公司简介：

河北承德露露股份有限公司的主营业务为植物蛋白饮料的生产和销售。公司主要产品为露露杏仁露。是全国最大的杏仁露生产企业,年生产能力30余万吨,市场占有率90%.继露露杏仁露以后,又开发出纯净水、矿泉水、果汁饮料、米奥渴酸奶系列等八大门类,40多个品种规格的优质系列产品.2010年获得农业产业化国家重点龙头企业称号.是中国最大10家饮料企业之一。公司拥有省级企业技术中心、省级技术创新中心，通过了中国质量认证中心的ISO9001质量管理体系认证和ISO22000食品安全管理体系认证，在中国质量协会评比中被评为“全国质量检验稳定合格产品”。

一、企业分析

1、基本情况

承德露露（000848）全称承德露露（000848）于1997-11-13在上交所主板A股上市，位于河北省承德市高新技术产业开发区(西区8号) 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）为承德露露出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务：饮料（蛋白饮料类）的开发、生产；马口铁包装罐生产与销售。

由下图可知：按地区分北部地区营业收入占91.36%，中部地区营业收入占比5.98%，按行业分植物蛋白饮料营业收入占比99.94%，按产品分杏仁露系列占比98.4%。

二、行业分析

1、承德露露（000808）所属饮料制造业

2、饮料制造业行业规模

近年来，随着国民经济持续稳定增长、居民消费水平的不断提升及消费结构的升级，中国饮料行业呈现出良好的增长态势。据统计，中国饮料行业销售额由2016年的4997.2亿元增长至2019年的5785.60亿元，预计2021年饮料行业销售金额将达到6296亿元。

3、饮料制造业行业发展前景

三、商业模式

1、由公司官网得知，公司的客户是普通民众以及企业。

由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分。

2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业较高水平

3、由下图可知，存货周转率小于10，存货周转率较低。

4、核心竞争力

四、护城河

承德露露具有品牌优势护城河，独特资源优势护城河。

五、团队

1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人是鲁伟鼎（持有河北承德露露股份有限公司比例：40.68%）

2、核心成员履历

3、核心团队注重研发,由下图可知。

六、其他行业分析

1、股权架构

2、质押、担保、减持不存在问题

七、财务分析

1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。

近五年来看，除了受疫情影响外，公司处于扩张之中，成长性较好。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。

由近五年来看，公司基本没有偿债风险

3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。

由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，没有偿债压力。

4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

由近五年来看，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力

5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

由近五年可知，公司产品比较畅销

6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

由近五年来看属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7、看投资类资产，判断公司的专注程度。

由近五年可知，公司专注于主业由于优秀类公司

8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，公司存货在6%-10%左右

9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，商誉没有爆雷风险

10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

由近五年来看，除了受疫情外公司缓慢成长

11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

由近五年来看，公司的产品服务意识较强

12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。

由近五年来看，公司成本控制较好

13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

由近五年来看，公司的产品比较畅销

14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

由近五年来看，公司的利润较高

15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

由近五年来看，公司的净利润较高

16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

由近五年来看，受疫情公司处于衰弱之中

17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

由近五年来看，公司增长潜力较大并且风险相对较小

18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。

由近五年来看，分红的长期可持续性较强

八、估值及好价格

1、确定市盈率

根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为20

2、确定净利润增长率

根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为 -1.02%。

3、估值

4、好价格计算

经计算得好价格如下表

注：全文不作为投资意见。