新能源汽车正在从电动化走向智能化，在以国产新势力为主导的新能源汽车时代，国产零部件企业正在迎来星辰大海的发展机遇。电动化催生了宁德时代这样的万亿龙头公司，智能化时代谁主沉浮？除了芯片之外，在高压化和智能化的逻辑中，我们认为行业市场空间较大、竞争格局较好的高频、高速、高压连接器领域，和国内主机厂配合密切、技术储备较为领先的国内企业将会迎来较大的发展机遇。

本文分为10个部分：一、连接器的市场空间和竞争格局；二、智能汽车时代主要增量连接器类型；三、汽车连接器行业壁垒；四、行业龙头电连技术公司简介；五、主营业务产品：六、电连在新能源汽车连接器方面的布局；七、竞争优势；八、业绩驱动因素；九、核心财务指标走势对比；十、调研问答纪要。

A.行业篇

一、连接器的市场空间和竞争格局

全球连接器市场规模基本保持增长态势，2020年达到627亿元。2016-2018年三年来持续正增长，2018年同比增长10.98%至667亿元。2020年受疫情影响，全球连接器市场规模为627亿美元，但步入2021年全球经济回暖，连接器行业高景气，销售需求持续强劲，根据线束世界到2021年5月，全球连接器预订量增长47%。据Bishop&Assiciate预测，2021年全球连接器销售额或达到771.7亿美元，同比增长约23%。按下图计算，汽车行业的连接器市场已经达到了170亿美金。

在汽车高压化、智能化的背景下，连接器的增量空间巨大。电动化+智能化的趋势下，高压连接器和智能驾驶相关高速数据传输连接器将扩大汽车连接器市场容量。

在扭矩提升和快充技术发展背景下，新能源汽车纯电动状态下工作电压已由12V与24V跃升至300V-600V以上，高压化对电力连接器也提出了较高的要求。智能出行解决方案中的算法和控制决策完全依赖于快速的数据收集、分析及处理，系统对网络传输的时效性、安全性要求非常高，对高速连接器和线缆在数据传输速率以及稳定性方面提出了更高的要求，同时车域连接器还要具备良好的屏蔽性能、电性能、机械和环境性能。

传统燃油汽车单车电子化水平较低，单车连接器（主要为低压连接器）用量约500个左右，价值量合计约1000元，而新能源汽车单车连接器用量将达到800-1000个，增长幅度达到60%-100%，连接器单车价值量远高于传统低压连接器，平均约4000-5000元，其中纯电动乘用车单车使用连接器价值区间为3000-5000元，纯电动商用车单车使用连接器价值区间为8000-10000元，约为传统汽车4-5倍。若按单车连接器价值量3500元，至2040年全球6000万辆新能源汽车计算全球汽车连接器市场规模将达到1700亿，复合增速超过11%。

连接器的整体需求向着技术水平更高的方向发展，具有较强研发实力的跨国企业的竞争优势日益突出，致使全球连接器的市场份额相对集中在少数企业。泰科电子（TEConnectivity）、安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex）、罗森伯格（Rosenberger）、鸿海精密（Foxconn）、松下（Panasonic）、日本（JST）、日本航空电子（JAE）、立讯精密（Luxshare）以及广濑电机（Hirose）占据了全球连接器的大部分市场份额(超过六成)。

二、智能汽车时代主要增量连接器类型：高压类、通信类

（一）高压类连接器：

高压汽车连接器主要通过借助电信号进行传输，高速、高频汽车连接器主要微波信号传输，设计及制程过程电气性能控制平稳要求较高。在电气性能方面额定电压大小与爬电距离&电气间隙成正比，所以额定电压要求越高，连接器越大，或者越长。而载流截面积与连接器额定电流成正比，所以插针/孔/导线截面越大，它所能通过的电流也越大，即连接器越大。相比传统燃油车的24V电压，显然工作电压在300-600V的新能源汽车需要更加强大的连接器。

整车上高压连接器主要应用场景有：DC、水暖PTC充电机、压缩机、电控、风暖PTC、直流充电口、动力电机、高压线束、维修开关、逆变器、动力电池、高压箱、电动空调、交流充电口等。

