重磅会议召开!风电装机目标大超预期,这家公司订单饱满,业绩即将释放!
时间: 2020-10-19 11:48 电力设备 收藏


10月14日至10月16日,2020年北京国际风能大会召开。

来自全球400多家风能企业的代表联合发布了《风能北京宣言》。

《宣言》指出,在“十四五”规划中,保证风电年均新增装机5000万千瓦以上,2025年后,年均新增装机容量应不低于6000万千瓦,到2030年至少达到8亿千瓦,到2060年至少达到30亿千瓦。

2019年末,我国并网风电装机容量为2.1亿千瓦,2030年8亿千瓦的目标是现有装机容量的4倍,大超市场预期。

受此消息影响,10月14日A股风电板块掀起涨停潮,泰胜风能、双一科技斩获20%涨幅,金雷股份涨17.20%,大金重工、东方电缆、金风科技等多股涨10%。

今天给大家介绍的是金风科技,这家公司是国内风电整机制造龙头企业。


01、市场份额全球第三

金风科技,是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一,是全球领先的风电整体解决方案提供商。公司成立于1998年,在2001年改制为股份有限公司,2007年、2010年先后在深交所和港交所上市。


2019年,公司在全球风电整机厂商中市场份额为13.20%,在全球排名第三,与前两名的维斯塔斯(18%)、西门子歌美飒(15.70%)整体相差不大。在国内市场上,公司新增装机容量市场份额为28%,连续九年排名全国第一。


公司拥有国内外七大研发中心,两千余名拥有丰富行业经验的研发技术人员,为新产品研制、技术创新提供坚定基础。

作为最早走出国门的风电企业之一,公司多年来积极推进国际化战略,在国际风电市场上有着举足轻重的地位,目前公司国际业务已经遍布全球六大洲,并在全球布局八大海外区域中心。


02、全产业链布局

了解一家公司,我们先从经营情况入手。

金风科技主营业务主要有三个,分别为风机及零部件销售、风电场开发、风电服务。

公司最早是由风机制造业务起家的,在这个领域有20年的深厚积淀,凭借丰富的行业经验,深耕产业链。在上游,实现了风机关键零部件的自主制造,向下则通过对风电场投资开发,自营风电场,从而获得高发电收益。


风机及零部件销售,是公司最大的业务,2019年收入占比高达75.49%。

公司的风机采用了永磁直驱技术,这类发电机是全球风力发电领域最具前景的技术路线。

目前,公司拥有自主知识产权的1.5MW、2S、2.5S、3S和6S永磁直驱系列化机组,可适用于高温、低温、高海拔、低风速、沿海等不同运行环境。

风电场开发是公司第二大业务,2019年实现发电收入42.67亿元,同比增长8.98%,售电总量为36.21亿千瓦时,该业务毛利率高达62.25%,是公司利润重要来源。

风电服务主要是指为客户提供多维度智慧运维产品、集约化运营管理模式、创新及技改服务,说白了,就是提供前期选址服务、施工与运维解决方案等,该业务利润比率较低。


03、风机销量逆市大增

今年上半年受疫情影响,国内装机量同比下滑逾三成,但金风科技的风机销量为4.1GW,同比增长28.5%,其中,6S/8S风机销量增幅最大,同比提升267%,大功率机型是当前主要趋势。

风机业务占比大,销量大增也直接导致公司营业收入增加,上半年公司总营收为194.25亿元,同比增长23.47%。

风电场开发业务营收为20.01亿元,同比下降6.34%,该业务毛利率为71.17%,较去年同期有小幅提升。国内自营风电场平均运行1173个小时,高出全国平均水平50小时。

风电服务是拖累公司业绩的一个项目,公司在海外发生了大额成本和费用计提,海外业务毛利率下降了21.85个百分点至-11.31%。

因为上半年的风机业务主要是消耗前期低价订单为主,导致公司整体毛利率下降至17.40%,实现净利润12.75亿元,同比增速仅有7.63%。


报告期内,公司费用率为13.80%,同比下降1.66pct,经营活动现金流净额16.69亿元,较去年同期的-31.73亿元大幅提升,经营能力持续改善。


下半年,在订单执行价格回升情况下,公司风机的毛利率将有所提升,盈利能力增强。随着海外疫情有效控制,风电服务业务也将恢复正常运转,公司业绩将迎来快速增长。


04、抢装潮持续,公司订单饱满

先从行业角度来分析,2019年全球新增风电装机量60.4GW,累计装机量651GW,同比增长10.44%,从走势来看,未来风机市场非常明朗!


从行业格局来看,近年来前十名电机制造厂商的新增装机市场份额不断提升,由2013年的77.8%增加至2019年的85.3%,CR5由2013年的54.1%增至2019年的67.1%,行业集中度不断提升。

未来,随着电价下行,落后的整机制造商将被淘汰出局,行业集中度将进一步提升,利好龙头企业。此外,随着我国风电行业投资向中东部及南方地区转移,低风速地区装机对机组性能、发电效率要求更高,技术领先的企业将在竞争中胜出。

政策面上,因为2018年底前核准的陆上风电(海上风电)项目须在2020年底(2021年底)前并网,2019、2020年新核准的陆上风电项目须在2021年底前并网,否则不再享有补贴。近两年是风电装机高峰期,短期内抢装潮仍将得到持续。

弃风量和弃风率的持续下降,也对行业需求提供有效支撑。2019年,全国弃风电量为169亿千瓦时,同比减少108亿千瓦时,平均弃风率为4%,自2016年以来呈现断崖式下降趋势。


从公司角度来看,截至2020年6月末,公司在手订单合计17.96GW,其中外部订单17.42GW,内部订单0.54GW。外部待执行订单16.35GW,已中标未签合同订单1.07GW。公司在手订单充沛,将支撑公司长期稳定发展。


从招标价格来看,最近一年以来风机投标均价维持在高位,2019年12月达到最高4100元-4200元/KW,因为公司风机订单一般会有1-1.5年左右的执行期,这些高价订单将会在未来一段时间内陆续交付,公司业绩将得到释放。

此外,金风科技持续推进“两海”战略,积极推动海上风电业务发展和海外市场拓展,扩大市场份额及巩固行业地位。海上风电市场近几年来发展迅速,未来还有很大增长空间,公司针对海上风电开发了6S系列直驱永磁机组,多个产品取得型式认证并开始批量化应用。公司产品得到世界各国认可,风机累计出口规模占国内出口比例过半,国际业务遍布全球六大洲,在多个海外市场实现业务突破。


05、小结

金风科技通过全产业链布局,可以实现资源高效配置,下游产品生产成本有效降低,大大提高了公司产品核心竞争力。

在手订单饱满,对公司未来业务量提供很好的保障,特别是前期的高价订单,将大大提升公司的盈利能力,叠加装机潮持续和上半年延期的工程开工,公司风机业务将迎来量价齐升快速发展阶段。

公司进入风电领域较早,拥有丰富的研发和制造经验,未来将积极发展海上风电,拓展海外风电市场,同时推动核心主业的海外发展。

目前公司最新市盈率(TTM)为21.36倍,所属的风电设备板块市盈率(TTM)为27.71倍,公司估值明显占优。

2019年全球风电整机厂商市场份额中,金风科技排名第3,明阳智能排名第6,运达股份排名第9,上海电气排名11。在这些公司估值情况如下:


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