晶科转债，申购代码783778，交易代码113048。

整体评价：质地一般，转股价值92.15元，按当前情况预计每签可以盈利60元。

基本信息：AA，6年期，转股溢价率为8.52%，每张持有到期本息为117.1元（税后本息为113.68元）。发行规模30亿元，每股配售1.084元，最低923股可确保配售一签，股权登记日为4月22日。

正股晶科科技（601778），公司为国内领先的光伏电站投资运营商和光伏电站EPC（工程总承包）承包商，2020年光伏平价上网项目中标规模位居民企前三。公司是专业从事光伏新能源的电力资产开发、电站建设、电站运维、投资管理, 电力生产和销售等主要业务的全球性清洁能源企业。公司主要产品有大型地面电站、山地光伏电站、渔光互补电站、农光互补电站、屋顶分布式电站 、林光互补电站。

主要服务于四川东旭电力工程、国网江西省电力、国网山东省电力、国网江苏省电力和国网安徽省电力等客户。

本次发行可转换公司债券，主要用于智能运维系统研发，可进一步增加公司的无人化监管水平，从而帮助客户降低运维成本。

可比企业：特变电工、正泰电器、林洋能源、爱康科技、信义光能（港）、蔚蓝动力全球（美）。

2020年半年报显示，光伏发电运营占营收的82.3%，毛利率为57.11%；光伏电站EPC业务占营业收入的17.7%，毛利率为-4.78%。

投资风险：

1.受行业政策和外部经济影响大。公司所处光伏行业和建筑施工行业均易受到政策和外部环境影响，2019年和2020年扣非利润分别下降14.35%和42.36%。公司主要成本是光伏组件，这类产品近期涨价较多，预计会对2021的业绩形成压制。此外，五大电网以及各路民企纷纷加码光伏能源布局，行业竞争进一步加剧。

2.盈利能力偏弱。2020年业绩快报显示，加权平均的ROE为5.29%，处于偏低水平。

3.负债率适中偏高。2020年9月末，公司负债率为63.85%，处于适中偏高水平。速动比率为1.11，去年新上市，短期偿债能力较强。

主要看点：

1.经营现金流较好。近年来，公司经营现金流净额均为正数，2020年9月底余额为20.88亿元，相对债务规模偏小。

2.短期涨幅偏小。公司2020年上市，股价冲高回落，去年低点以来，累计上涨10.09%，整体涨幅偏小。

3.估值适中偏低。当前公司的市盈率和市销率分别为27.19和3.8，分别处于26.52%和17.88%的分位数，相对估值处于适中偏低区域。

4.行业发展空间巨大。碳中和战略的实施，对光伏行业的需求暴增，公司会受益于行业的发展。