8月25日千禾味业公布了半年度经营业绩，营收15.3亿同比大幅增长50.89%，净利润2.57亿同比大幅增长115.94%；

其中第二季度在去年高基数下继续保持非常高的增长，第二季度营收增长33.76%，净利润大幅增长75.12%，非常不错！

其实今年公司高增长是有所预期的，因为2022年公司的股权激励，以2021年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于155%，2021年公司净利润为2.21亿，那么2023年净利润为5.64亿（2.21*2.55），同比2022年增长64%（5.64/3.44），今年中报净利润大幅增长116%，可以说是超预期增长了。

1、营收

今年中报公司营收增长51%，其中第一大主营业务酱油大幅增长60%，其次是食醋业务增长26%；

经销渠道还是公司最重要最核心的渠道，今年中报经销模式大幅增长70%，直销模式仅增长11.8%；

经销渠道的大幅增长离不开经销渠道的大幅扩张，今年中报经销商数量大幅增加556家（606-50），目前经销商数量共2786家。

2、净利润

今年中报公司的销售毛利率38.29%较去年同期35.37%提升了2.92%，但销售净利率16.76%较去年同期11.71%大幅提升了5.05%，表明公司的期间费用也得到较大的优化。

今年中报销售费用同比增长32.44%，远低于营收的增长50.89%，表明公司具备一定的品牌影响力，较少的销售费用推动营收的大幅增长。

管理费用呢？较去年同期大幅增长80.52%，主要是增加了股权激励费用，其实如果扣除这部分股权激励费用，公司的管理费用也没有增长，公司的经营管理能力还是相当不错的。

下面我们来简单看下公司的资产负债情况：

今年中报公司的货币资金13.5亿较去年同期1.6亿大幅增加了11.9亿，货币资金大幅增加主要是收到特定对向发行股票款；今年中报应收账款1.32亿较去年同期1.28亿仅增长3%，远低于营收51%的增长，应收账款周转天数19.5天较去年同期24.3天下降了5天左右，再来看下合同负债，今年中报0.63亿较去年同期0.37亿大幅增长70%，从应收账款增幅远低于营收增幅，合同负债大幅增长来看，随着营收的增长，公司对下游经销商的话语权随之大幅增强，如果再加上销售费用的增长远低于营收的增长，从这几方面结合起来看，公司的产品力、品牌影响力都已经有了非常大的提升。

今年中报公司存货6.5亿较去年同期5.7亿增加了0.9亿，存货的增加主要是库存商品，其次是在产品、原材料。

在公司销售如此火爆的情况下，存货的增加主要是备货所致。

2023年中报：

2022年中报：

再来看下公司的存货周转天数，今年中报公司存货周转天数119天较去年同期158天大幅下降39天，存货周转率也由去年的1.14大幅提升至今年的1.51，存货周转天数与应收账款周转天数同时下降，公司的营业周期也由去年的182天下降到今年的138天，整整下降了44天，公司的运营能力再次提升了一个档次。

负债方面，公司短期借款仅有0.2亿，没有长期借款，经营十分稳健；应付账款1.5亿较去年同期1.3亿增加了0.2亿，考虑到公司的毛利率38.29%较去年同期35.37%提升了2.92%，公司对上游客户的话语权还是有一定的提升。

总结：今年中报公司业绩取得非常高的增长，资产负债表也非常稳健，目前175亿市值，股价17元，TTM36PE这个估值贵吗？

我还是引用这篇文章《这家赛道股年报解读及未来展望》的结论：

消费品行业核心竞争优势，我想主要有两点，一个是品牌，另一个是产品品质，海天海克斯科技事件已经证明公司产品品质的优异，其品牌影响力持续释放，2022年12月公司发布的股权激励：

以2021年为基数，2023/2024/2025 年增长率分别不低于60%/89%/118%，对应2023/2024/2025年收入分别为30.8/36.4/42.0亿元，2024/2025年增速分别为18.1%/15.3%。

扣非归母净利润目标：以2021年为基数，2023/2024/2025年增长率分别不低于 155%/201%/247%，对应2023/2024/2025年扣非归母净利润分别5.6/6.6/7.6亿元，2024/2025 年增速分别为18.0%/15.2%。

下面再来看下公司的市盈率历史走势，目前公司估值处于历史市盈率低估区域。低估区域45TTM；高估时期180TTM。

对于调味业行业，目前整个市场都给予较高的估值溢价，有可能是赛道还不错，刚需，行业竞争格局清晰，还有一定的提价权；以公司的股权激励来看，2023年的业绩是相当不错的，但2024-2025年业绩增速有所放缓，营业收入：2024/2025年增速分别为18.1%/15.3%，扣非归母净利润：2024/2025 年增速分别为18.0%/15.2%。

公司过往的业绩：2011年扣非净利润0.48亿，2022年扣非净利润3.4亿，11年净利润增长6倍，年化复合增长19.5%。

我们就按公司扣非净利润复合增长20%%，我所能给予公司的估值30PE，最多给予40PE，2022年公司净利润3.4亿，40PE，市值138亿，股价14元左右。

从目前公司股价走势，还有经营态势来看，股价再跌回原来的低点，概率不大，但要想获得较高的投资回报率，那就是要等，等到其估值较为便宜，我们才有利可图，不然在估值较高位置买入，其投资回报率可能要大大折扣了。

以上只是个人观点，仅供参考，关于估值这块也是仁者见仁，智者见智。