高压连接器行业的核心壁垒在于企业掌握核心技术以制造关键性能指标如载流能力、温升、插拔寿命、防护等级等电气、机械以及环境性能符合标准的优质产品。

在高压连接器领域，国际企业拥有先发优势，国际企业普遍具有进入行业较早，企业规模较大，行业集中度较高，产品成熟度较高等特点，泰科、安费诺、莫仕、矢崎都是较为强势的海外高压连接器企业。整体来说，高压连接器行业系充分竞争的行业。目前在全球范围内，连接器市场逐渐呈现集中化的趋势，自1980年以来，全球前十大连接器供应商的市场份额已从1980年的38.0%上升至2018年的59.83%。目前以瑞可达为代表的中国厂商已打破高压连接器的关键技术指标壁垒。

（二）通信连接器：

随着车辆智能化程度的提升，会出现两个明显的变化趋势，

第一个趋势是单车搭载的传感器数量会提升。

第二个趋势是车辆的整体架构将由分布式转变为域集中式。

比起传统车辆，搭载了ADAS系统的车辆需要安装更多的传感器，蔚来ES8搭载了20余个传感器，小鹏P7搭载30余个传感器，北汽极狐阿尔法S华为HI版搭载了34颗传感器，Waymo的第五代自动驾驶系统共约40个传感器。随着ADAS的快速发展，分布式架构已经无法适应需求。因为ADAS系统里有各种传感器，产生的大量的数据，每个传感器模块可以对数据进行预处理，为了保证数据处理的结果最优化，最好功能控制都集中在一个核心处理器里处理，这就是域集中式汽车架构。在域集中式汽车架构设计中，域控制器处于绝对中心，

它们需要强大的计算能力、超高的实时性能以及大量的通信外设，其中最关键的就是线缆和连接器。

第三个趋势，传输数据量随传感器用量而迅猛增长，同时自动驾驶技术发展亦要求传感器、天线和数据连接技术更高水平的协同。据Intel预测，2020年，一辆联网的自动驾驶汽车每运行8小时将产生4TB的数据，其中仅摄像头就能每秒产生20-40Mb的数据，而激光雷达每秒将产生10-70MB的数据。传感器的精度直接影响着后续决策和指令是否和真实环境匹配，这就需要对大量数据进行实时处理来实现，因此产生了在汽车内部建立高速数据网络的需求。车载以太网可实现百兆、千兆（G／s）甚至万兆（10G／s）级高速传输，满足汽车内不同设备的计算和通信，未来有望随更高级别自动驾驶技术的发展而得到广泛应用。

车内通信连接器可以分为Fakra、MiniFakra、HSD和以太网连接器。

1.Fakra连接器：FAKRA是德国天线标准，为FAchKReisAutomobil（汽车专家团队由来自BMW、HuberSuhner，Rosenberger等公司的工程师组成，后Huber-Suhner相关连接器业务及技术在2010年并入Rosenberger）缩写。起初为BMW需求用于车载收音机天线连接，如今FAKRA已成为汽车行业通用标准的高速连接器，被业内广泛应用。HFM连接器广泛应用于各类ADAS传感器中，因此伴随着自动驾驶带来的ADAS传感器数量激增，单车对HFM连接器的用量或有显著提升。HFM为FAKRA连接器的升级版产品，最大程度地适配了传统Fakra的抗阻性。

ADAS（高级驾驶辅助系统）所需的传感器诸如相机、雷达，是信息娱乐系统所需的高分辨率显示器，还是车辆联网所需的V2X天线都有对MiniFakra连接器的使用需求。

MiniFAKRA的高传输速率和小体积的优势，更符合域集中式汽车的需求，预计会在接下来几年或出现MiniFAKAR对传统FAKRA的替代浪潮。

2.高速数据传输（HSD）汽车连接器：主要运用于车载信息娱乐系统、摄像头接口等高速数据短距离传输，数据速率相对以太网较低；HSD连接器是一种差分连接器，专为汽车行业开发设计，应用在如LVDS摄像头、USB和IEEE1394等方面，具有高速传输及很高的屏蔽效率。

