东方雨虹系列文章：

系列一：隐形冠军--防水行业巨头

系列二：东方雨虹发展史

系列三：东方雨虹2021年报解读

系列四：东方雨虹竞争力分析

系列五：东方雨虹未来展望

在防水领域，东方雨虹可以说是防水行业里的隐形冠军，2020年规模以上市占率达20%，远高于第二名的6%。

雨虹从2008年在深交所上市就已经体现出非常高的成长性，2008年公司营收仅7亿，2021年公司营收319亿，13年时间营收增长44倍，年化复合增长34%；2008年净利润0.4亿，2021年净利润42亿，13年时间净利润增长104倍，年化复合增长43%；

过去13年公司超高速的增长，2008年9月10日公司从深交所上市，市值仅10亿（总股本0.5亿*20元），净利润0.4亿，PE25倍；最高市值达1575亿（总股本25亿*63元），PE37倍，如果从公司上市之日起开始购买公司的股权到最高市值，总回报率高达157倍，仅用了13年时间，期间还不包括公司的分红。

作为一名投资者，一生如果能够找到这样优秀的公司，并且重仓，也足够自豪与满足，但是前提是这样的一家你能够快速识别吗？我想我应该没这个本事，只有在中后期，公司的成长性、竞争优势比较明显，我们才能够识别这家企业到底优秀不优秀。

下面我们来快速了解下雨虹的一些基本情况：

盈利能力：

公司的净资产收益率常年保持在20%以上，非常优秀，唯独在2011年净资产收益率仅为10%，这是为什么呢？（下文会解释），公司的毛利率常年保持在35%上下，毛利率并不高，销售净利率常年保持在12%上下，妥妥的制造业水平。

运营能力：

过去那么多年，公司的存货周转率保持在5次上下，不过近两年存货周转率大幅上升，特别是2021年，存货周转率提升到17次，这是为什么呢？（下文会解释）

应收账款周转天数过去那么多年保持在80-120天，也就是3-4个月左右，近几年应收账款周转天数逐年下降，表明公司对下游的话语权逐年增强，非常不错。

偿债能力：

过去那么多年公司的资产负债率一直保持在45%-55%上下，这个资产负债率不是很高，但绝不能说低，再高的话公司的经营风险也就大了，我喜欢资产负债低一点的公司，我宁愿它跑得慢一点。

从上面分析我们应该能够看得出来，公司的净资产收益率能够维持非常高的水平，主要是公司的周转率非常快，其次是权益系数也维持较高的水平。

下面再来看看公司那么高的成长性，利润到底是否为真？

过去那么多年公司的净现比是小于1的，利润含金量并不十分充足，这也是为什么那么多年市场很难给予公司较高的估值，PE40倍算是高估。

为什么公司的利润含金量不高呢？先留给各位读者朋友们先思考下。

在研究公司市占率的时候，下图两张图要跟读者朋友们解释下：

2020年规模以上公司市占率20%，但2021年公司市占率仅为13%，这是为什么呢？主要是因为这两者之间的统计口径有问题，2020年统计的是规模以上，这个规模以上指的是年收入2000万以上的企业；而2021年统计的是整个行业的数据，而这整个行业数据是一个估计的数据，没有一个比较确认的数据，因为那些规模太小的企业无法统计，所以我们看到的行业数据都是一个估。

下面再来看下行业的一些情况：

近几年规模以上沥青类卷材产量逐年增长，增速保持在5%-20%左右的增长。

但规模企业营收在2019年下降10%，且增速变缓，直到2021年营收才创出新高。

表明规模以上防水企业并不能随着产量的上升，营收保持同步的增长，市场竞争非常激烈，价格战成为主导力量，要想保持较高的利润水平非常不容易，这是一个二流的行业。

小结：

由于公司出色的盈利能力与成长能力，带给投资者非常丰厚的回报，但由于利润含金量较低，市场给予公司估值并不高，公司之所以利润含金量较低主要还是商业模式问题，公司所处行业属于二流行业、二流公司，二流行业主要是门槛较低，竞争激烈，二流公司是公司在产业链上占款能力不足，所以投资雨虹在这一点上要有所认识。

未完待续