作者：宋  旭  光

手绘：孙       恒

出品：价值解码

2026年10月13日，香港证监会在一份针对IPO操纵行动的新闻稿中，点名了第二个可疑集团。这份新闻稿写明：该可疑集团涉嫌参与天聚地合（苏州）科技股份有限公司（02479.HK，下称“天聚地合”）首次公开招股的欺诈计划。证监会已向29家经纪行发出限制通知书，禁止它们处理或处置刘浩然（男）、The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited及Kaufmann & Company Pan-Asia Limited这三个实体名下客户账户内的资产，以285,030,265港元为限。

从2024年6月28日在港交所主板挂牌，到2025年4月1日上午九时正起停牌，天聚地合的股份交易了9个月零4天；从停牌到被证监会点名，又过去了1年6个月12天。前后合计，2年3个月15天。

公开发售超购602.87倍，国际发售0.99倍：热度与配售在起点就倒挂

天聚地合的IPO发行价为83.33港元。据配发结果公告及媒体报道，其公开发售获认购602.87倍，为当期主板超购王；国际发售认购倍数仅0.99倍，未获足额认购。

一边是散户端602.87倍的超购，一边是机构端认购不足，两组数字出现在同一家公司的同一次发行里。

2024年6月28日上市首日，天聚地合高开35.61%报113.00港元，盘中最高触及117.20港元，收盘报60.15港元，较发行价下跌27.8%。最后交易日2025年3月31日收报65.00港元，较发行价跌约22%。次日，股份停牌，待刊发2024年度业绩。

认购倍数之外，基石名单里还有一个日后反复出现的名字。据媒体梳理，2024年6月20日，最大基石投资者瑞凯集团（Reynold Lemkins）落实认购，投资金额1.17亿港元。

1000万美元现金管理票据：独家保荐人介绍的“潜在基石”，成了票据发行人

2026年9月14日，停牌中的天聚地合披露《独立法证调查报告及独立内部控制审查报告之主要发现》。这份报告还原了“现金管理票据”的来龙去脉。

据公告披露：2023年末，在公司IPO过程中，当时的独家保荐人将The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited作为潜在基石投资者介绍给公司，并称其为香港资本市场及亚洲各地的资深投资者。2024年6月，股份上市前，公司认购该发行人发行的现金管理票据（第一票据），本金600万美元，以公司内部资源支付；票据初始到期日为5年，其后修订为1年。

2024年7月，公司又认购了Kaufmann & Company Pan-Asia Limited（第二票据发行人）发行的两份现金管理票据，本金各200万美元，合计400万美元。法证报告写明：第二票据的本金，自公司收取IPO所得款项的账户支付。

两名票据发行人至今未作任何还款或分派。公司已对该两名发行人采取法律行动，以收回未偿还本金及利息。

2026年8月23日，公司与左磊（公司前执行董事、前董事长及现任控股股东，持有约48.1%股份）订立转让契据，以总代价1000万美元（相当于约人民币6700万元，即现金管理票据的本金总额）向其出售现金管理票据。截至9月14日公告日，公司已收到全部代价，出售事项尚待独立股东于2026年9月30日的临时股东会上批准。

法证调查同时覆盖另外两项审计事项：芯片预付款项约6310万港元（2024年7月向四家芯片供应商支付，采购Nvidia芯片，付款用途经核与招股章程披露相符）；充值服务预付款项约1.93亿元及8800万元（人民币，2025财年两名供应商分别退回约5090万元、7780万元）。

证监会通报补上关键一环：29家经纪行、三个实体、2.85亿港元上限

2026年10月13日，证监会在新闻稿中说明了第二可疑集团的处置：向29家经纪行发出限制通知书，禁止它们在未取得证监会事先书面同意的情况下，以任何方式处置或处理刘浩然（男）、The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited及Kaufmann & Company Pan-Asia Limited名下客户账户内的资产，以285,030,265港元为限。

新闻稿备注显示：两名票据发行人均为香港注册成立的公司；天聚地合自2024年6月28日起在联交所主板上市，股份自2025年4月1日起暂停交易。被发限制通知书的29家经纪行名单，覆盖中资、港资及互联网券商，包括中国国际金融香港证券、招银国际证券、富途证券国际（香港）、华泰金融控股（香港）等。

这份通报还描述了此类计划的运作方式。证监会称，部分IPO所得款项可能已根据上市公司与该等集团之间未有披露的协议，被转离有关公司，作所谓的金融产品投资之用；该等协议可能促使IPO所得款项暗中回流至主要IPO承配人或其关联人士。

对照法证报告的表述，第二票据的400万美元本金正是自公司收取IPO所得款项的账户支付的。两条信息在这一点上接上了。

证监会在同一份新闻稿中还通报了第一个可疑集团：涉嫌参与拔康视云及茶百道IPO的欺诈计划，涉及6家经纪行、9个实体，限制金额43.79亿港元，为证监会历来同类案件中的最高限制金额。两个集团合计，限制资产近47亿港元。

证监会强调，收到限制通知书的经纪行并非调查对象，有关通知书不影响其运作或其他客户；所涉各方日后可能会被饬令透过复还程序，向受影响的投资者作出赔偿。由于调查仍在进行中，证监会不会作进一步评论。

18个月补救期届满、三名核心管理层辞任：留下的是一份由盈转亏的中期业绩

时间线回到2025年。2025年7月4日，天聚地合接获联交所复牌指引，共六项，第一条即要求公司就审计事项进行适当的独立法证调查，公布发现并采取适当补救措施。按上市规则，补救期为18个月，至2026年9月30日届满。

2026年8月30日，左磊、杨彦君、邵创业辞任公司全部行政及管理职务。三人在法证报告中的身份，分别是时任首席执行官、时任执行董事、时任首席财务官。9月14日，公司披露法证调查及内控审查主要发现；9月30日，18个月补救期届满，股份继续停牌。

停牌期间，公司的经营数据也在走低。2026年9月20日披露的中期业绩显示：2026年上半年收入1.80亿元，同比减少27.0%；净亏损466.8万元，上年同期为净利润533.4万元；现金及现金等价物由2025年末的1.878亿元降至8500万元。公司在公告中写明：股份暂停买卖已对本集团业务发展造成重大不利影响，若干主要客户因对暂停买卖的忧虑，大幅减少向集团下达的业务订单。

2026年9月14日的公告写明，股份停牌是“以待刊发尚未发布的财务业绩”，并将继续停牌直至达成复牌指引。至证监会点名时，公司的股份仍处于停牌状态。根据上市规则，联交所可将连续停牌18个月的上市公司除牌。

证监会的通报把天聚地合从停牌以来的种种事项串在了一起：由独家保荐人介绍、最终成为票据发行人的基石人选，自IPO所得款项账户支付的400万美元本金，至今未收回的1000万美元，还有按本金原价接盘的控股股东。这些事实各自有公告可查，有待证监会的调查结论。

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