3.以太网连接器：主要用于智能化程度较高的汽车，用于大规模数据的长距离传输。应用领域包括车载网络、多媒体、激光雷达等。

从以太网未来传输数据增长情况上看，由百兆到千兆的上升还仅仅是在自动驾驶的L1、L2的阶段，L3、L4要求会达到10Gbps甚至更高。因此，高速连接器将在未来汽车电子化的发展中，进行逐步的迭代升级，从速率上看，将有100Mbps、1Gbps到之后的12Gbps、24Gbps等连接器。

根据电连公司调研反馈，从客户合作经验及汽车智能化发展趋势来看，以太网连接器在未来汽车高速连接中应用范围较广，目前生产成本相对较高。高速连接主要以太网连接器为主，高频连接主要以Fakra、MiniFakra连接器为主。

三、汽车连接器行业壁垒

技术壁垒。汽车连接器电气性能及机械性能要求高。连接器本身涉及到技术学科复杂（包括材料技术、结构设计、仿真技术、微波技术、表面处理技术、模具技术、注塑工艺技术、冲压工艺技术等），需要长时间积累，且连接器专利技术壁垒非常多，高端技术门槛较高。汽车领域连接器产品的技术难点为接触电阻设计和材料选择技术，需要满足接触电阻低、工作时温升小的要求；此外产品需要具备高防护等级、抗冷热冲击、抗振动冲击等性能，故产品设计过程中需要具备较强的仿真分析能力和失效模式分析能力。

汽车高速连接器对性能提出更高要求。（1）高速信号传输要求电路阻抗连续性好、串扰小、时延低、信号完整性高，高速信号传输面临新挑战。（2）高压连接器电磁屏蔽、防护等要求升级。

射频连接器的生产工艺要求构建了基于产品质量的规模化生产壁垒。微型射频连接器的生产环节包括开发设计、模具制作、生产加工、组装测试和交付。下游智能手机产品轻薄化趋势对加工设备和压铸模具的精确度提出了更高的要求，而为适应5G信号高频化，实现射频同轴连接器组件之间需要实现较好的阻抗匹配，降低产品的电压驻波比，提升射频信号传输效率，这对生产企业射频信号仿真测试能力提出了较高要求。

微型连接器行业还存在着明显的产业客户壁垒。射频连接器行业下游各细分领域的客户集中度高，少数国际知名品牌厂商占有了较大的市场份额，因此核心客户具备较大话语权。由于产品精密度高，客户对产品的要求极为严格，因此对供应商的选择要经过严格的审定。随着行业内已有生产商与下游大客户合作不断深入，微型电连接器供应商的供货规模不断增长，对其他微型电连接器供应商形成的客户壁垒也会不断增加。

B.公司篇

在初步了解行业的基础上，下面我们来探讨国内行业龙头电连技术的投资逻辑。

四、行业龙头电连技术公司简介

电连技术成立于2006年，2015年完成股改，2017年创业板上市。公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务。发行人具备高可靠、高性能产品的设计、制造能力，自主研发的微型射频连接器具有显著技术优势，已达到国际一流连接器厂商同等技术水平。

公司的实际控制人陈育宣、林德英，两人最早均为浙江省乐清空调电视配件厂职员。三股东任俊江曾在信息产业部第四十研究所（现中国电子科技集团公司第四十研究所）从事射频连接器的研发和生产，应为公司技术带头人。

五、主营业务产品

公司主要产品具体细分为射频连接器及线缆连接器组件、电磁兼容件、PCB软板、其他连接器四类。

1.射频连接器及线缆连接器组件产品主要用于射频信号模块和天线之间连接。此类产品是公司的优势产品，主要客户为国内安卓体系手机厂商，在手机行业内有一定的知名度。招股说明书披露，15年据TrendForce统计的全球出货量前十名的智能手机厂商中，有八家是公司的客户。在该领域，公司的主要竞争对手为海外连接器头部厂商。根据21H1数据，可以看到射频连接器及线缆连接器组件仍然是公司的核心业务，但由于智能手机市场日趋饱和，该部分业务预期增速放缓。

