昨天对银行板块做了整体梳理，今天我们重点看股份行+宁波行。

一、招商vs兴业vs平安vs宁波23H1中报数据大比拼

1、总资产

1）总资产：招商银行＞兴业银行＞平安银行＞宁波银行

2）总资产增速：宁波银行＞招商银行＞兴业银行＞平安银行

2、负债

1）负债：招商银行＞兴业银行＞平安银行＞宁波银行

2）负债增速：宁波银行＞招商银行＞兴业银行＞平安银行

3、净息差:全部下行

平安银行（2.55%）＞招商银行（2.23%）＞兴业银行（1.95%）＞宁波银行（1.93%）

4、不良率

宁波银行（0.76%）＜招商银行（0.95%）＜平安银行（1.03%）＜兴业银行（1.08%）

5、逾期90天贷款率：招商、宁波有所抬头

宁波银行（0.58%）＜平安银行（0.69%）＜招商银行（0.74%）＜兴业银行（0.93%）

6、拨备覆盖率：招商、宁波底子最厚

宁波银行（488.96%）＞招商银行（447.63%）＞平安银行（291.51%）＞兴业银行（245.77%）

7、核心一级资本充足率

招商银行（13.09%）＞宁波银行（9.76%）＞兴业银行（9.29%）＞平安银行（8.95%）

8、非利息净收入占比

招商银行（38.92%）＞宁波银行（37.23%）＞兴业银行（35.29%）＞平安银行（29.31%）

9、成本收入比

平安银行（26.45%）＜兴业银行（26.76%）＜招商银行（29.07%）＜宁波银行（34.82%）

10、净资产收益率

招商银行（8.78%）＞宁波银行（8.08%）＞平安银行（6.22%）＞兴业银行（5.96%）

11、地产业务指标

1）房地产贷款不良率：宁波银行（0.28%）＜兴业银行（0.81%）＜平安银行（1.01%）＜招商银行（5.52%）

2）个人住房贷款：宁波银行＜平安银行＜兴业银行＜招商银行

3）个人住房贷款占比：平安银行＜宁波银行＜招商银行＜兴业银行

12、股息率

兴业银行＞招商银行＞平安银行＞宁波银行

13、估值

兴业银行＜平安银行＜招商银行＜宁波银行

小结

从上述数据对比中可以发现，宁波银行整体资产和负债的基数不及其他几家股份行，但是其增速是几家中最快的，其次是招商银行，不仅基数高，增速也在稳步增长中；

在净息差指标上，各家银行都在承压，暂时领先的是平安银行和招商银行；

不良率指标上，宁波银行常年保持在低位，招商银行业在1%以下；

逾期90天贷款率指标上，宁波银行和平安银行比较好；

拨备覆盖率指标上，宁波银行和招商银行还是维持在400%以上，非常不错；

核心一级资本充足率指标上，招商银行最好；

非利息收入占比指标上，招商、宁波领先，平安银行垫底；

成本收入比指标上，平安银行最低，宁波银行最高；

净资产收益率指标上，招商银行相对比较优秀；

在房地产相关指标上，宁波银行3项指标都比较优秀；

股息率指标上，兴业银行最高；

PB估值，四家银行都在下行，兴业银行常年在低位。

二、招商银行中报详解和投资逻辑梳理：

营收端：相对乏力，可喜的是二季度营收增速已经转正，同比增长0.8%，利润相较一季度也有所提升。

净息差：招行单季度下行幅度较大，体现出了在行业资产荒压力背景之下，定价端的压力。招行2023Q2单季度净息差2.16%，较一季度单季度环比下行13BP，希望二季度是息差压力最大的阶段。

贷款端：二季度招行贷款收益率下行了10BP，导致整体生息资产收益率单季度是下行6BP，背后就是需求不足，供给充分。

招行在北上广深的覆盖率比较高，市占率也不错，但在长三角地区，比如江苏、浙江、安徽市占率还比较低，未来会是重点发力的方向。

另外，对公客户经营需要更细化的分层。

从当前财报的表现看，息差这块会有一些压力，这也意味在新的高质量发展阶段，招行应该调整调整战略，这可能是未来值得去关注的方向。

虽然息差压力较大，但整体净利息收入的表现正增长，环比微小的增长。

贷款增速：本期贷款增速7%，存款增速14%,贷款占比会略微下降。贷款增速会比总资产慢，说明招行在负债端、零售端客户能力更强，但缺少优质的资产进行投放。

负债端：居民想存定期，无法阻止，结果就是存款成本上升；本季招行存款成本单季度上升了4BP，符合行业趋势。

目前招行零售定存占零售AUM比例是11%；在2021年年中，资本市场比较火热的阶段，定存比是6%，也就是说零售AUM当中的定存比例已经上升了5个百分点。

去年理财亏钱，结果上看，今年招行也没有鼓励客户多配理财。

零售端：招行12.8万亿的零售AUM，行业领先。但增速有所下行（10%），2021年20%。可能竞争对手的上升速度比较快，从而导致招行这块的竞争压力会更大一些。

反过来看，财富管理业务有一定的周期性，中收弹性比净利息收入更强。招行客户的体量和财富管理市场渗透率有一定的保障，这是招行的核心业务基础。如果资本市场表现转正，招行的定存资产就能够转化为理财、基金。

中收角度：财富管理，包括资产管理等各类手续费都有一定的压力。整体来看，招行上半年手续费中收同比下行12%。其中财富管理中收下行幅度是10.2%，只有代理保险业务是同比正增长。

目前保险业务占财富管理的比例超过50%，但代理理财、代理基金都有一定程度的压力。整体来看，从2022年一季度开始，财富管理中收一直保持着负增长的水平，目前也处在一个比较低的基数。

资产管理：从体量上看，招商理财的规模贡献会多一些；但从结构来讲，招商基金贡献由于产品结构费率会更高一些，可能这块贡献幅度会更大。不管是资管还是托管，都有一定程度的下行。

不良生成：公司口径披露的不良贷款，二季度比一季度略有下行。如果算不良生成率，不管是零售贷款还是公司贷款，信用卡贷款，不良生成率都相较一季度有见底回落的趋势。

房地产风险：从二季度来看，不良率确实是有所提升，因为分母是在缩小，分子是有一些内保外债业务需要确认不良。所以表观不良率有所提升。

地产风险暴露的趋势还在，但整体来看，目前招行对公房地产贷款占整体贷款的比重是5.26%，和2020年相比，已经下行2个百分点。碧桂园等民企地产业务的影响还需继续关注。

估值水平：招行目前是0.9倍PB，过去五年的最低水平，未来如果能够修复到1.2倍PB，也有40%多的空间。

现在我们完全可以从周期股的角度看招行，周期股就是要买在悲观时，卖在烟花中。

无论是基础的贷款业务，还是亮点财富业务，当前招商都处于困境之中。

未来招商银行投资的逻辑看点：

1.地产和地方平台风险暴露出清；

2.经济复苏带来贷款需求增加和定价企稳；

3.资本市场回暖，理财等非息收入上升。

4.招行战略转向新经济带来价值成长。

5.资产端不良见顶。

总之，当前是积累筹码较好的起点，看好招行的未来业绩弹性和股价复苏力度。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。