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公司简介：
无锡先导智能装备股份有限公司主要从事高端非标智能装备的研发设计、生产和销售。主要产品包括全自动卷绕机、隔膜分切机、极片分切机、焊接卷绕一体机、18650/21700卷绕机、叠片机、涂布机、组装线、EV真空干燥炉、EV注液机、激光摸切机、智能物流线、化成柜及分容柜系统、锂电池设备整线解决方案、自动化制绒/刻蚀清洗上/下料机、自动化扩散上/下料机、自动化管式PECVD上/下料机、电池片自动串焊机、组件自动流水线、光伏电池整线解决方案、消费类电子总装、OLED显示屏检测、3D玻璃检测、柔性线路板检测以及其他高精度组装行业提供3D视觉测量、智能检测、精密组装等设备、整线自动化集成解决方案、自动卷绕机、高速分切机、喷金机、老化机。
一、企业分析
1、基本情况
先导智能（300450）全称无锡先导智能装备股份有限公司，于2015-05-18在深交所创业板A股上市，位于 江苏省无锡新吴区新锡路20号(经营场所:无锡市新吴区新洲路18号) ；天职会计师事务所（特殊普通合伙） 为先导智能出具了标准无保留意见的审计报告。
主营业务：从事高端非标智能装备的研发设计、生产和销售。
由下图可知，按产品分，锂电池智能设备营收占比为70.97%，其他业务营收占比18.70%;按地区分，公司境内地区销售占比84.82%，境外地区销售占比15.14%。
二、行业分析
1、先导智能（300450）所属机械设备 -- 专用设备 -- 其它专用机械 行业。
2、先导智能所属其他专用机械行业，
机器视觉是人工智能的一个重要分支，随着中国制造业的蓬勃发展，机器视觉行业也在中国市场度过了发展的最初时期，不仅国际知名品牌纷纷在中国开展业务，中国本土的企业也逐渐兴起。目前，我国机器视觉行业的主要企业包括天准科技、美亚光电、精测电子、矩子科技等等。其中，天准科技(688003)、矩子科技(300802)、奥普特(688686)和思普泰克的行业关联度最强。机器视觉行业依据企业的注册资本划分，可分为3个竞争梯队。其中，注册资本大于3亿元的企业有先导智能和亚美光电;注册资本在1-3亿元之间的企业有：精测电子、劲拓股份、天准科技、赛腾股份和矩子科技;其余企业的注册资本在1亿元以下。
3、其他专用机械行业发展前景
从五力竞争模型角度分析，由于目前，我国机器视觉市场的竞争者较多，江苏、广东等地区的企业集中度较高，现有企业间的竞争较为激烈;而机器视觉基于技术在检测设备中的不可替代性，行业的替代品威胁较低;国外在上游的相机、镜头等行业发展较为成熟，产品质量优秀，绝大多数的市场份额主要被大厂商占据，我国也在快速发展，不断的有企业加入其中，由于供应商数量较多，议价能力较弱;经过近几年的快速发展，机器视觉厂商的同质化趋势明显，各厂商需竞争来获得消费者的青睐，消费者的议价能力比较强;此外，由于机器视觉行业存在技术壁垒，进入门槛相对较高，但行业吸引力较高，因此潜在进入者威胁一般。
4、汽车零部件行业市场竞争格局
从机器视觉行业代表性企业的所属地分布来看，广东省和江苏省是机器视觉代表性企业的集中地。
三、商业模式
1、由先导智能（300450）的官网得知，公司的客户主要为企业及技术人员等。
由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分，第一季度为淡季，第三季度为旺季。
2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业较高水平。
由下图可知，存货周转率在同行业较低水平。
3、核心竞争力
四、护城河
先导智能（300450）具有文化优势护城河，独特资源护城河，品牌优势护城河。
五、团队
1、由下图可知，实际控制人及最终控制人是王燕清（持有无锡先导智能装备股份有限公司比例：28.80%）。
2、核心成员履历
3、核心团队注重研发且追求高品质，由下图可知
六、其他风险分析
1、股权架构
2、质押、减持、担保均不存在问题。
存在质押情况，但比例较小。
存在担保情况，担保比例为7.12%，比例较小。
七、财报分析
1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。
近五年来看，公司处于扩张之中，成长速度较快。
2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。
由近五年来看，公司偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机。
3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。
由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，没有偿债风险。
4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
由近五年来看，公司的竞争力较强，有“两头吃”的能力。
5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
由近五年来看，公司的产品较难销售。
6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
由近五年数据得，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。
7、看投资类资产，判断公司的专注程度。
由近五年来看，公司的投资比例较小，专注于主业。
8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。
由近五年来看，存货比例在30%左右。
9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。
由近五年来看，基本没有商誉暴雷的风险
10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。
由近五年来看，说明公司成长较快，前景较好。
11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。
由近五年来看，公司毛利率一般，产品竞争力一般。
12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。
由近五年来看，公司的成本管控能力较差。
13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。
由近五年来看，公司的产品比较容易销售。
14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。
由近五年来看，公司的主营盈利能力强，利润质量高。
15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。
由近五年来看，公司的净利润现金含量较低。
16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。
由近五年来看，公司处于成长之中，前景一般。
17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。
由近五年来看，公司增长潜力较大，并且风险程度相对较大。
18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。
由近五年来看，公司的分红可持续性较差。
八、估值及好价格
1、确定市盈率
根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为20。
2、确定净利润增长率
根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为27.46%
3、估值
4、好价格计算
经计算得好价格如下表
注：全文不作为投资意见。
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