【20211228股东会议纪要解读】

作为mRNA新冠疫苗研发、生产的领军，沃森生物的一举一动都牵动着广大投资者的心。我们作为沃森股票的持有人，对沃森和疫苗市场的动态保持着高度的关注。

先看2021年12月公司的四则公告：

A.1210投资建设【13价+四价流脑】多糖结合疫苗扩产公告。

玉溪沃森决定新建一个13价肺炎结合疫苗原液的新疫苗生产大楼面积约1,600平方米。建成后，每年规划年产能为13价肺炎结合疫苗原液和制剂 3,000万剂原液+分包装，以及1,000万剂四价流脑结合疫苗的白喉变异蛋白（CRM19）以及白喉絮状物52,500万Lf。

流脑在发展中国家发病率相对较高，全球有四价流脑多糖结合疫苗生产上市的厂家较少，市场空间较大。玉溪沃森开发了ACYW135-CRM197——四价流脑多糖结合疫苗，目前已经进入III 期临床的免疫原性和安全性试验阶段。

这是公司在为“全面国际化”战略落地，做好两种结合疫苗产品出口国际市场的准备。

B.1210公司为北京沃森贷款提供担保的公告。

北京基地原规划为重组蛋白的新冠疫苗、9价的生产线。目前还未有变化。

C.1218公告上海泽润增资，旨在加快推进上海泽润 HPV 系列疫苗的临床研究和产业化上市进程。

闻闻，HPV2产业化加速的味道是不是越来越浓了？

D.1228公司收到马来西亚专利局颁发的发明专利证书，具体情况如下：发明名称：人乳头瘤病毒主要衣壳蛋白L1的编码基因及其用途。

本发明专利此前已获得俄罗斯、美国、墨西哥、印度、巴西等多个国家的专利授权，并已应用于上海泽润相关产 品的研发。

想想公司做这些专利布局的深层含义是什么？是不是为了更大的国际化?

【纪要解读】

---关于新冠疫苗---

1、mRNA三期临床国外正常推进，目前入组8000-9000人，总体按计划在走，入组随着疫情演变带来一些困难，没打过疫苗的人越来越少。

回顾三季度业绩说明会上管理层也表示，整体接种率太高了，不管是国内，招募和入组比较慢，在大城市比较慢，墨西哥首都墨西哥城的接种率已经比较高，中小型城市在慢慢开点。国内三期数据预计在今年年底能够出来，国际数据，按照最新的会议精神，估计要2022年一二季度才能出了。

2、国内序贯云南已经完成，广西那边在加速了，完成后需要检测血清。报告需要等中检院检测后进行报告分析，公司也会联系其他机构进行检测，抓紧把数据检测出来，春节前应该能有检测结果，争取春节前国内的数据出来，提交相关EUA。

序贯进展还是比较喜人的，上次会议还说临床申请方案正在持续和卫健委沟通，现在云南都完成了，广西也在加速中，检测结果、数据将在春节前出，希望进展顺利。

关键是序贯接种在多国的数据表现优异。德国卫生部长Karl Lauterbach近日表示，由于Omicron变种更具传染性，在抗击新冠疫情的斗争中，将需要接种第四针新冠疫苗。国内对第四针序贯的期望值很高。

很多人反馈，说太慢了，以后没有机会了。我们想说的是，事物的发展不是在真空中的理想态，沃森面临着接种率过高、国内评审保守的环境。饭要一口一口吃，急不来。从最近西安和浙江的疫情来看，未来国内和国外的疫情有可能就像打地鼠的游戏一样，不知道哪天哪城又塌陷了。

即使以后新冠疫情感冒化，沃森的新冠疫苗也是最好的选择。

3、从国外的mRNA疫苗来看，发热问题是普遍现象，国内相关部门对这个相对认知较少一些，所以相对来说谨慎一些，从国外临床的反应来看，没有听到墨西哥、印尼和菲律宾反馈沃森的疫苗发热是个问题，进展还是比较顺利的。

这继续验证了管理层的话，从数据的情况来看，原始毒株不输于moderna和biotech，在应对变异株方面是优于他们的。我国的疫苗技术是杠杠的，虽然起步晚，但是一直在不断追赶中。

4、重组蛋白和腺病毒国内的一二期也结束了，在等中检院的检测结果再出报告，也在积极开展序贯试验。沃森也在准备三期临床开展，会结合疫情的演变来把握三个产品的节奏，除了新冠这三条技术路线更是平台，希望能开发新冠疫苗以外能把平台建设起来，为其他疫苗和产品做布局。目前沃森的重组蛋白和腺病毒的疫苗数据都是同行目前最好的。

重组蛋白和腺病毒路径慢于其他公司，我是建议大家不要期待这个还能在国内赚多少钱，即使数据是同行中最好的，主要还是看出口。最重要的是公司未来可以充分利用好开发平台，在该路径上研发新的大单品。 

我们再回味一下21Q1管理层的表态：公司的弱项是联苗。现在公司锁定的是五联六联，但是品种上沃森是有所欠缺，现在单苗的申报和审批可以和联苗同时进行。所以未来在病毒疫苗（比如乙肝上）可能会有所突破，这就是给联苗做基础的。

5、针对变异株，原疫苗抗原设计好、剂量足够高、抗体的综合滴度够高，对变异株就有较好的效果，这是国外的大公司的策略，沃森也会借鉴，首先沃森会先做好第一代疫苗，同时密切跟进变异株，国内的疫苗厂家也都在做积极准备。

