此前讲过生产口罩和防护服的企业，讲过生产疫苗的企业。新冠疫情中，大家还接触到了另外一个场景“核酸检测”。

核酸检测在医疗大类中属于“体外诊断”类，当然除了核酸检测，体外诊断还包括很多项目。

今天我们就来讲一个与体外诊断业务相关的公司——普门科技。

体外诊断英文简称IVD,是从患者身上选取某个样本，进行体外检测，进而判断身体状况的方法。

比较常见的有验血、核酸检测等。

通常，涉及到的体外诊断有四种：生化诊断、免疫诊断、分子诊断和POCT。

在以上4种体外诊断类型中，免疫诊断占的份额越来越大，免疫诊断是利用抗原和抗体结合的特异性反应进行检测的方法，是目前IVD里最大的细分领域，占据了38%的市场份额。

在免疫诊断中，化学发光技术凭借着灵敏度高、特异性好、准确率高的特点，已经成为免疫定量分析领域的主流技术。

国内很多体外诊断企业都有化学发光技术，但是做到了电化学发光技术的企业只有一家，就是我们今天要讲的企业“普门科技”。

普门科技的电化学发光之路

全球做电化学发光技术的企业只有两家，国外的罗氏诊断和国内的普门科技。

与其他化学发光检测相比，电化学发光检测的稳定性更好。

普门科技在2017年推出了第一台全自动电化学发光分析仪eCL8000。

2020年，普门科技的电化学发光分析仪，在国内的销量达到了82%，其中三级医院的装机量达到了32%。

eCL8000的检测速度是一小时能完成86个测试，属于中小型设备。

2022年1月份，普门科技的大型发光设备eCL9000通过了注册认证，检测速度提高到了一小时完成300个测试，达到了罗氏诊断最新的cobas 801电化学发光免疫分析仪的检测水平。

国内化学发光技术的市场规模不到300亿，而普门科技的电化学发光检测设备的销量只有1500台，单台设备的价格在7～8万元，总的销售收入也就在1亿元。

像迈瑞医疗、安图生物、新产业等，国内龙头企业的化学发光检测设备的市场存量都在8000台以上。

化学发光检测设备的痛点

化学发光检测领域涉及到设备和试剂两部分的销售，普门科技一台中小型电化学发光检测设备的售价在7～8万元，而一台设备每年消耗的试剂量在10万元，试剂的收入远远大于设备的收入。

收入提升的关键是试剂，不是设备

相对于销售设备提升收入来说，试剂的销量是一个存量市场，只要以往售出的设备能正常运行，就会不断地对试剂有需求。

以上是我查找到的2019年，四个企业的单机试剂使用量。

可以看出来，普门科技每年的单机试剂使用量最少，是其他企业的1/3。

这与设备类型有关。

相较于三个龙头企业来说，普门K技现在只有低速机，也就是上文提到的eCL8000，处理速度是86测试/小时。

高速机的处理速度最低能够达到300测试/小时，是低速机的3.4倍。

如果普门科技的高速机eCL9000，能够顺利推出，就需要我们去跟踪和检验一下，它的单机试剂使用量能否提升到33万/年。

医保集采的确定性强

2021年8月份，安徽省首次对IVD领域的化学发光检测进行集采，众多化学发光检测企业的股价跌停。

普门科技并没有参加当时的集采，但是在后来9月份的南京集采中，与迈瑞医疗仪器进入了最终集采企业名单。

能成功进入集采，这说明普门科技的产品品质和精确性没有问题。

但是地区性的化学发光检测能够集采成功，预示着国家会进一步推进化学发光检测的全国范围集采，或早或晚也许只是时间的问题。

产品的一致性低

化学发光检测有多个技术路线，目前主流的有三大技术：酶促化学发光、直接化学发光和电化学发光。

因为设备的技术路线不同，所以每个产品能够检测的项目也存在差异性。

一是检查项目存在差异性，二是医生要想熟练操作设备，还要进行学习。

当然，每使用一个厂家的设备就要进行重新学习。

这样的产品特性，导致了医院更愿意选择检测项目更多的设备。

迈瑞医疗、安图生物、新产业，这三个龙头企业的试剂都在110种以上，而普门科技在2021年底已通过注册的试剂仅80个。

但是从研发费用上来看，普门K技的研发费率显著高于同行业水平。看来普门科技有很大的决心要做好新品类的研发，让自己的产品更加完善。

多元化布局

前有龙头企业和国外强势对手，后有大范围医保集采的担忧。

这样看起来，普门K技短期内想在化学发光检测领域大展身手，很难。

好在，普门科技还有多元化的产业布局。

普门科技近两年通过收购的形式，开始进攻光电医美行业。

2020年11月份普门科技收购了重庆京渝激光，布局二氧化碳激光技术。

2021年6月份收购了深圳为人光大科技有限公司，成为控股股东，又加一条新的赛道——医美行业的半导体激光。

在普门科技的原有产品中，与皮肤愈合和治疗有关的产品是光子治疗仪，通过对医疗美容项目的收购，丰富了普门K技的创面治疗路线。

未来普门科技将在医疗美容、生活美容等领域投入研发，如超声刀（已在研发，预计1年多能获得三类证）、射频（如热玛吉，预计2年获证）、皮秒激光（预计2-3年获证）等这些方向，公司将进行更多产品的布局。

现在像热玛吉这类的医美项目，价格还是比较高的，最低的局部提拉也要上万元，因为大部分的技术专利还是由外国企业掌握。

如果普门科技能够成功推出自主研发的热玛吉项目，能够满足更多低消费人群的医美需求，也会为自身带来更大的市场空间。

总结

投资是建立在时间与空间上的概率事件，跟踪的时间足够长，掌握的行业信息足够多，作出正确判断的几率才越大。

就像化学发光检测行业，经过研究我们才发现，反映企业成长性的核心指标，不是设备销量，而是单机年试剂耗量。

在以后的跟踪和研究中，只要抓住这根主线，我们就能找到投资的机会。

龙头企业罗氏的单机试剂耗量可以达到年100万元以上，国内主流的检测设备公司达到了30万元左右，而普门科技目前只有10万元。

能够明显地看出，普门科技要想追赶龙头企业，还需要很强的动力！