清明假期结束，股市继续下跌，很多朋友都懵了，认为股市里没有投资价值了，股票就是用来博弈、投机的，持有只会不断下跌。我记得2018年末，股市跌得也很惨，很多朋友也觉得股市里没有投资价值了，能拿回多少现金拿回多少，结果卖在了股市最底部。

2019-2020年入市的股民，看了《彼得林奇的成功投资》、《价值》、《时间的玫瑰》这些书籍后，觉得长期持有股票就是一个慢慢变富的过程，2022年股市露出了残酷的一面。

长期投资可不是一帆风顺，一路向上的，中间会有数不清的大坑！有一些股民希望通过择时来避开大坑，不过难度很大，只有极少数人能预测高位，精准清仓，然后在低位买回来。更多的人是在低点恐慌，痛苦割肉，以为能在更低点买回来，结果反弹了。

如果没办法预测股市高位、低位，还有一种方式渡过各种大坑--拿着优质企业。

• 我们投资的甜味剂龙头金禾S业，股价再怎么下跌，也回不到2018年水平，企业不断成长壮大，支撑股价的业绩越来越厚实，很快就能收复失地，股价再创新高。
• 我们投资的锂电负极龙头璞泰L，受到新能源汽车厂停产传闻影响，股价大跌6%，披露一季度净利润增长90%后，给股东了一颗定心丸，股价就顶住了。

虽然在熊市中优质企业也会下跌，但是企业有业绩支撑，下跌幅度也会有限。所以，对没有择时能力的普通股民，我们团队推荐的是满仓不择时的投资理念，不用花时间思考什么时候要逃跑，就有了充足的时间来研究企业的产品和经营情况。

当然，不择时也并不意味着完全不交易、被动躺平，熊市中泥沙俱下，好股票和坏股票都在下跌，我们可以把普通企业换成更优质的企业，进行投资组合的优化。一些企业的经营不及预期，我们看错了，及时改正；一些企业在困境中经营越来越好，产品力和竞争力强，我们可以抓住投资机会。

最近我们就将产品竞争力不足的拓斯D换成了创新型企业金博股份，金博的原材料是碳纤维，很多读者非常熟悉碳纤维，在生活中经常听到，知道是一个很高端的材料。

金博的主要供应商中复神鹰也上市了，2021年业绩大爆发，增长3倍，目前市盈率高达100倍。顺着研究线索向上爬，今天我结合中复神鹰的资料，给大家再聊一聊碳纤维行业。

碳纤维是什么

早在140年前，大发明家爱迪生就尝试制作了碳纤维，不过是纯手工做的，力学性能很低，没有产业化。

直到1960年，日本科学家改进了原材料，用聚丙烯腈来生产碳纤维，取得重大突破。

聚丙烯腈的石油化工产物，还有一个俗称--合成羊毛，是服装的主要原材料。大家没想到吧，生产碳纤维的原材料居然和我们穿的衣服一样！

原材料就是普通的化学品，为啥碳纤维卖那么贵呢？

因为碳纤维生产工艺非常复杂！

聚丙烯腈原液通过喷头喷出，喷头类似我们常见的花洒喷头，不过碳纤维原液喷头的有1000~6000个细孔，高温环境下，原液在空中凝固成丝，这就是碳纤维原丝。

经过多次的氧化、炭化等工序，1万元/吨的聚丙烯腈纤维就变成了10~300万元/吨的碳丝，价值暴增！

将1000~24000根碳丝集合为1束，统称为小束碳纤维，还有一部分是24000根以上集合成一束的，称为大束碳纤维。

有意思的是，碳纤维并不是越多根集合在一起就可以卖得越贵，小束碳纤维的单价是大束碳纤维的数倍，在军工领域的更高。

小束碳纤维，仅仅用几千根丝，就可以达到大束碳纤维几万根丝的拉伸强度，同时由于材料用量小，小束产品的拉伸弹性、丝束一致性、重量等性能远远优于大束。

小束碳纤维主要用于飞机、航空航天等领域，比如波音飞机的碳纤维材料用量占比已经达到了50%，力学结构更好，轻量化后的机身还可以节省燃油消耗。

大束碳纤维则应用于建筑工程、交通运输、风电等领域，比如欧洲风电巨头维斯塔斯，创新性推出了添加碳纤维的叶片，含碳纤维叶片凭借优异性能斩获大量订单，帮助维斯塔斯走出破产困境。

