锂电设备的卖铲人,受益新能源造车热,这家公司营收翻了好几倍!
时间: 2020-09-22 11:40 机械设备 收藏

话说18至19世纪时期,美国西部出现淘金热。很多人都带着梦想和希望去淘金。不过,在当时有一个年轻人不走寻常路,他在别人下矿的时候卖铲子。最后,淘金的人反而没有淘到金,倒是成就了卖铲子的人,年轻人却靠卖铲子给淘金的赚到了第一桶金。

正好,今天可以从这里引申一下,讲述一家关于新能源汽车领域的卖铲人——先导智能。在新能源造车热的背景下,它是如何依靠卖锂电池制造设备这把“铲”,挣得盘盈钵满。



以薄膜电容器设备发家,中途转型为锂电、光伏设备制造的卖铲人

按照惯例,先说一下公司的背景。

先导智能成立于2002年,成立之初从事薄膜电容器设备的研发和生产,早期主要为松下提供电容器设备等产品并逐步替代进口。

由于膜电容器设备的技术工艺与锂电设备和光伏设备的制造具有相似性,加上当时新能源汽车和光伏市场方兴未艾,2008-2009年,先导智能开始将制作膜电容器设备的技术延伸到锂电池设备和光伏装备制造领域,使得业务飞速发展。


期间,先导智能逐步与CATL、ATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、NORTHVOLT等全球多家一线锂电池企业和车企保持着良好的合作关系,成为国内锂电设备制造龙头以及优秀的光伏自动化设备制造商。


聚焦锂电设备领域的先导智能

目前先导智能的收入主要有四大业务构成,分别是锂电设备、光伏设备、电容器设备以及其他设备。其他设备主要包括有3C、智能物流、汽车产线、燃料电池装备、激光精密加工等。

从收入结构看,薄膜电容器设备是公司最早涉足的领域,也是2012年及之前的支柱性产品。2013年光伏自动化设备营收占据第一。不过,2013-2016年,锂电设备和光伏设备组成公司主要收入来源。到了2016年之后,新能源汽车市场迎来爆发,公司聚焦动力电池领域,锂电设备直接成为核心业务,使得2017-2019年三年间其营收占比一直超过80%以上。



新能源汽车热,卖锂电设备这把“铲”,先导智能营利双收

2013-2015年,我国新能源汽车进入普惠式补贴阶段,高额的补贴拉动大量企业纷纷投资新能源汽车。新能源造车大潮如旋风般迅即刮遍各行各业,2013-2016年电动车销量增速高达206%,动力电池出现一轮快速扩产周期,这无疑对于锂电设备业务的扩容带来了爆炸式的增长。

正如同淘金热,淘金的不挣钱,买铲子的挣了钱那样,受益新能源汽车市场的迅速扩张,先导智能依靠卖锂电设备使得收入和利润保持高速增长。公司收入从2014年的3.07亿元迅速提升至2019年的46.84亿元,年复合增速达到54.27%,归母净利润则从0.66亿元提升至7.66亿元,年复合增速达到39.3%。


由于技术壁垒,先导智能卖出去的锂电设备非常赚钱。2015-2019年,公司锂电设备的毛利率一直稳定维持在38%-40%之间波动。与海外老牌锂电设备厂商巨头,日本CKD相比,公司锂电设备的毛利率居然平均高出其约10%左右。



发展新能源汽车成大势所趋,先导智能内生外延战略布局

同期,新能源汽车产业快速发展也给锂电设备行业创造了良好的发展机遇。先导智能借此契机还开启了内生外延战略。

在上市前,先导智能锂电设备产能有限,仅有三个装配车间、两个零部件加工车间,但上市后,随着新能源汽车行业进入爆发期,动力电池产能的增加带来锂电设备需求,公司产能也达到瓶颈。为此,一方面先导智能通过募集投资租赁厂房建设新产线,扩大生产规模,另一方面则外延收购泰坦新动力,将已经有的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务形成业务协同,补全锂电设备业务链,使得业绩得到快速增长。



高研发+较低估值+宁德时代的深度绑定+电动车消费常态化,先导智能未来成长可期

从研发来看,先导智能持续投入研发,导致竞争优势明显。2014-2019年,公司的研发费用涨了足足26倍。而且公司历年研发费用率基本在5%以上,呈逐年递增态势。

在经历前几年国内电池产能的高速扩张以及和头部电池厂绑定研发之后,目前先导智能的技术能力处于全球一线水平,在技术积累上持续拉开与国内二三线锂电设备商的距离。


就估值而言,先导智能市盈率PE估值为69倍,而可比上市公司赢合科技、璞泰来、星云股份等,市盈率PE估值分别为65倍、82倍、122倍,相比较下,公司的估值也就处于中游水平。然而,公司身为全球锂电设备龙头,考虑到未来新能源汽车的快速放量,目前的估值其实也不算太高。

与此同时,受疫情干扰,新能源汽车补贴从今年退坡改为温和退坡期,购置补贴和免征购置税政策再延长2年,政策边际改善促进新能源汽车消费。而且2020年全球头部锂电池企业进入新的扩产周期,包括CATL、BYD、LG、三星、Northvolt在内的全球电池企业,到2022年规划的产能(动力电池+储能)将增加至621GWh。

显然,未来新能源车消费进入常态化,电动车新车型也进入百花齐放阶段,渗透率提升会带来锂电设备放量,先导智能后续设备订单需求有非常大的提升空间。

此外,前几天先导智能还发布25亿定增,用于高端智能装备华南总部制造基地,自动化设备生产基地,工业互联网协同制造体系,锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化这四个项目建设。最值得令人注意的是,宁德时代认购了本次发行的全部股份。


对于先导智能而言,宁德时代全额包揽,深度绑定两者的联系,未来锂电设备供应变得更加明朗,因此成长是非常可期的。

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