2.电磁兼容件业务主要分为电磁屏蔽件及弹片，其中：电磁屏蔽件主要是电磁屏蔽、相互兼容的金属件；弹片主要是部件实现连接、屏蔽的金属件。由于技术壁垒较低，该类产品的市场竞争一直较为激烈。

3.其他连接器类业务包括汽车连接器产品、BTB产品及其他工业连接器产品。

其他连接器类业务中体量较大的为汽车连接器产品，产品主要类型为Fakra板端&线端、HSD板端&线端、HDCamera连接器、车载USB、以太网连接器等，主要应用于各类整车厂以及TIER1客户智能座舱系统、人机交互系统、高清摄像头、汽车天线、车内控制器、辅助自动驾驶等高频、高速场景的射频连接和高清连接。

汽车方面公司经过多年布局，2020年实现突破与进展，未来预计将迎来放量增长，未来随着自动驾驶渗透率提升，公司产品实现量价齐升。根据最新的调研反馈，公司汽车连接器产品订单稳定增长，出货量不断提升，营收规模较上年同期出现了较大的增长，并呈现较好的发展态势。汽车板块业务收入占比，一季度为7%，二季度为10%，2020年是4.9%。公司的汽车业务主要客户为德赛西威、海康威视，麦格纳、安波福、立讯；终端客户主要是国内自主品牌车为主，包括长城、长安、吉利和比亚迪。直接交付主机厂客户是长城和吉利。未来，随着汽车行业的发展，新能源车智能化趋势不断提升，高频、高速汽车连接器产品运用场景增多，汽车连接器使用量及价值量不断增加，作为本土连接器龙头企业有望在汽车行业供应商本土化的趋势中获得先机。

4.PCB软板产品主要在控股子公司恒赫鼎富（苏州）电子有限公司（以下简称“恒赫鼎富”）进行生产，在高频的需求下以5GLCP膜材质、射频BTB为主要器件的5G高速传输线及集成产品成为主要连接方案之一，软板产品与公司LCP连接线组件有较好的协同效应。PCB软板产品由于稼动率不断提升、客户及产品结构不断优化，此类产品的盈利水平有所提升。

本文重点要讨论的是电连技术的其他链接器中的汽车业务。

新能源汽车已经开启了十年黄金增长阶段，2022年全球新能源汽车销量预期突破900万辆。根据KatusaResearch，中国、美国和德国将成为电动汽车的主要推广者，带动2040年电动汽车年均销量达6000万辆。根据IHS，到2023年，全球新能源汽车渗透将超过25%，到2027年渗透率超过50%。新能源汽车发展的下一个趋势是智能化。从近期小鹏汽车的辅助驾驶软件的订阅率和未来高达90%的订阅率目标，我们已经感受到了智能化的浪潮正在扑面而来。在智能化的环节，我们对座舱、感知两个方面进行了较差分析，最后发现最为关键的两个环节，除了算法芯片就是连接器。

六、电连在新能源汽车连接器方面的布局

为保证业绩新增长点，电连技术2014年就开始布局汽车用射频连接器，2020年下半年大批量出货，布局时间较早。

2019年电连技术布局千兆以太网的各类高速智能连接器产品开发，自主研发生产的千兆以太网连接器采用全屏蔽双绞线缆连接结构，可广泛应用于信息娱乐系统、ADAS、域控制器等系统及产品，目前已经成熟导入整车厂，并进行大批量量产。

七、竞争优势

电连技术是国内先进的微型电连接器及互连系统相关产品供应商，凭借在产品质量与性能、研发能力、产销规模等方面的优势，在我国连接器行业处于领先地位。从客户来看，公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为华为、欧珀、步步高、中兴、三星、小米等全球知名智能手机企业的供应商，并已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链；

汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要新能源汽车厂商供应链。

1.产品优势

电连技术目前在传统业务微型射频连接器领域，已将产品迭代至第六代，产品的微型化指标嵌合高度、信号损耗指标最大驻波比等指标，不仅在国内具有显著优势，且已与村田制作所、广濑电机、第一精工等国际领先供应商持平。

2.研发积累

公司长期注重研发投入，已建立了完善的研发体系，针对生产流程的各个环节有分立的研发部门，具有同时开展多个研发项目的实力，开发周期短，能够实现对新产品设计的快速响应。公司的研发方向重点是产品、自动化、工模具的精密化、微型化。截至2020年，公司已拥有145项国内外专利，其中国内发明专利19项，实用新型专利100项，外观专利20项，境外专利6项。

现阶段公司稳步推进包括射频开关连接器、高频射频同轴连接器、微间距射频BTB连接器、5Gsub6GHzmassivemimo手机天线、自动组装机等新型产品及自动化设备的研发，部分技术已实现落地和客户交付。

3.管理层前瞻布局

公司在2014年开始布局汽车用射频连接器，并在2020年下半年实现了大批量出货；2019年开始布局千兆级以太网，现已经导入主机厂。从布局到量产，证明了公司在战略上前瞻性和判断的准确性。

公司的总体发展战略以“成为最具影响力的连接器公司”为企业目标，以未来面向毫米波时代连接器及互连技术为主线，中短期做好现有Sub-6G的产品线（微型射频同轴），中长期对接毫米波智能终端的射频连接需求（射频BTB连接器及LCP天线），同时积极拓展汽车连接器业务。

为完善5G毫米波的深入布局，以期占据未来5G毫米波市场的先机，公司投资了南京迈矽科微电子科技有限公司部分股权，进一步深入了在新一代信息技术射频毫米波芯片领域的应用。同时公司还成立了江苏亿连通信技术有限公司，主要面向5G射频毫米波芯片的定制化模组产品的研发、销售。

当前，为了应对5G成熟下的自动驾驶的需求，公司今后将重点深入研究汽车连接器在以太网领域的应用及在高频环境下的连接方向，同时也将考虑高压、大电流等方向的细分行业机会。

4.绑定客户

经过多年在射频连接器精密制造领域的耕耘，在严把质量关的前提下，公司的产品研发及生产制造水平达到了业内的一流水平，取得了行业客户尤其是头部客户的一致认可。复杂冗长的认证周期和长期的联合研发优势构筑了公司的先发竞争优势。

5.精密制造和规模经济

微型化是连接器迭代的确定性趋势，这对供应商生产精确性的要求越来越高。模具加工精度作为公司核心工艺环节，公司具备超精密五金、塑胶连接器模设计加工制造能力，已拥有<2μm级别的精密加工能力，重要零件精度均在μm级别。公司较强的精密制造能力为供应微型电连接器及互连系统相关产品及未来要发展的汽车连接器产品提供了坚实的保证。

八、业绩驱动因素

1.增量：公司汽车连接器产品向国内主流自主品牌汽车厂商大规模出货带来的业绩增长，未来看占比进一步提升，或提高公司的毛利和估值水平。伴随自动驾驶技术的渗透和升级，汽车需要更高、更全面的感知力，自动驾驶等级越高，所需搭载的传感器数量越多，传感器越多，需要的连接器越多，对连接器的要求越高。

2.存量：消费电子虽然进入存量阶段，但产品的不断迭代对连接器微型化要求越来越高，看好未来消费电子天线堆叠密集带来的数量增加和公司生产制造信息化、自动化和产品升级带来的毛利提升机会。

5G时代，基站端MassiveMIMO普及以后，手机端4*4MIMO（四根主天线）接收将成为常态，而随着Sub-6G的普及，想实现更高的下行传输速率，未来4*4MIMO将只是最低门槛，8*8MIMO才是主流。此外Wi-Fi、蓝牙、GPS、NFC和无线充电（线圈）等功能同样需要天线来作为接收和发送信号的载体。因此，手机天线数有望倍增。

