在昨天的文章中，我们仔细讲了生鲜这个万亿市场的赛道，讲道理，目前真的很难再有一个像生鲜这么好的赛道了，市场巨大、玩家有限、前途无量、方向基本确定，这也是为什么vive会考虑永辉这个标的的重要原因。

而这次疫情，更是确定拿永辉超市的逻辑，所以，疫情没多久，vive就入手永辉了。

至今都记得，武汉刚封城的时候，医院好多同事十分果断的去超市抢购，但好多超市都空了，只有永辉，满满当当啥都有。

甚至，有个年纪比较大的同事，跑了医院附近好几个超市想囤货（家乐福、沃尔玛....），几乎都是空的，后来看群里说永辉有货，跑到永辉去，看到全是东西的时候，那种反差感，让她简直要哭出来....

vive没去超市抢购，但是京东到家+永辉，基本也是疫情期间的标配了。

也因此，一季度成了永辉的高光时刻，2-3月份，vive的持仓很多都下跌，就永辉涨得猛，最高的时候涨到11块多，

但好景不长，二季度，资本市场的高光时刻，整个A股都上演着一出“乘风破浪的姐姐”，但永辉不仅不涨，还跌了...这让一堆投资人心痛不已，不少人也给《价值事务所》留言，永辉是不是出问题了，还值得持有么？

于是，自今年3月写了一篇永辉的分析文章后，7月份，《价值事务所》再次写了一篇给大家打气，现在，趁永辉的半年报出来没多久，我们继续跟踪一次！

01| 2020年半年报简评

上半年公司实现营业总收入 505.16 亿，同比增长 22.68%；净利润 18.54 亿，同比增长 35.36%，看起来很棒，对吧。

但单独看第二季度，就差点意思了，营收比去年增长12.24%，净利润虽然也有16.56%的增长，但扣非却减少了35.82%。

所以，市场永远是聪明的，这或许就是永辉前段日子一直跌的根本原因所在了。

别的公司是一季度受疫情影响，成绩单不好看，二季度大幅反弹，亮瞎投资人的眼。但永辉反了个调，一季度由于承担起大家必需消费品采购渠道的重任，到了高光器，二季度因为疫情防控进入常态化后，就回落了。

以至于不少人都觉得，哦，原来是昙花一现呀！

但是，《价值事务所》认为不能这么看！有一个数据，大家可能没怎么关注，但在我们看来，这就是永辉的未来，永辉超市整个上半年家业务（永辉生活）实现销售额 22.5 亿，同比 去年增长 2 倍,日均单量 17.9 万单，而合作的京东到家销售额 16.2 亿，日均单量 8.8 万单。

整个上半年，线上收入占了永辉整体的9.7%，其中一季度的时候占比是7.1%，二季度的时候，占比达到了16.2%，这说明什么？？？

说明，永辉以传统线下大卖场为核心，跑线上业务跑通了！这个业务并没有随着疫情的衰减而回落，二季度比一季度还要多！

这也是为什么，之前永辉剥离了亏损累累的云创（超级物种），但又在前些日子接回来的根本原因！

线下只是仓库+体验，线上才是未来！

想想看，传统的大卖场坪效有多低？占了上千平米的地，坪效一年只有1万多，超市开得再大，也就只能同时容纳那么多人，它的销售额、利润都是有天花板的。

但开通了到家业务就不一样了，同样还是那个门店，却可以把坪效提升好几倍，线下该来的还是来，但方圆好几公里以内的客户，都可以触达到了！服务到了！

为什么资本市场不看好永辉的mini，不好看云创（超级物种），但永辉却坚持要做，因为做了才有未来！长久看，传统大卖场终将死去。

大润发，就是最好的例子！（这个例子请大家移步到昨天的文章）

不过，之前摊子铺得太大的永辉也确实意味到了问题所在，整个上半年，都在精简mini店，新开mini 店 16 家，却关闭 88 家（其中一季度新增7家，关闭了 74 家店，如此看，二季度基本持平，三季度应该能实现净增长了）。

公司的毛利率、净利率都呈缓慢上涨的趋势，2020H1，两者基本都创近5年新高，永辉自己都讲，如果一个地区能有百亿以上的规模，是可以实现5%以上净利率的（他在重庆和四川省的净利率都超过5%），也就是说，伴随着永辉规模效应提升，它的整体净利率有望在现有的基础上翻一倍。

我们在很多文章中都强调，对于一家企业来讲，利润很重要，但比利润更重要的是现金流，因为利润实在太容易被处理和操纵，比如少折旧、研发资本化提高、提倡赊销模式等等，因此，看一家企业是不是健康，高手都是看现金流的。

毕竟，现金流是按照收付发生制来的，不管你是不是有利润，直观你当期进了多少钱、出去了多少钱，所以，看看永辉的现金流，这个上半年，真真是好得不能再好，说明永辉挣得钱都是真金白银，是自身造血系统良好！

02| 总结

《价值事务所》认为，我国生鲜行业是未来极度景气的行业，哪家公司能生鲜的领头羊，就有机会成为万亿甚至万亿美金级别的公司。

永辉超市的供应链体系和管理能力经受住了疫情的考验，叠加公司本身的龙头地位，线上、线下一体化打通，我们十分看好公司的未来，作为新零售生鲜时代的领航者！

并且，我们认为，公司的质地在同类公司中，理所应当该有一定的溢价！因此，永辉，是《价值事务所》准备一直持有并强烈看好的标的！