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公司简介：
上海元祖梦果子股份有限公司致力于各类烘焙食品的研发、生产与销售。经过三十余年行业内的深耕,旗下拥有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点的四大产品系列,共计100多种产品类别。2008~2017年,元祖连续被评为“中国烘培行业十大品牌”。2009年,雪月饼(月饼冰激凌)研究课题经产品成果鉴定,产品技术达到国内领先水平;该研究课题还成功入围国家科技部中国食品工业科学技术成果奖。2015~2016年元祖被陆续评为中国月饼十强企业。2011~2019年“GANSO元祖”被认定为“上海市著名商标”。2014~2018年元祖食品ganso糕点、蛋糕、月饼被推荐为上海名牌。
一、企业分析
1、基本情况
元祖食品（603886）全称上海元祖梦果子股份有限公司，于2016年12月在上交所主板A股上市，位于 上海市青浦区赵巷镇嘉松中路6088号；毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）为元祖食品出具了标准无保留意见的审计报告。
主营业务：各类烘焙食品的研发、生产与销售。
由下图可知，按产品分，蛋糕营收占比为54.75%，中西糕点营收占比为39.82%等；按地区分，公司的大陆地区营收占比99.72%，中国台湾地区营收占比0.28%。
二、行业分析
1、元祖食品（603886）所属食品饮料 -- 食品加工行业。
2、元祖食品所属食品加工制造行业.
在经济持续增长，工业化和城市化进程不断加快下，我国食品加工业初步形成门类比较齐全，技术不断进步，产品日益丰富，行业总收入达到15.9万亿元，同比增长7.8%。我国食品加工行业企业数量过多，整体水平较低，多为中小型企业，形成规模生产的不多。行业集中度低的现状，十分明显。这里面典型的以好利来、85度C、桃李面包、克莉丝汀、元祖蛋糕和稻香村为主，这6个品牌比较明显处于第一梯队位置，而桃李面包是已突破30亿年销售额的品牌。另外一个梯队则是大约在1-10亿销售规模的品牌，依次为面包新语、米旗、安德鲁森、罗莎、味多美、仟吉西饼、皇冠蛋糕等区域特征明显的品牌。而剩下的烘焙类年收入在2000万左右品牌数量最多，约有1000多家左右，行业还有很大的整合空间。而前几位领导品牌相对于整体烘焙市场，市场占有率不足1%，充分证明了行业集中度极低。
3、烘焙食品行业，桃李面包规模最大，元祖股份毛利最高，广州酒家净资产价值最大化，桂发祥净利率高且业务创造现金多；四家企业业务区域各有侧重 。
4、食品加工行业发展趋势
人民生活水平的提高，我国 食品加工 行业市场规模多年来保持7%以上稳健增长，其中粮食加工市场份额占比约0.81%、饮料加工市场份额占比约1.05%、植物油加工市场份额占比约0.92%，以下是食品加工行业概括及现状分析。近几年，我国在政策上逐渐重视 食品工业 的发展，特别是在“十五”中加大了对食品工业科技研发的政策支持和资金支持力度，使得我国食品工业的发展表现出平稳、快速的发展态势。
三、商业模式
1、由元祖食品的官网得知，公司的客户是普通民众。
由近两年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分。第四季度为旺季，第一季度为淡季。
2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业较高水平
由下图可知，存货周转率较高。
3、核心竞争力
四、护城河
元祖食品具有品牌优势护城河，文化优势护城河。
五、团队
1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人是张秀琬（持有上海元祖梦果子股份有限公司比例：44.01%）。
2、核心成员履历
3、核心团队注重研发，由下图可知
六、其他风险分析
1、股权架构
2、质押、减持均不存在问题。
七、财报分析
1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。
近五年来看，公司处于扩张之中，成长性一般。
2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。
由近五年来看，公司偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机。
3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。
由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，公司没有偿债压力。
4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
由近五年来看，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。
5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
由近五年来看，公司的产品畅销。
6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
由近五年数据得，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。
7、看投资类资产，判断公司的专注程度。
由近五年来看，公司不够专注主业。
8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。
由近五年来看，存货比例在2%左右。
9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。
由近五年来看，商誉占比为0%，没有商誉暴雷的风险
10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。
由近五年来看，公司的成长近几年成长较快，去年逐渐放缓。
11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。
由近五年来看，公司毛利率在60%左右，波动幅度较小。
12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。
由近五年来看，公司的成本管控能力较差，有待提高。
13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。
由近五年来看，公司的产品销售难度大。
14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。
由近五年来看，公司的主业盈利能力强，利润质量高。
15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。
由近五年来看，公司的净利润现金含量很高。
16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。
由近五年来看，公司属于优秀公司，成长速度较快。
17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。
由近五年来看，公司增长潜力较大并且风险相对较小。
18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。
由近五年来看，公司分红可持续性强。
八、估值及好价格
1、确定市盈率
根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为12.54。
2、确定净利润增长率
根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为6.69%
3、估值
4、好价格计算
经计算得好价格如下表
注：全文不作为投资意见。
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