随着5G基础设施建设的逐步推进和下游客户相关产品的发布，及公司高端微型射频连接器和射频BTB连接器的投产或将成为公司未来重要的增长点。

九、核心财务指标走势对比(电连/立讯/瑞可达)

1、公司业绩

营业收入：立讯精密＞电连技术＞瑞可达

营收增速：立讯精密＞电连技术＞瑞可达

扣非净利润：立讯精密＞电连技术＞瑞可达

扣非增速：电连技术＞立讯精密＞瑞可达

2、盈利水平

净资产收益率：立讯精密＞瑞可达＞电连技术

毛利率：电连技术＞瑞可达＞立讯精密

净利率：电连技术＞瑞可达＞立讯精密

3、偿债情况

资产负债率：立讯精密＞瑞可达＞电连技术

4、有息负债比率

有息负债率：立讯精密＞电连技术＞瑞可达

5、运营能力

总资产周转率：立讯精密＞瑞可达＞电连技术

应收账款周转天数：瑞可达＞电连技术＞立讯精密

存货周转天数：瑞可达＞电连技术＞立讯精密

6、费用率情况

销售费用率：电连技术＞瑞可达＞立讯精密

管理费用率：电连技术＞瑞可达＞立讯精密

财务费用率：立讯精密＞瑞可达＞电连技术

研发费用率：电连技术＞立讯精密＞瑞可达

7、应收账款账龄结构

电连技术：1年以内占比：99.88%；1-3年占比0.12%；三年以上占比：0.0%。

立讯精密：1年以内占比：99.72%；1-2年占比0.03%；2-3年占比：0.25%。

8、现金流走势

经营性现金流/净利润：立讯精密＞瑞可达＞电连技术

9、股息率

电连技术＞立讯精密＞瑞可达

10、估值

PE-TTM：瑞可达＞电连技术＞立讯精密

11、小结：

（1）营收和扣非净利润总额，立讯精密远远高于电连技术和瑞可达，但是电连技术扣非净利润增速是最高的。

（2）盈利水平上，净资产收益率立讯精密最高，毛利率和净利率，电连技术都是最高的，立讯精密最低。

（3）负债率上，立讯精密的资产负债率和有息负债比率都是最高的。

（4）运营能力上，总资产周转率立讯精密最高，应收账款周转天数和存货周转天数也都是立讯精密最低。

（5）费用率上，电连技术的销售费用率和管理费用率都是最高的，立讯精密最低；财务费用率立讯精密最高，电连技术最低；研发费用率电连技术最高，瑞可达最低。

（6）账龄结构上，立讯精密和电连技术都还不错，一年以内的营收账款占比都在99%以上。

（7）经营性现金流立讯精密更加充沛。

（8）股息率电连技术稍高一些。

（9）估值上瑞可达最高，立讯精密最低。公司未来估值或随着汽车电子业务占比而提升。

C.调研篇

十、调研问答整理

（一）行业竞争格局、壁垒和趋势

1.连接器的竞争格局？

行业专家：高速连接器国外罗森博格/泰科做得好，国内电连技术做得早做得好，其他厂商没这么快参与进来，上市公司中瑞可达/意华/中航光电都有布局。高压连接器海外是泰科/安费诺做得好，国内中航光电/瑞可达/航天电器做得好，得润电子/永贵电器/吴通/瑞可达都有布局。

电连技术：国内高频、高速汽车连接器产品规模量产企业相对较少，多为国外连接器大厂做代工模式发展而来，虽有规模量产经验，但由于整车厂商认证要求供应商具备整套解决方案的能力，具备一定的技术积累，导致此类产品的头部企业会享受更多行业红利。

另外，国内其他上市公司在高压类汽车连接器细分领域布局更多一些。

2.行业的壁垒？

行业专家：高速连接器传输信号需要高频高速，传统铜导线传输的是电流，高速连接器是通过铜导线传输电磁场。技术壁垒要求不丢包，数据不失真。如果是消费电子的连接器厂商转做高速连接器会遇到挑战。高速连接器在震动/温控/老化/放水上要求很高，而且需要自研仿真仪器。品质管控、质量稳定、制造水平要求高，制造链的成本优化、规模资源都是制约因素。高压连接器需要人力储备、技术储备上包括热管理、抗老化、密封、震动；同时高压的投资也很大。高压/高速连接器都有客户壁垒，对消费电子/家电连接器厂商会有制约进入的门槛。