中国企业有产能、无产量

中国碳纤维企业过去几年处境很尴尬，有名义产能，但是产量很低：

低端的大束碳纤维，被有规模优势的美国企业低价倾销。

美国总是告我们倾销，在自己有规模优势的领域，还不是一样低价挤占中国企业的生存空间。

飞机、航空航天领域的高端小束碳纤维，技术壁垒太高，还是需要大量从日本进口。

国内一些企业说自己突破了高端产品，但是生产中一致性和稳定性差，没有获得大订单。

比如中复神鹰，听名字好像是一家军工企业，实际上没有军工订单，产品下游主要是民用领域。第一大客户是我们6+1组合的金博股份，金博将碳纤维编织成热场，替代了传统的石墨热场。第二大客户是它的控股股东中建材，可能是供应给旗下生产风电叶片的中材科技。

2020年全球碳纤维的产能17万吨，但是销量仅仅10万吨，可见有大量的产能没产生经济效益。中复S鹰对不产生经济效益的产线，陆续计提了1.6亿元的资产减值。

我们还可以从总资产上发现一些端倪，2020年中复神鹰20亿元总资产，对应3500吨产能，而最近两年新建的1万吨产能，投资总额才20亿元。同样是20亿元的资产，能创造的收入不大相同，新产能的经济效益更加显著，落后产能里面可能有很多需要减值的。

爆发的持续性可能不足

2020年中复S鹰扣非净利润7000万元，2021年2.5亿元，2022年一季度8000万，全年满产满销可能达到5亿元，虽然这几年增长很快，但是从下游需求来看，可能持续性不足。

• 原材料成本停止下降 

碳纤维的原材料是石油化工产物，2020年油价大幅下跌，原材料采购成本也有所减少，不过目前油价已经恢复正常，难以继续带来利好。

• 碳碳热场增速放缓  

我们月初分析过金博股份，碳碳热场过去几年销量激增了15倍，现在规模已经发展到一定规模了，未来大约是三年一倍销量提升，增速回归合理水平。

• 海外限制政策属于一次性利好 

2020年下半年，日本、美国加强了对碳纤维出口中国的政策管控，促进了国产替代。整个替代空间大概2~3万吨，几家中国企业一扩产，基本就瓜分了，所以还是得看下游市场的长期需求。

虽然碳纤维在航空航天、交通、建筑、风电、汽车等领域不断开拓，但是材料价格还是太高了，能商业化的下游产品不多，整体销量增速平均每年10%左右。

• 销售价格上涨 

2021年，中复神鹰的销售单价相比2019年涨了50%，结合产能释放，使得业绩大爆发。但是过高的价格会抑制下游需求，相比替代品铝合金、玻璃纤维等材料，碳纤维的单价高了十倍，持续涨价，在建筑工程、风电等领域可能就不能实现经济效益了。

寻找附加值更高的领域

在更看重经济效益的民用领域，材料价格与优秀性能在一个合理的比例，才能有更大的应用提升，碳纤维离真正的产业爆发，成为21世纪新材料之王还有很漫长的道路。

虽然我们在中复神鹰上没有找到投资机会，不过可以作为一个观察点，看看产能上去后，销售价格是不是会下降一些，这样就会利好我们6+1组合中的金博股份。

在更看重产品性能的军用领域，碳纤维更具投资价值！军用领域更看重产品性能，对价格没那么敏感，企业可以获得很高的利润水平。

比如光威复材，军工领域收入只占总收入1/3，创造了企业接近70%的利润，盈利水平和民用领域完全不是一个级别。不过光威F材的军工订单2021年就不增长了，2022-2024年的订单合同金额还萎缩了20%，股价腰斩。