜矿供应。也就是说如果按照当前的发掘速度，未来铜矿或将出现重大转折，况且未来铜矿的发掘率有可能会更低！

美元贬值长期趋势不变，今年是美元贬值第一年，后面还有8-9年呢，黄金还在5-8年的上涨呢。美元贬值周期，美元流出全世界，带动全球新兴市场的繁荣，而铜对于经济活动的敏感和长期供需失衡，也会持续上涨。

曾经有一个年份2007年国际石油涨价，中国石油是亚洲最赚钱的公司。现在美联储印钞，美元贬值，黄金涨价，铜涨价，或许有一天中国最大的黄金铜生产公司成为亚洲最赚钱的公司。