关于变异株，意思就是只要把原疫苗，加大剂量就有效了，国外也是这么干的，所以沃森会做参考，针对加剂量和针对变异株研发，两个方面入手。

---关于13价疫苗---

6、13价产能扩建新建生产车间和原车间优化，半成品、原液、蛋白载体都做了新的规划，为国内外市场做准备，国内市场有机遇也有挑战，国内因为疫情对疫苗的重视度更高，挑战是因为疫情的不确定性，因为疫情医疗资源被占据，疫情对13价的影响还是很大，明年还是很有信心，友商上来可以共同做大国内市场，把蛋糕做大。国际市场有出口基础，这两年公司在国外做了很多国家的工作。

7、13价国内是辉瑞打好了基础，沃森今年实现了增长，而且幅度也不算小，市场需求来说还有足够的增量空间，国内市场沃森的HIB、23价、到现在的13价，大家如果了解疫苗市场，沃森的品牌和销量，在疾控医生的口碑，沃森都是有口皆碑的，国际市场就更别说了，沃森的机会很好。

8、出口摩洛哥的订单进展，李总说：摩洛哥已经拿到了当地的注册了，可以向摩洛哥卖货了，但受到疫情影响和航运方面影响，发货收货时间会受到比较大的影响。

康泰13价上市了，现在是三家公司竞争，格局相对比较好，没有那么激烈，主要是国产两家去蚕食辉瑞在国内的市场份额。但是四季度和明年一季度13价的业绩会受疫情影响，主要是CDC的接种医生数量有限；冷链库有限。全国全部CDC的工作目标：首先新冠疫情的常态化防控，其次新冠疫苗的接种，再次保一类苗，最后才是二类苗。整个二类苗的老产品都有下滑。也有好消息，就是摩洛哥可以销售了，业绩估计在一季度有反应，未来将会继续有产品出口。

国际化！国际化！国际化！重要的事情说三遍！明年沃森的重点逻辑是国际化。重点产品就是13价，之后还有四价流脑和HPV。

---关于HPV产品---

9、二价HPV前期工作按照CDE要求完成，材料已经提交完了，等待审评和审批，大家可以关注网站披露，公司如果有信息也会披露，HPV已经做好了销售准备，政策、策略、人员都已经到位，产品获批就展开生产和销售，希望明年能为公司贡献业绩。

10、公司营销方面，广东HPV时间已经达到了，广东HPV三年6个亿每年2个亿采购，只要批文拿到，3月左右，就可以纳入到广东采购目录。沃森已经接洽了相关LD了，沃森会被纳入采购的名单里，要等明年三月份才能确定下来。（11月初从销售团队得到的消息）。四川采用补贴的形式。沃森会积极参与其中，贡献疫苗企业的社会责任。

上一次会议上，管理层表示：二价HPV预计21年内能拿到证，22年1季度做准入、批签发，2季度在市场上看见产品；二价HPV销售规划—两条腿走路：政府+销售推广。

今天的进度没毛病。销售提前准备好，只欠批文。21年年内拿到证，现在估计有点悬了。我们也要理解，这也是管理层难以掌控和预料的地方，因为当下CDC的工作重心是新冠。我们作为股东还是要有同理心，冷静看待，换位思考，为了国泰民安，我们耐心多等一会。

---关于公司竞争力---

11、沃森对新技术、新产品，过去十年沃森都是瞄准国际市场的先进产品发力，做进口替代，13价和HPV就是案例。在多糖和蛋白载体的平台积累比较厚。泽润重组蛋白也在发力，对标的是国际的。这次新冠以后也在mRNA上布局，在腺病毒和mRNA上加大力度，沃森在5年前已经和国际巨头有深入的接触，有关注这个技术，所以在去年能推出来，未来会和mRNA的多个公司进行合作，布局其他产品，不仅仅是艾博一个，也可能会和B、M、curevac等国外公司合作，在技术工艺上优化、加帽、修饰等沃森都在布局，沃森在围绕mRNA关键产业链环节布局。

没有发生新冠之前，国际是四大巨头+N的公司参与全球市场竞争，新冠疫情之后，喜忧参半，国内疫苗机会和挑战的话是提供高效的疫苗，我们如果能跟的上，就能在国际市场树立我们的疫苗品牌。新冠疫情颠覆了疫苗企业的格局，moderna、拜恩泰科等以前是做mRNA的企业，现在通过新型的研发型公司异军突起，传统的疫苗企业优势可能会被衰减。公司认为技术创新更重要。沃森在研发创新、国际化方面的战略布局和执行努力，点点滴滴让我们看到了公司成为国际疫苗企业的希望。

---关于资金、股权问题---

13、关于资金和资源这块，根据相关规定来有效的分配资金使用和调整公司战略的取舍，希望得到股东的支持，要相信沃森的团队和决策，公司也在反思，总结过去的经验和教训，未来多与投资者和股东加强沟通。 

14、15年投资者提问，股权分散问题，沃森从创业开始，股权就分散在技术团队，后来引进了一些人才分散了一些持股分配，沃森现在是全员持股，核心团队持股，不是多大的困惑，沃森这样一个以高技术为核心竞争力的公司，人才就是最重要的资源，团队的激励公司会做一个长期的工作。

建议童鞋们抓主要矛盾，看核心逻辑。最后再强调一点：沃森的核心竞争优势不是新冠疫苗，忘掉新冠，多关心沃森传统疫苗的进程。

和康泰面临的情况一样，因为疾控的同志们都在忙着打加强针，传统疫苗正在业绩的低谷暗黑期。但我们相信黑暗过去，就是光明。

鸣谢：“好公司长期拿”辛苦整理的纪要素材。  

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。