3、国内连接器厂商和国外的差距？

行业专家：短期就是先发优势，罗森博格和电连技术在商标权上有纠纷，目前达成和解。长期来看，一定是要国产替代的，原因：国外的研发周期长，配合度不灵活；技术上国内在赶超，争取3年内达到同等水平。

电连技术和华为合作开发界面，同时可以卖给北汽等。瑞可达、中航光电都有布局，但是起步较晚，未来也不好说谁发展更好。因为都具备客户资源与技术储备。之前都是做通信连接器，又都有汽车业务，但是目前看电连接术是跑在最前面的，这是毋庸置疑的。

高压连接器：中航光电、瑞可达、吴通、徕木股份、得润电子、意华股份、永贵电器，这几家的制造能力的差距在缩小，根据产品分类的不同，难易程度也不同。国内热管理方面仿真人员也都在补齐，差距也在减小。国内造车新势力对国内厂商的认可度较高，合作也多，并且在向合资厂渗透。

4、车内控制器增多是否会导致汽车连接器的减少？

电连：目前车内控制器增多并不必然导致汽车连接器用量减少，未来亦可能出现和消费电子行业呈现芯片化、模组化的趋势演进，并将是长期演进的过程。公司高频、高速连接能和芯片结合，车内控制器向芯片化、模组化的趋势演进导致视频信号传输速率提升，此类连接仍有较大的市场需求量，但需要更高的性能要求。

5、后续高速连接器会不会被光纤/无线传输技术所替代？

行业专家：未来5年内至少不会被替代，光纤或者无线传输短期实现不了有2个原因：成本很高；技术上有弊端，可用于无线通信的信号频率紧缺，信号之前会有干扰，数据会丢包等，底层协议上挑战也很大。

6、随着汽车自动驾驶水平提升对公司汽车连接器价值量的变化？

电连：汽车自动驾驶水平提升与高清摄像头清晰度、用量及激光雷达使用量有较大的关联，射频需求增长明显，射频连接的复杂度也会越来越高，数量和价值量也会有明显的提升，汽车用射频连接器用量及价值量会有相应的提升。

7、纯电动汽车高压/高速连接器的价值量拆分？

行业专家：高压方面，大概有20对，按照100/对，价值量在2000左右。高速方面，看汽车配置，大概在1000左右。充电桩只有一个连接器。车型不同，价值量不同。

（二）电连管理层关键问答

1、公司在汽车连接器方面的竞争优势？

答：公司汽车连接器产品和消费类电子类产品的主要生产流程有较多的类似之处，主要生产流程为冲压、注塑及组装环节，消费电子和汽车电子在制造工艺有较好的协同作用，凭借在消费电子类产品方面生产经验，汽车电子类产品成本控制方面也较为有利。另外公司通过在设计端与重点客户研发交流与合作，提高了高频高速连接方面结构设计、工艺制程的能力，相关水平保持在业内的前列。

2、汽车连接器产品是标准化的还是定制化的？

答：从加工制造工艺来看，汽车连接器产品大部分以定制件为主，标准件的标准主要体现在性能指标上。

3、公司汽车连接器产品主要是以板端还是线端为主？

答：公司汽车连接器产品有板端和线端，其中线端技术要求比板端高。汽车连接器产品板端和线端都需要主机厂的认证，线端为重点。公司板端价值量相对较小，线端主要供应整车厂，价值量相对较高，壁垒也相对较高。

4、公司汽车连接器产品订单可预见度情况？

答：公司汽车连接器产品订单主要取决于业务规模扩展的速度，此类产品与消费电子领域产品有较大的区别，整车厂会在每年底综合评估供应商产能情况作出订单安排，故能较好的预测到一年内的订单情况。

