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俄乌冲突马上进入冬天，除了关注天然气外，最近又有了一个新的知识点：无人机。
俄罗斯从伊朗采购的大批自杀式无人机，据说售价只有2万美金。
经过一些业余爱好者拆解，发现伊朗产的无人机几乎全部采用的民用技术。
最核心的主板和芯片，竟然是华强北的公版，完全不用担心断供。
淘宝可以攒的无人机都如此厉害，军用无人机会是什么水准呢？
别提了，中国的军用无人机产业太卷了。卷不过的，只好出口去和国外产品卷了。
最近央视曝光了歼20的“忠诚僚机”，所谓忠诚僚机，是指主战斗机指挥多架僚机并肩战斗，必要的时候僚机可以自杀式攻击来保护主战斗机。
这些僚机，都是无人机。央视公布的图像显示，无人机型号很可能是2019年国庆大阅兵的时候展示的攻击-11（也有观点认为不是攻击-11，因为攻击-11是亚音速，可能跟不上2马赫的歼20，本文假定是攻击-11）。
隐形战机因为隐形的需要，弹药舱容量有限，在相对复杂的任务的时候，会出现弹药不足的情况。而隐形无人机可以弥补这个缺点，携带更多的弹药进行攻击，甚至还可以帮助隐形战机吸引火力。
01 洪都航空的财报
生产攻击-11无人机的厂家，是洪都航空集团。洪都航空集团是洪都航空的二股东，持股4.38%。
目前攻击-11并没有纳入洪都航空上市公司体系，上市公司的核心业务包括两部分，一是教练机，二是防务产品。
不过，由于公司架构变化带来的2021年业绩表现过好，导致公司2022年半年报业绩欠佳。
2022年半年报显示，公司实现营业收入20.19亿元，同比减少24.96%；实现归母净利润1350万，同比减少76.63%，扣非净利润1254万，同比增加 13.77%
公司毛利率2.55%，同比增加0.21个百分点；净利率2.16%，同比减少1.48个百分点。
分业务线条看：教练机实现营业收入20.19亿元，同比减少60.60%。非航空业务实现营业收入457.12万元，同比减少94.87%。其他航空产品实现营业收入15.37亿元，同比增长10.67%。
02 武器装备市场非常卷
和普通人的认知不同的是，教练机的市场其实非常卷。
航空产品国际市场竞争对手众多，竞争压力较大。高级教练机的竞争对手主要有俄罗斯的雅克-130、意大利马基公司的 M-346、美国洛马/韩国 KAI 的 T-50 等，每个国家有自己的传统势力范围；K-8 的竞争对手则主要有捷克沃多霍迪的 L-159B、意大利马基公司的 MB-339、英国 BAE 的鹰 100 等。公司当前教练机外贸市场多数是亚非拉等第三世界中小国家，一方面这些国家订单有限，对公司产品批量滚动生产带来不利因素；另外，这些国家存在政治不稳定因素，可能带来市场风险。
不难发现，公司的应收款体量特别大，甚至超出营收规模。
这意味着，一旦因为国际形势变化导致应收款无法偿还，公司就有可能出现大规模的坏账，从而影响业绩。
03 相对糟糕的现金流
和应收款居高不下形成印证的，是公司的自由现金流。
现金流量表显示，公司的自由现金流常年表现欠佳。主要原因是公司经营业务的回款情况并不乐观，导致资金链非常紧张，公司通过借款、重组注入新资产等方式来缓解资金压力。
在2020年之前，公司借款利息占净利润的比例非常高。2021年，经过重组，减少了借款。但实际上，公司并没有从根本上解决现金流周转不畅的问题。
半年报显示，公司经营性现金流量净额为-1亿左右。
经营性现金流量净额为负数，和军工类企业的特殊情况有关。一般情况下，上半年谈下合作，企业开始带资生产，快到年底的时候，开始支付款项。
但公司半年报的现金流要比上年同期差，如果公司的产业结构得不到很好的调整，下半年回款情况不佳，很可能会导致经营状况进一步恶化。
不过据公司半年报，控股子公司长江通航以公开挂牌方式实施增资扩股即将完成。该事项完成后，有助于长江通航改善经营状况，提高抗风险能力。
04 军工企业的畅想
星空君曾经总结过，上市比较早的老牌军工企业，大多包装了一些相对劣质的资产上市，真正的和军工相关的优质资产，游离在上市体系之外。
不过科创板上市的优质军工企业，却打破了这个惯例，说明中国军工企业越来越自信，核心技术可以“亮剑”。
因此，可能越来越多的优质资产，会通过洪都航空集团的重组来实现，未来洪都航空作为集团的上市平台之一，有望装入更优质的资产。
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