5、汽车连接器产品对于激光雷达客户拓展情况？

答：目前激光雷达主要运用于电动车车企产品。公司汽车连接器产品在激光雷达方面较早地与重点客户进行研发合作，在技术、工艺水平及性能上均可满足激光雷达客户的需求，并且公司已具备为激光雷达客户的量产能力。

6、以太网汽车连接器未来发展的规划？

答：以太网连接器主要用于智能化程度较高的汽车，产品用于大规模、高速数据的较长距离传输，目前使用场景主要在ADAS、高速网关及车内控制器等的连接，目前公司此类产品已实现小批量供货。目前汽车市场以太网连接器用量相对较少，随着汽车行业的发展，燃油车硬件和电子系统不断升级，新能源车智能化趋势不断提升，高速汽车连接器产品运用场景会逐渐增多。未来公司将持续加强与重点客户的研发交流合作。

7、未来公司汽车连接器资本开支、产能投放规划情况？

答：公司汽车连接器产品和消费类电子类产品的主要生产流程有较大的相同之处，主要生产流程为冲压、注塑及组装环节，公司未来将持续加大此类产品端子端自动化设备研发及组装的投入力度，另外公司汽车连接器产品扩产周期相对较短，且机器设备投入占总投入资金比例不高，总体此类产品能快速响应客户需求。

8、电连公司产能情况？

答：21年初进的大客户有一个观察期，端子端的自动机，复杂度还是比较高的，这是大型车厂进一步交付的前提条件，也是合资车厂进一步认证的前提条件，目前我们还是有瓶颈，从三季度末自动机会上线，会慢慢好起来。保证21年2.5亿的收入，22年做5亿的规划。5亿的规划是基于目前在手订单预计，不含华为的订单预期。明年对华为汽车这一块还是相对比较谨慎，华为还是要看整个市场的节奏。亚马逊物流车目前有1亿的订单。

9、在过去两年整体手机市场销量下降的环境下，公司未来如何在结构性方面提升公司营收？

答：在过去两年整体手机市场销量下降的情况下，公司营收实现增长得益于5G手机占比增加的趋势下，射频需求增加导致手机天线设计单机射频连接器用量提升，同时由于行业头部供应链企业市场集中度的提升，行业竞争格局相对比较稳定，公司消费电子类产品的市场占有率有所提高。随着5G毫米波的深入，促进了手机射频连接器的高频化发展，未来消费电子手机市场是传统连接与毫米波手机连接方式共存的过程，5G毫米波手机射频连接器的趋势目前来看会由同轴连接向射频板对板方向发展。基于对5G毫米波实质性的推进展望，公司有望未来在LCP连接线及射频BTB产品取得营收成长。

10、公司LCP产品推进进展情况？

答：公司LCP连接线组件主要由两端射频BTB产品、中间FPC产品组成，主要运用于未来5G毫米波高频端的射频连接。目前国内基站尚未有5G毫米波频段基站，多数手机机型或仍将采用原有连接方式产品。此类产品出货量相对较少，主要客户为芯片设计厂商以及头部的安卓手机客户。随着5G毫米波逐渐商用，此类产品有较好的市场发展机会。

11、BTB产品的竞争格局及市场拓展情况？

答：普通BTB市场格局还是为技术领先、产品成熟度较高的日本及欧美连接器厂商主导，射频BTB产品目前依托大客户量产经验较为丰富，公司处于较为有利的行业竞争地位。随着5G毫米波逐渐商用及国产替代趋势发展以及公司在行业的竞争地位，公司凭借此类产品成熟的量产经验，预计未来此类新产品会有较好发展。

风险瑕疵：

行业竞争加剧，公司盈利能力降低；5G发展不如预期；汽车连接器出货不及预期，国产替代进度不及预期以及整车销量影响。

瑕疵是公司治理问题，最近公司的股权激励计划流产，最近几年的净资产回报率太低。

但公司的技术实力还是有的，前面多年的判断和布局正确理性，行业竞争格局较好，处于导入爆发前夜。大家抓主要矛盾吧，应该还不错。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。